경제 유형과 진단 II

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목차

프롤로그
1.K자형 경제
2.E자형 경제
3.L자형 경제
4.초점을 잃은 부양책
5.시황 회복 지표
6.은행가가 무시해야 할 속설
7.경제와 투자팁
에필로그
참고문헌




5.시황 회복 지표

강한 경제의 비결이 마치 고무공처럼 어려운 시기를 딛고 다시 일어설 수 있는 능력에 있다면 어떨까? 바로 여기서 'V자형 회복'이라는 개념이 등장한다. V자형 회복은 경제 침체기에 희망과 강인함을 보여주는 패턴이다. 알파벳 'V'자 모양을 닮은 이 회복세는 우리의 금융 미래에 실질적인 영향을 미칠 수 있다. 정부 지도자, 투자자, 그리고 기업 모두에게 V자형 회복의 원리를 이해하는 것은 불확실한 시기에 현명한 결정을 내리는 데 중요한 지침이 될 수 있다. V자형 회복이란 경제가 큰 폭으로 하락한 후 빠르게 반등하여 그래프상에서 "V"자 모양을 형성하는 현상을 설명하는 용어이다. 이 패턴은 경기 침체나 위기와 같은 어려운 시기를 거친 후 경제가 빠르게 회복되어 이전 수준으로 돌아갈 수 있음을 보여준다. 경기 침체는 전쟁, 전염병, 자연재해와 같은 예상치 못한 사건을 포함하여 다양한 이유로 발생할 수 있다. 이러한 사건들은 국내총생산(GDP), 주식시장 지수, 소득 수준, 고용률, 제조업 생산량, 소매 판매와 같은 주요 경제 지표에 심각한 악영향을 미칠 수 있다. 이러한 지표들은 경제 전반의 상태를 파악하는 데 도움을 준다. 이러한 지표 중 하나 이상에 이상이 생기면 경제에 상당한 영향을 미칠 수 있으며, 이는 종종 경제 동향의 급격한 하락이나 "급락"으로 나타난다.
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최근 사례로는 2020년 코로나19 팬데믹(위 차트)을 들 수 있는데, 이는 거의 모든 국가에 큰 혼란을 야기했다. 전 세계가 봉쇄되면서 산업 생산, 고용, 국내총생산(GDP)과 같은 주요 지표들이 급락했다. 그 영향은 심각하고 광범위했으며, 경제 성과에 급격한 하락을 초래했다. V자형 회복은 이러한 경제 지표들이 빠르게 반등하는 것으로 나타나며, 이는 경제가 신속하게 회복되고 있음을 시사한다. 최저점을 찍은 후, 이러한 지표들은 경기 침체 이전 수준으로 급격히 반등한다. 이러한 회복 패턴은 경제가 빠르게 정상 궤도로 돌아오고 있음을 의미하기 때문에 가장 바람직하다. V자형 경기 회복을 달성하려면 일반적으로 정부의 강력한 조치와 민간 부문의 지원이 필요하다. 이러한 노력은 경제가 손실을 회복하고 지속적인 성장을 이루는 데 매우 중요하다. 마찬가지로 주식 시장이 급락할 때, V자형 회복은 하락폭만큼 빠르게 반등하는 것을 의미한다. 시장 회복이 시작될 시점을 파악하는 데 도움이 되는 몇 가지 간단한 기술적 지표를 소개한다. 먼저, 지수 이동 평균이 있는데 이는 지난 20일 또는 50일 동안의 주식 이동평균(EMA) 가격이다. 20일 이동평균이 50일 이동평균 위로 올라가면 회복세의 시작을 알리는 신호일 수 있다. 반대로 아래로 내려가면 시장이 반등하기 전에 더 하락할 가능성이 있다. 다음, 수요와 공급의 역학이 있다. 수요와 공급 영역은 트레이더들이 매수 또는 매도 주문이 많이 쌓여 있는 영역을 파악하는 데 매우 유용하다. 특히 시장이 급락한 후 반등하여 V자형 회복세를 보일 때 유용하게 활용될 수 있다. 