경제위기와 디지털 패러다임

목차
1.짧은 경제위기 역사
2.뱅크런
3.해이한 투기적 금융상품
4.그림자 금융
5.경제순환과 위기시 빠른 대처
6.중산층 붕괴조짐
7.디지털 시대의 은행업
8.디지털화된 미래 모습
에필로그
참고문헌





1.짧은 경제위기 역사

경제적 붕괴는 항상 존재해 왔다. 투기적 거품은 자본주의가 등장한 이후에만 존재했다. 수세기 동안 전 세계적으로 금융 및 경제 위기가 맹위를 떨쳐왔다. 그들은 산업 전체를 파괴하고, 수백만 명을 실업자로 만들고, 국가 전체를 파멸로 몰아넣는 파괴적인 괴물이다. 파괴적인 경제 위기는 개별 도박꾼이 과도하게 도박을 하거나, 열광적으로 점점 더 큰 투기 거품을 만들어내어 언젠가는 터지게 되어 발생하는 것이 아니다. 경제위기는 항상 복잡한 역사를 가지고 있다. 이는 오랜 기간 비밀리에 긴장이 고조된 후 어느 날 전 세계를 뒤흔드는 지진과도 같다. 자세히 살펴보고 표면 아래를 들여다보며 위기의 징조를 인식하려는 사람만이 위기가 다가오고 있다는 것을 알 수 있다. 자본주의가 승리하기 전에는 주로 개인에 의해 촉발되었는데, 예를 들어 국가가 채권자에게 파산을 선언했을 때였다. 영국의 에드워드 3세가 이것을 입었다. 그는 14세기에 피렌체 상업계의 위기를 심화시켰다. 그는 전쟁을 수행하기 위한 돈이 필요했기 때문에 지역 은행에 빚을 갚기를 거부했고, 그 결과 은행은 파산에 이르렀다. 이러한 위기는 개인, 이 경우에는 영국 왕의 행동과 밀접하게 연관되어 있었다. 그러나 오늘날 우리가 알고 있는 위기는 시장에서 자신의 위험을 감수하고 투자 결정을 내리는 많은 개인 행위자들의 상호 작용에서 발생한다. 이런 상황은 자본주의 체제에서 발견되며, 17세기 네덜란드에서 최초로 나타난 현상 중 하나이다. 최초로 알려진 투기 거품은 튤립 열풍이라 불리는 형태로 그곳에서 형성되었다. 추측으로 인해 튤립 구근의 가격은 계속해서 상승했다. 모두가 튤립 ​​거품이 터지고 나라가 큰 폭발과 함께 경제적으로 몰락하기 전까지는 전구를 점점 더 높은 가격에 되팔아 이익을 낼 수 있다고 믿었다. 인구의 상당수가 투기적 자산에 투자하고 점점 더 터무니없는 가격을 지불했다. 경제 위기 동안 많은 사람들이 모든 소유물을 잃었다. 튤립 열풍 이후 오늘날까지 수많은 다른 투기적 거품이 생겨났다. 이러한 현상은 투기와 투자를 통해 허구의 가치가 창출된다는 사실, 즉 실제 가치와 동등한 것이 없고 허황된 이야기로만 이루어져 어느 시점에 터질 거품을 형성한다는 사실을 특징으로 한다. 이런 일이 일어나면 자금 흐름이 중단되고 경제 위기가 발생하며, 전파 경로가 있을 때 전 세계로 확산된다. 자본주의가 등장한 이래로 경제 위기는 종종 같은 순서를 따랐다. 추측적 과장은 공황상태로 이어지고 결국 붕괴로 이어진다. 그러나 19세기까지 이러한 위기는 좁은 지리적 한계 내에 머물렀고 나머지 세계에는 영향을 미치지 않았다. 1873년의 위기는 규모가 달랐다. 이로 인해 세계 경제가 급격히 붕괴되었다. 처음으로, 금융 시스템, 무역, 국가 통화 등 세계 경제적 상호의존성의 어두운 면이 드러났다. 그들은 세계적 위기의 전파 경로가 되었다. 1873년의 위기는 많은 국가의 투자자들이 동일한 투자처에 돈을 투자했기 때문에 전 세계적인 규모로 확대될 수 있었다. 