주간 차트나 일간 차트와 같은 장기 차트를 활용하는 하향식 접근 방식을 사용하는 트레이더는 미체결 매수 또는 매도 주문이 많은 중요한 영역을 찾아낼 수 있다. 시장이 급락하여 수요 영역에 도달하면, 일반적으로 매수자들이 진입하여 가격을 다시 끌어올려 V자형 회복세를 시작할 가능성이 높다. 셋째, 상대 강도 지수(RSI)는 시장이 과매도(30 미만)인지 과매수(70 이상)인지를 보여준다. RSI가 30 미만이면 시장이 반등할 가능성이 있으며, 이는 V자형 회복을 예고하는 신호일 수 있다. 넷째, 부문별 분석으로 때때로 특정 부문이 전체 시장보다 더 나은 성과를 보이기도 한다. V자형 회복세에서는 기술, 금융, 에너지 등 어떤 부문이 강하게 반등하는지 분석하는 것이 중요한 통찰력을 제공할 수 있다. 예를 들어, 회복기에 특정 산업이 다른 산업보다 더 빠르게 회복될 수 있는데, 이는 투자자들에게 투자 집중 대상을 결정하는 데 단서를 제공한다. 또한, 특정 부문의 수요-공급 영역을 관찰하면 해당 부문에서 V자형 회복이 진행되고 있는지 여부를 파악하는 데 도움이 될 수 있다. 다섯째, 거래량으로 하락장에서 거래량이 급증하면 시장이 바닥을 치고 있다는 신호일 수 있다. 반대로 상승장에서 거래량이 증가하면 강력한 회복세를 시사한다. 여섯째, B/E(장부가치 자기자본) 및 M/E(시장가치 자기자본) 비율로 먼저, 손익분기 점 비율(B/E 비율)은 기업의 장부가치와 시장 가격을 비교하는 지표이다. 경기 침체기에 손익분기점 비율이 높다는 것은 해당 주식이 저평가되어 있으며 급격한 반등 가능성이 있음을 의미한다. 다음, 시장가치 대비 장부가치 비율(M/E Ratio)은 기업의 시장가치를 장부가치와 비교하는 지표이다. 시장가치가 장부가치에 비해 낮으면 시장 상황이 개선될 때 강하게 반등할 가능성이 있다. 일곱째, 장부가치 대비 시장가치 비율은 B/E 비율과 유사하다. 경기 침체기에 장부가치 대비 시장가치 비율이 높다는 것은 해당 주식이 저평가되어 있으며 빠른 회복세를 보일 가능성이 있음을 시사할 수 있다. 여덟째, 추세선으로 가격 변동의 최고점이나 최저점을 따라 선을 그리면 하락 추세가 끝나는 시점을 파악하는 데 도움이 될 수 있다. 가격이 하락 추세선을 돌파하면 회복세의 시작을 알리는 신호일 수 있다. 아홉째, 피보나치 레벨이라고 알려진 백분율(예: 50% 또는 61.8%)은  시장이 하락세를 멈추고 회복세를 시작할 지점을 예측하는 데 사용된다. 시장이 이러한 레벨 중 하나에서 반등하면 V자형 회복을 나타낼 수 있다. 열째, 볼린저 밴드는 시장의 변동성을 보여준다. 가격이 밴드 밖으로 급격하게 벗어났다가 빠르게 안으로 다시 들어오면 시장이 회복세를 보일 가능성이 있다. 열한째, 시장 폭은 상승하는 주식과 하락하는 주식의 비율을 살펴보는 것이다. 하락장에서 상승하는 주식이 더 많아지기 시작하면 전체 시장이 반등할 준비가 되었을 가능성을 시사한다. 이러한 간단한 지표들을 주시하면 시장이 급락 후 빠르게 회복하기 시작하는 시점을 더 잘 파악할 수 있어 더욱 현명한 투자 결정을 내릴 수 있다. 결론적으로, 코로나19 팬데믹으로 인한 경기 침체 이후 경제가 많은 사람들이 예상했던 V자형 회복세를 보였다는 점을 주목해야 한다. 팬데믹으로 인해 여행 제한, 비필수 사업장 폐쇄, 사회적 거리두기 조치 등이 시행되었고, 이는 주식 시장과 글로벌 기업을 포함한 경제 전반에 상당한 영향을 미쳤다. 아니나 다를까, 세계 경제는 전 세계 정부의 노력으로 "V"자형으로 빨리 회복되었다.