이는 감염의 전형적인 경로를 보였다. 당시 투기적 열광의 초점은 국제 철도 프로젝트에 맞춰져 있었고, 이 프로젝트에 점점 더 많은 돈이 투자되었다. 이로 인해 투기 거품이 형성되었다. 회사들은 엄청나게 과대평가되었다. 거품이 붕괴되자 주요 유럽 금융 중심지의 주식 시장이 폭락했다. 이로 인해 주요 투자자들의 자산이 증발했고, 다른 투자에서도 철수해야 했다. 무역 관계 역시 종종 감염의 원인이 된다. 예를 들어, 경제적으로 중요한 국가에서 위기가 발생하면 원자재에 대한 갈증도 감소하게 되고, 이는 결국 원산지 국가에 영향을 미친다. 당시 경제 초강대국이었던 영국이 경기 침체를 겪으면서 1873년 세계 원자재 수요가 폭락했다. 원자재 수출에 주로 의존하던 나라들의 경우, 주요 수입원이 말라버려서 그들 역시 위기에 빠지게 되었다. 하지만 직접적인 무역 관계만이 전염으로 이어지는 것은 아니다. 환율 변동은 관련되지 않은 국가들을 심연으로 끌어내릴 수도 있다. 최근의 폭락으로 인해 많은 국가의 통화가 미국 달러에 비해 더 비싸졌고, 이로 인해 수출 상품의 가격이 더 비싸졌다. 이는 수출국에 영향을 미치는데, 수출국 기업의 글로벌 시장에서의 경쟁력이 약화되기 때문이다. 위기를 촉발하는 폭발물은 위험이 아니라 불확실성이다. 위험을 너무 많이 감수하면 위기가 초래된다고 종종 말하곤 한다. 하지만 엄밀히 말하면 훨씬 더 위험한 것은 불확실성과 투명성의 부족이다. 외부 조건이 알려졌을 때 위험에 대해 언급한다. 카지노에 가서 빨간색에 베팅한 사람이라면 누구나 패배 확률이 51%나 된다는 걸 알고 있을 것이다. 위험은 알려져 있으며 숫자로 표현할 수 있다. 따라서 증권 가격을 계산할 때 금융 시장에서도 위험을 고려할 수 있다. 위험이 클수록 더 저렴하다. 카지노처럼 11에 베팅한 사람(유러피안 룰렛 기준, 0~36번까지 37개의 숫자로 당첨 확률은 1/37, 배당률은 35:1 (베팅한 금액의 35배를 추가로 받음))은 빨간색에 베팅한 사람보다 1000유로의 잠재적 승리에 더 적은 비용을 지불한다. 반면에 불확실성은 숫자로 표현될 수 없다. 불확실성은 외부 조건이 알려지지 않았다는 것을 의미한다. 예를 들어, 룰렛에서는 공이 조작되었는지, 은행에 상금을 지불할 돈이 있는지 여부가 불분명하다. 불확실성은 투명성이 부족하다는 것을 의미하며, 결과적으로 신뢰 수준이 낮아진다. 은행을 불신하는 사람들은 조금이라도 의심이 들면 돈을 인출하고, 다른 사람들도 따라하고, 공황이 일어나고 종종 붕괴가 일어난다. 2007년 최초의 대형 금융 회사였던 시티그룹이 위기에 처하자 불신이 갑자기 시장 전체로 퍼졌다. 갑자기 모든 사람이 의심을 받게 되었다. 어느 은행도 다른 은행에 더 이상 돈을 빌려주고 싶어하지 않았다. 다른 은행들이 어떤 지불 어려움을 겪고 있는지 아무도 몰랐기 때문이다. 금융 시스템의 투명성이 심각하게 부족했기 때문에 은행들 스스로도 자신의 상황을 알지 못했다. 금융계는 안개 속의 지뢰밭과 같았다. 위기가 발생하기 전에는 투자 위험을 계산할 수 있었고, 모두가 그 위험을 관리할 수 있다고 믿었다. 미국 부동산 시장의 붕괴로 이러한 상황은 갑자기 바뀌었다. 계산 가능한 위험은 통제할 수 없는 불확실성으로 바뀌었다. 


2.뱅크런

은행의 핵심 사업은 대출을 통해 내부적으로 자금을 창출하는 것이다. 전통적인 은행 시스템을 뒤집어야 하는 이유를 설명하기에 앞서, 은행 시스템의 기본적인 운영 방식과 다양한 결함 등, 두 가지 사항을 자세히 살펴봅시다. 모든 상업은행의 핵심 사업은 대출을 통해 돈을 벌어들이는 것이다. 이제 요점으로 바로 들어갑니다. 돈의 창출은 국가나 중앙은행의 전적인 책임이 아닌가? 이 질문에 답하려면 먼저 국내 화폐와 해외 화폐를 구분해야 한다. 외화는 한 국가의 중앙은행이 창출하는 돈이다. 상업은행에 대출을 제공하고 채권과 같은 정부 채권을 발행함으로써 외부에서 새로운 돈을 경제에 유입시킨다. 이 새로운 돈은 정부에 의해 투자되고, 상업 은행을 통해 기업과 개인 가계에 대출 형태로 전달된다. 따라서 내부 통화란 상업 은행이 민간 부문 내에서 대출을 할 때 창출하는 통화를 말한다. 그들의 돈 창출은 이중부기 회계에 기초하고 있다. 은행이 차용인에게 대출을 할 때, 해당 거래를 대차대조표의 부채 부분에 기록한다. 동시에 동일한 채무자에 대한 채권을 자산으로 기록하여 새로운 사업을 수행할 수도 있다. 이러한 과정을 예를 들어 설명해 봅니다. 알렉스는 복식부기 은행을 설립한다. 그는 유동성 준비금을 쌓기 위해 자신의 은행에 8만 유로의 자본을 투자했다. 얼마 지나지 않아 그는 카페를 시작하기 위해 돈이 필요한 사라에게 6만 유로의 첫 대출을 해준다. 알렉스는 6만 유로를 부채 항목에 대출로 기록한다. 동시에 그는 사라에게 6만 유로의 잔액을 가진 계좌를 개설한다. 그는 사라가 알렉스의 은행에 돈을 갚을 수 있는 권리를 나타내기 때문에 이 6만 유로를 자산 부분에 기록한다. 그는 이 책임을 이용해 새로운 대출을 승인하는 등의 일을 할 수 있다. 이는 외화를 전혀 쓰지 않았는데도 갑자기 대차대조표에 6만 유로가 추가로 생겼다는 것을 의미한다. 사라는 카페의 로스팅 머신과 인테리어 디자인 비용을 조달할 수 있다. 도매점이나 소매점에서의 구매를 통해 새로 창출된 국내 화폐는 실물 경제에서의 사업을 수행하는 데 사용되었다. 동시에 알렉스는 계좌에 있는 6만 유로를 사용하여 신규 대출 등을 할 수 있다. 저자들은 이러한 내부적 화폐 창출을 전통적 은행업의 핵심 사업으로 정의한다. 은행의 사업 모델은 뱅크런을 안고 있다. 은행원은 모자에서 돈가방을 마술처럼 꺼내는 마술사가 아니다. 기본적으로 그들은 저축예금과 같은 소액의 돈을 모아 관리하고 대출 형태로 빌려주는 것 외에는 아무것도 하지 않는다. 그들은 단순히 채권자에 대한 단기 부채를 주택이나 새로운 공장을 짓기 위해 대출을 받고자 하는 채무자에 대한 장기 청구권으로 전환한다. 은행은 자신들이 받는 이자보다 높은 이자율로 돈을 빌려주기 때문에 이익을 얻는다. 이는 운행 시간이 다르기 때문에 가능하다. 저축자는 언제든지 돈을 인출할 수 있기 때문에 낮은 이자율을 받는다. 대출인은 수년간 돈을 갚을 필요가 없기 때문에 더 높은 이자율을 지불한다. 하지만 이는 은행업에서 가장 큰 위험이기도 하다. 모든 투자자가 실제로 돈을 돌려달라고 요구하면 은행은 문제가 생긴다. 위탁받은 돈은 금고에 보관되지 않고, 차용인의 장기 투자, 주택, 자동차, 공장 등에 묶여 있기 때문에 언제든지 회수할 수 없다. 사실, 은행의 금고에는 비교적 적은 금액만 보관되어 있으며, 이는 기본적으로 전혀 문제가 없다. 이런 상황은 모든 채권자가 은행의 지불능력에 의심을 품고 한꺼번에 돈을 요구하는 경우에만 위험을 초래한다. 그러한 의심이 정당한지 여부는 중요하지 않다. 채권자들은 예금에 대한 두려움을 느끼자마자 은행에 몰려든다. 이것이 바로 뱅크런이다. 이 경우 은행은 차용인에 대한 채권을 다른 은행에 재판매할 수 있기를 바랄 수밖에 없다. 하지만 금융 시스템 전체가 공황 상태에 빠지면 다른 모든 은행도 똑같은 일을 겪을 것이고 시스템은 흔들릴 것이다. 내부 자금 창출이 증가하면 뱅크런이 발생하는 경우 문제가 된다. 우리 중 누구도 쇼핑을 할 때 월급 전체를 주머니에 넣고 다니지 않는 것처럼, 매트리스 아래에 저축을 넣어둔 사람은 거의 없다. 우리는 은행에 돈을 넣어두고, 일정 금액은 현금으로 편리하게 사용하고, 나머지는 카드, 은행 송금 또는 PayPal로 지불하는 데 익숙해졌다. 요즘은 이런 일이 너무 흔해서 은행들이 말 그대로 이에 베팅하고 있는 셈이다. 위에 설명된 은행의 핵심 사업은 두 가지 기본 가정이 충족되는 경우에만 작동한다. 첫째, 대부분의 사람들은 돈을 은행에 맡겨두고 소액만 현금으로 인출한다. 두 번째, 대부분의 채무자는 실제로 대출금을 갚게 된다. 은행은 대출을 승인하기 전에 신용도를 확인하여 자신을 최대한 보호한다. 여기서는 이중부기 회계가 이중 게임이 된다. 대출인의 자산 부분에 기록된 매출채권은 실제로 결제되기 전에 새로운 대출을 허가하는 데 사용된다. 궁극적으로 은행은 채무자가 돈을 갚을 것이라고 가정한다. 일반적으로 이 은행은 모든 고객의 계좌에 있는 돈을 사용하는데, 이는 고객이 한꺼번에 모든 돈을 현금으로 인출하지 않는다는 점에 의존하기 때문이다. 이런 식으로 은행은 점점 더 많은 내부 자금을 창출하여 자체 사업과 경제를 활성화한다. 여기서 위험한 점은 은행이 고객에게 언제든지 예금 전체를 인출할 수 있다고 이론적으로 약속하지만, 실제로는 저축으로 확보할 수 있는 금액보다 더 많은 대출을 제공한다는 것이다. 실제로 많은 계좌 소유자가 현금으로 돈을 인출하고 싶어하는 경우를 대비해 소량의 자본만을 준비금으로 보관한다. 이 전략은 두 가지 기본 가정이 더 이상 충족되지 않을 때까지는 잘 작동한다. 우리는 알렉스와 그의 은행을 기억한다. 만약 사라가 60,000유로 중에서 20,000유로를 현금으로 인출한다면, 알렉스는 자신의 유동성 준비금에서 그 금액을 제공해야 한다. 원래 8만 유로 중 6만 유로만 남았다. 하지만 사라가 6만 유로의 대출금을 갚지 못하더라도 그는 다른 채무자나 새로운 채무자를 대신하여 대출을 해야 했다. 이 경우 그는 손실된 6만 유로를 자신의 자본에서 상쇄해야 하며, 남는 돈은 2만 유로뿐이다. 가장 큰 위험은 모든 투자자가 돈을 한꺼번에 현금으로 받고 싶어한다는 것이다. 유동성 준비금은 모든 지급을 감당하기에 충분하지 않으며, 최악의 경우 은행은 지불 불능이 된다. 이러한 뱅크런은 1929년경에 발생했는데, 4년 동안 전 세계적으로 9,000개의 은행이 파산했다. 이것이 그렇게 위험하다면, 은행들은 어떻게 이로부터 자신을 보호할 수 있을까? 뱅크런 가능성을 완화하기 위해 은행은 헤지 조치를 취했고, 이로 인해 더욱 큰 위험 부담이 조장되었다. 뱅크런은 정말 끔찍한 상황이다. 이는 사람들이 전체 은행 시스템에 대한 신뢰를 잃는 은행 공황으로 확대될 수 있다. 저축자가 너무 많아 계좌 밖에 돈을 넣어두면 금융 기관은 대출을 제공할 자원이 부족해진다. 이러한 재정적 투자가 없다면 회사는 더 이상 투자할 수 없고, 만약 지불 불능이 될 경우 생산을 중단하고 직원을 해고해야 한다. 20세기 초에 발생한 은행 폭락과 심각한 경제 위기 이후, 많은 국가들이 저축자와 은행을 보호하기 위한 조치를 취했다. 최초의 보안 조치는 1933년 5월 미국에서 도입된 예금 보험이었다. 미국 정부는 뱅크런과 임박한 지불 불능 사태가 발생할 경우를 대비해 저축자들에게 일정 금액까지 예금을 지급하도록 처음으로 보장했다. 미국 연방준비제도와 중앙은행도 최후의 대출자 역할을 맡았다. 위기 상황에서 은행들이 서로 돈을 빌려줄 수 없게 되면 중앙은행이 대출을 하게 된다. 이 돈은 상업은행이 공황을 막기 위해 저축자의 인출금을 처리하는 데 사용될 수 있다. 그러나 더 많은 안전을 가져다 줄 것으로 기대했던 것은 새로운 위험을 초래했다. 왜? 이는 도박꾼에게 카지노를 방문하기 전에 조심하라고 경고하지만, 손실이 발생할 경우 재정적으로 면제해 주는 것과 같다. 그는 왜 결과에 대한 두려움 없이 더 조심스럽게 플레이해야 할까? 은행들은 사실상 아무 일도 더 이상 일어날 수 없다는 사실을 알고 있었고 지금도 여전히 알고 있다. 그래서 그들은 점점 더 큰 위험을 감수하고 있다. 정부의 지원이 없었다면 은행들은 투자자들의 두려움을 피하기 위해 자체적인 규제 시스템을 개발해야 했을 것이다. 은행에 저축을 맡기는 사람이라면 누구나 저축이 안전하다는 것을 알고 싶어한다. 따라서 그는 은행에 높은 자기자본 비율을 요구하여 은행이 항상 최대한 건전한 상태를 유지하도록 하는 것이 일반적이다. 그러나 은행 예금은 비상시에 국가가 보장한다는 사실이 널리 알려지면, 은행은 저축자들이 투자를 포기하지 않고도 큰 위험을 감수할 수 있다. 

3.해이한 투기적 금융상품

투기 거품은 돈의 홍수, 획기적인 발명품 또는 이 두 가지가 합쳐진 경우에 발생한다. 많은 금융 위기는 투기 거품으로 시작된다. 이러한 거품은 부동산과 같은 특정 자산의 가격이 끊임없이 상승하면서 자산의 실제 가치와 분리되어 거래될 때 발생한다. 이로 인해 악순환이 시작된다. 모두가 이런 흐름에 편승해 부동산 붐이라는 말에서 이익을 얻고 싶어한다. 돈을 벌지 못하는 멍청한 사람이 되고 싶은 사람은 아무도 없다. 그래서 투자자와 개인 투자자는 투자하기 위해 돈을 빌린다. 특히 중앙은행이 금융 시스템에 막대한 자금을 투입하여 자금의 범람을 통해 낮은 이자율을 보장하는 경우가 그렇다. 그리고 투기적 대상에 투자할 수 있는 저렴한 자금도 있다. 점점 더 과대평가되고 있어 거품이 커지고 있으며, 붕괴 가능성도 커지고 있다. 이러한 거품은 종종 혁신, 특히 기술 혁신에 의해 촉발된다. 획기적인 발명품이나 새로운 기술이 미래의 금광으로 환영받으면 투자자와 개인 투자자들은 미래의 호황으로 이익을 얻을 수 있기를 바라며 혁신에 모든 돈을 투자하기 시작한다. 혁신에 의해 촉발된 거품의 예로는 19세기 영국의 철도 붐과 21세기 초의 닷컴 버블이 있다. 후자의 경우, 수익을 창출하지 못하는 인터넷 회사에 수억 달러가 투자되었다. 미래의 성공에 대한 막연한 희망은 거대한 거품을 만들어내기에 충분했다. 최근의 위기를 촉발한 주택 거품의 원동력은 두 가지가 합쳐진 것이다. 그 이유 중 하나는 도트컴 버블 붕괴를 완화하고자 중앙은행에서 돈이 쏟아져 나왔기 때문이다. 반면, 파생상품과 같은 혁신적인 금융상품은 위험을 은폐하고 부실 부동산 대출을 투자자들에게 매력적인 투자 기회로 제시하는 것을 가능하게 했다. 도덕적 해이는 글로벌 금융 시스템을 불안정하게 만드는 데 중요한 역할을 했다. 최근의 금융 및 경제 위기에 앞서 소위 도덕적 해이라는 현상이 여러 측면에서 나타났다. 이는 사람들이 발생할 수 있는 손해에 대한 대가를 치르지 않아도 된다면 큰 재정적 위험을 감수할 의향이 있는 상황을 설명한다. 이번 위기에 대한 대중적인 설명은 금융시장의 곡예사들의 무모한 도박이다. 하지만 사실 이는 단순히 개인의 탐욕에 대한 문제가 아니라, 많은 사람이 거짓된 인센티브에 의해 무책임한 행동으로 유혹되는 문제이다. 1980년대 이래로 단기 목표에 맞춰 위험한 투자를 장려하는 보상 시스템이 금융 부문에 점점 더 자리 잡았다. 성공할 경우에는 후한 보너스가 주어졌지만, 실패할 경우에는 아무런 부정적인 결과가 없었다. 하지만 무책임하게 행동하려는 유혹을 받은 사람은 월가의 고든 게코스뿐만이 아니었다. 소액대출과 주택담보대출 판매자들도 이 시스템의 인센티브에서 벗어나기 어려웠다. 그들은 스스로 위험을 감수하지 않고도 수수료를 받을 수 있었기 때문에 신용도가 낮은 고객에게도 고의로 대출을 제공하기 시작했다. 그 이유는 대출 기관이 기존 은행업에서 흔히 볼 수 있는 것처럼 자기가 감수한 위험을 자기 장부에 기록해 두지 않고, 이를 혁신적인 금융 상품으로 패키징하여 전 세계 투자자들에게 판매할 수 있었기 때문이다. 도덕적 해이의 문제는 개인 수준의 행동을 통제하는 데 그치지 않는다. 특히 대형 금융 기관은 필요할 때 정부와 중앙은행의 지원에 의지할 수 있다. 따라서 그들은 파산하기에는 너무 크다고 여겨졌고 파산하면 혼란이 초래될 것이 확실했기 때문에 더 큰 규모의 준비금 버퍼를 구축할 인센티브가 없었다. 이처럼 결코 손해를 볼 수 없다는 믿음은 많은 곳에서 금융 세계의 안정성을 훼손했다. 한편, 혁신적인 금융 상품은 위험을 감추고 진정한 골드 러시를 촉발했다. 1980년대 이래로 금융 산업은 혁신의 엄청난 급증을 경험했다. 새로운 금융 상품, 특히 뛰어난 대출 증권화 방법이 전통적인 은행업에 활력을 불어넣었다. 이를 통해 은행은 대출을 통해 수익을 낼 수 있을 뿐만 아니라 대출 채권을 증권으로 직접 재판매하여 두 배의 수익을 낼 수도 있었다. 이는 은행에 또 다른 이점을 가져다주었다. 결국 그들은 대출의 불이행 위험에 대해 더 이상 걱정할 필요가 없었다. 그들은 채권을 재판매했기 때문이다. 신용 위험을 이전하는 것은 나쁜 생각이 아니며, 채권 매수자가 위험을 올바르게 평가할 수 있는 한 매우 현명한 방법이지만 문제는 바로 거기에 있었다. 대출 기관 자체가 더 이상 위험을 감수하지 않게 되면서, 대출인의 신용도에 대해 더 이상 신경 쓰지 않게 되었다. 각 대출인을 힘들게 확인하는 대신, 대출과 주택담보대출은 뜨거운 감자처럼 이리저리 돌아다녔다. 이제 누구나 갚을 수 없는 돈이라도 돈을 빌릴 수 있게 되었다. 게다가 대출의 증권화도 터무니없는 수준에 이르렀다. 20개 링크로 구성된 증권화 체인은 드문 일이 아니었고 금융 파생상품의 복잡성은 헤아릴 수 없을 정도로 증가했다. 레벨이 올라갈수록 투명성은 낮아졌고, 그에 따라 위험을 식별하고 적절하게 평가하는 능력도 낮아졌다. 여기에 평가 기관의 평가에 대한 맹목적인 신뢰가 더해졌다. 상당한 위험을 사실상 무위험 최고 등급 증권으로 바꾸는 데 도움이 된 금융 수학적 부두술(Financial Mathematical Voodoo 매우 복잡하고 이해하기 어려운 금융 수학 모델이나 기법을 비판적으로 지칭할 때 사용되는 은유적인 표현—수학적 정교함이라는 허울 뒤에 숨겨진 위험성, 즉 모델의 한계를 간과하거나 투명성 없이 맹신할 때 발생할 수 있는 문제점(잘못된 의사결정, 대규모 손실, 금융 위기 등)을 경고)이 나머지 일을 처리했다. 이러한 모든 요소로 인해 상당한 폭발적 잠재력을 지닌 투자자 위험이 과소평가되는 현상이 은밀하게 나타났다.


4.그림자 금융

새로운 통신 기술로 인해 새로운 은행 규제에도 불구하고 그림자 은행 시스템이 생겨날 수 있었다. 따라서 은행에 대한 국가 보증은 더 큰 위험을 초래했다. 1970년대에는 평균 자기자본비율이 5%로 떨어졌다. 국가는 다시 한번 스스로를 바로잡아야 했고, 새로운 조치를 통해 방황하는 산업을 길들이려고 노력했다. 은행 규제라는 용어는 오늘날에도 여전히 언론에 회자되고 있다. 은행 규제의 시작은 1980년대로 거슬러 올라간다. 많은 국가는 은행업계가 점점 국제화되면서 더 이상 국가 규제로 은행업을 통제할 수 없다는 사실을 깨달았다. 이로 인해 1988년에 은행의 자본 비율에 대한 규정을 포함한 최초의 국경 간 프레임워크인 바젤 I 협정이 체결되었다. 은행 자산의 위험성이 높고 결과적으로 대출 상환 가능성이 낮을수록, 은행은 대출 불이행에 대비해 더 많은 자기 자본을 보유해야 한다. 그리고 기술 혁명이 일어났다. 거래의 전자적 처리가 증가함에 따라 대출 사업이 더욱 활성화되었다. 더 이상 계정은 종이에 기록되지 않고 컴퓨터 하드 드라이브에 기록되었으며, 지불은 몇 초 내에 처리되었다. 이를 통해 여러 수준의 대차대조표를 갖춘 복잡한 금융 상품과 빠르고 전자적인 거래를 전문으로 하는 새로운 사업자가 탄생할 수 있는 길이 열렸다. 이렇게 해서 소위 '섀도 뱅킹 시스템'이 생겨났다. 이러한 암시적인 이름은 특정 서비스 제공자가 기존 은행 시스템 밖에서 금융 상품을 제공한다는 사실을 나타낸다. 여기에는 예를 들어 투자 펀드, 기업 및 증권 딜러, 등이 포함된다. 이러한 비은행들은 은행 감독의 그늘에서 자산을 이전하는 새로운 기술적 가능성을 활용하여 돈을 창출한다. 국가 규제는 기존 은행의 대차대조표에만 적용된다. 하지만 이는 그들이 지하경제로부터 이익을 얻지 않는다는 것을 의미하지는 않는다. 많은 기존 은행은 새로운 업체의 도움을 받아 복잡하고 불투명한 방식으로 고위험 대출을 증권화함으로써 은행 규제를 훼손하고 있다. 그들은 대차대조표에서 위험 항목을 아웃소싱하므로 준비금으로 보유해야 하는 자본이 줄어든다. 국가가 통제하는 섀도 뱅크와 함께 수익성은 있지만 매우 위험한 섀도 뱅킹 시스템이 등장했다. 그림자 은행은 은행처럼 보일 뿐만 아니라, 은행과 동일한 기능을 수행한다. 그들은 낮은 이자율로 돈을 빌려 높은 이자율로 빌려준다. 가장 잘 알려진 대표자로는 헤지펀드와 사모펀드 회사가 있다. 그러나 기존 금융기관과는 달리 섀도우뱅크는 정부 감독을 받지 않고 운영된다. 어느 시점에서 그림자 은행이 버섯처럼 생겨났다. 결국, 규제적 안전 제약 없이도 훨씬 더 많은 이익을 얻을 수 있다. 섀도우 플레이의 주요 장점은 부담스러운 자본 요건을 준수할 필요가 없다는 것이다. 따라서 기관은 자기 자본에 비해 더 큰 비율의 차입금으로 사업에 자금을 조달할 수 있다. 이렇게 하면 자기 자본 수익률, 즉 투입된 자본에 대한 이익이 증가한다. 그러나 반면에 그들은 국가의 보호와 구제 조치의 혜택을 받지 못한다 .뱅크런이 일어나면 그들은 아무것도 할 수 없다. 이는 매우 옳은 말이다. 수익 기회의 증가는 궁극적으로 더 높은 사업적 위험과 함께 나타나기 때문이다. 위기가 발생하기 전에 그림자 금융이 일반 은행업과 비슷한 규모로 자리 잡지 않았다면 이는 문제가 되지 않았을 것이다. 그림자 은행은 부동산과 대출 증권화 사업에 상당히 관여했기 때문에 위기의 첫 번째 희생자가 되었다. 2006년 말부터 섀도 뱅킹 시스템에 속한 주택 담보 대출 기관도 뱅크런 사태의 희생양이 되었다. 최초의 헤지펀드는 2007년에 등장했다. 전형적인 뱅크런처럼 투자자들은 돈을 인출했다. 동시에, 누구도 그들에게 재자금을 지원하려 하지 않았고, 저렴한 중앙은행 대출을 받을 수도 없었다. 부동산 투자와 아무런 관련이 없는 헤지펀드조차도 하락세에 빠졌다. 불확실성과 불신이 만연했고, 그림자 금융 시스템은 전반적으로 의심을 받았다. 그림자 은행은 위험한 금융 상품으로 전체 시스템을 뒤흔들고 있다. 그림자 금융 시스템의 모든 행위자는 궁극적으로 같은 것을 원한다. 전통적인 은행이든 개인 투자자 그룹이든 모두 은행 감독의 방해를 받지 않고 금융 상품을 통해 수익을 창출하고 싶어한다. 이를 위해 그들은 점점 더 정교한 금융 상품을 설계하고 있다. 구체적으로 이는 ABS, CDO 및 레포 거래와 관련이 있다. 하지만 가장 중요한 것은 선두의 시작이 항상 똑같다는 점이다. 전통적인 상업은행과 같은 대출 기관은 기업이나 개인 가계에 대출을 제공한다. 그러면 창의적인 일이 시작된다. 같은 은행이 특수목적 유한책임회사를 설립했다. 이 특수목적회사는 은행으로부터 이러한 대출 채권의 다양한 포트폴리오를 매수한 후 이를 재판매한다. 원래 대출금은 채권자에 대한 청구권으로 담보되고 자산 담보 증권 또는 줄여서 ABS라는 새로운 증권으로 판매된다. 독일어로는 자산담보증권을 뜻한다. 따라서 새로운 소유자는 원래 차용인이 부채와 이자를 갚겠다는 약속을 얻게 된다. 상황은 더욱 복잡해진다. 그 후, 추가적인 특수목적회사가 설립될 수 있는데, 이 회사가 ABS를 매수하여 이를 담보부채증권(CDO)으로 재판매한다. 즉, 채권을 주식으로 나누고 새로운 매수자는 대출 상환금의 일부와 이자에 대한 권리를 취득한다. 이미 추측했겠지만, 체인은 원하는 대로 늘릴 수 있다. 그림자 은행은 레포 계약이라는 또 다른 금융 상품을 갖고 있다. 여기서는 벡터가 반전된다. 소유자는 ABS나 CDO와 같은 자산을 매도하고, 나중에 동일한 자산을 이자와 함께 다시 매수하겠다고 구매자에게 약속한다. 따라서 그는 채무자 또는 차용자가 되어 직접 유동성을 공급받게 된다. 이는 레포 채권자에게만 이점이 있다. 그는 상환청구권과 이자를 얻었고, 구매 당시 시장 가격보다 적은 금액을 지불하기도 했다. 이 할인은 헤어컷 할인 또는 안전 할인이라고 불린다. 채권의 새로운 소유자로서 그는 채무 불이행 시 비용을 부담하지 않고도 채권을 즉시 매각할 수 있다. 그러나 이러한 대출 불이행은 경제 전체에 극적인 결과를 초래할 수 있다. 펀드와 투자은행 등 많은 행위자들이 안전하지 않은 대출로 뒷받침되는 위험한 상품을 이용해 섀도 뱅킹 부문에 투자하고 있다. 그들의 실패는 엄청난 연쇄 반응을 촉발할 수 있다. 기존 은행은 대규모 대출을 소규모 상품으로 나누어 섀도 뱅크에 아웃소싱할 수 있다. 하지만 그들은 보통 가장 위험한 ABS와 CDO에 묶이게 된다. 이런 경우 실패 위험이 가장 높다. 그리고 바로 이러한 연쇄 반응이 2008년 글로벌 금융 시스템을 붕괴 직전까지 몰고 간 위기를 촉발했다. 섀도 뱅킹 부문의 상호 연결성으로 인해 2008년 전체 금융 시스템이 위기에 빠졌다. 2008년 금융 위기는 세계 경제 전체를 뒤흔들었다. 그 이유는 광범위하게 논의되었다. 그럼에도 불구하고, 그 거대한 시스템이 어떻게 깨지기 쉬운 카드의 집처럼 붕괴될 수 있는지 자세히 살펴볼 가치가 있다. 빅뱅에 앞서 긴 호황이 있었다. 금융 시장 참여자들은 대출을 대량으로 발행한 뒤 이를 증권화하여 재판매할 수 있었다. 이런 식으로 그들은 필요한 자기자본을 확보하지 못한 채 많은 새로운 내부 자금을 창출했다. 경제 호황기에는 모든 것이 시계처럼 정확하게 진행되었다. 금융 상품의 가격은 안정적이었고, 레포 거래에 대한 수수료는 낮았으며, 자금 공급이 활발했다. 대출이 흘러들어 경제가 번창했다. 부동산 부문에서는 많은 신규 대출이 주택 담보 대출로 담보된 다음 LBS 원칙에 따라 소위 주택 담보 증권(MBS)으로 증권화되었다. 은행들은 새로운 대출을 제공했고, 점점 더 많은 사람들이 집을 살 수 있었으며, 부동산 가격은 상승했고, 그 와중에 거품이 형성되었다. 첫 번째 채무자가 대출금을 갚는 데 어려움을 겪으면서 거품이 터졌다. MBS의 가치는 급격히 하락했고, 관련된 모든 금융 상품도 하락했다. 부동산 공급 과잉으로 인해 부동산 가격이 폭락하고, 많은 주택이 압류되었으며, 원래 부동산으로는 더 이상 담보 대출을 충당할 수 없는 경우가 늘어났다. 그래서 돈의 흐름은 점점 막혔다. 레포 채권자들은 더 높은 헤어컷을 유지했고, 이로 인해 은행들이 재매수 계약을 통해 유동성을 확보하기가 더 어려워졌다. 유동성을 유지하기 위해 그들은 곧 부동산 시장과 관련이 없는 자산을 매각하기 시작했다. 하지만 곧 그들 역시 가치를 잃었다. 은행의 자금이 부족해질수록, 은행이 민간부문에 줄 수 있는 대출은 줄어들었다. 금융 위기는 결국 실물 경제에도 영향을 미쳤다. 국가가 개입해야 했다. 미국에서는 정부의 보호가 그 어느 때보다 강화되었다. 연방준비제도는 그림자금융 부문에 대출을 제공했다.그리고 미국 정부는 ABS, MBS와 같은 위험한 금융 상품을 매수해 가격을 안정시켰다. 그것은 완전히 새로운 신호를 보냈다. 이 모든 기관과 부채는 경제에 너무 중요해졌다. 그들은 파산시키기에는 너무 컸다.



참고문헌

중산층의 종말/ 
다니엘 고파트Daniel Goffart

은행의 종말/ 
조나단 맥밀런Jonathan McMillan

세계 경제의 종말과 미래/ 
누리엘 루비니Nouriel Roubini