6.은행가가 무시해야 할 속설

오늘날의 경제 뉴스는 엄청난 양의 통계 자료와 정치적 소음 속에 묻혀 있다. 하지만 금융 서비스 기업들은 이 모든 것의 중심에서 활동하며 단기 및 장기 트렌드에 영향을 미치고 또 그 영향을 받아야 한다. 그렇다면 은행가들은 실제로 어떤 요소에 집중해야 할까? 스티펠 니콜라우스 앤 컴퍼니의 수석 경제학자인 린지 피에그자 박사는 20년 이상 경제 및 사회 데이터를 분석하여 투자자들에게 유용한 통찰력을 제공해 왔다. 그녀는 2026년 파이낸셜 브랜드 포럼에서 특별 경제 분과 세션을 진행할 예정이다. 피에그자의 견해로는 이해해야 할 네 가지 핵심 추세가 있다. 그리고 피에그자에 따르면, 이러한 추세는 어느 정도 낙관적인 전망을 가질 만한 이유를 제공한다. 요컨대, 미국 경제는 세계 다른 국가들과 비교했을 때 여전히 양호한 상태라는 것이다. 피에그자는 “물론 어려움은 있습니다.”라고 말하며, “하지만 모든 것은 상대적입니다. 해외 경쟁국과 비교해 보면, 우리는 여전히 가장 강력한 경제, 가장 크고 유동적인 금융 시장, 그리고 가장 기업가 정신이 투철한 노동력을 보유하고 있습니다.”라고 덧붙였다. “물론 실망스럽고 좌절스러운 순간들도있습니다."라고 피에그자는 말한다, "하지만 저는 미국에 절대 불리한 내기를 걸지는 않을 겁니다." 몇가지 짚고 넘어가 보면, 먼저 미국 경제를 이끄는 원동력은 여전히 소비자이다. 하지만 은행과 신용조합은 다양한 소비자 부문에서 무슨 일이 일어나고 있는지 파악해야 한다. 다음, 널리 논의되는 "K자형 경제"는 피에그자에 따르면 "E자형"으로 설명하는 것이 더 정확하다. 한편, 피에그자는 인터뷰에서 금융 경영진이 주목해야 할 네 가지 주요 경제 이슈 추세를 공유했다. 

i)'K자형 경제'는 중요한 집단을 간과하고 있다. 피에그자의 견해에 따르면 소비자는 여전히 "경제의 근간이며, 나아가 은행 시스템의 근간이기도 하다"고 그는 말한다. 이유는 다음과 같다. "소비자들은 여전히 시장에서 소비하고 있습니다. 여전히 저축 계좌에 돈을 넣어두고 있으며, 새로운 사업에 투자하기 위해 대출을 받거나 새로운 신용 한도를 설정하고 있습니다." 하지만 피에그자는 미묘한 차이도 있다고 말한다. 소위 "K자형 경제"를 예로 들어봅시다. 이 용어는 경제적으로 매우 여유로운 소비자와 그렇지 못한 소비자 사이의 양극화를 설명하는 데 사용된다. 피에그자는 “실제로 소비자들의 소비 심리가 확고한 것은 아닙니다."라고 인정하며, "소비자들은 물가 상승, 대출 금리 인상, 학자금 대출 상환 재개 등으로 어려움을 겪고 있습니다. 따라서 일부 소비자들이 소비를 줄이고 있는 것입니다. 여전히 소비는 이루어지고 있지만, 소비 속도는 눈에 띄게 둔화되었습니다."라고 덧붙였다. 하지만 피에그자는 소비 패턴의 변화가 모든 가구에서 균일하게 나타나지는 않았다고 말한다. 주택 시장과 주식 시장의 상승세로 이익을 얻은 사람들은 더 많은 자산을 활용할 수 있다. 반면 자산 규모가 작은 소비자들은 가계 순자산 증가의 혜택을 거의 받지 못했다. 이들 중 상당수는 1조 달러가 넘는 신용카드 빚과 기타 무담보 대출을 떠안고 있다. 피에그자는 경제가 두 갈래가 아니라 세 갈래로 나뉜다고 주장한다. 그녀는 중간 그룹을 추가하는데, 이 그룹은 소비 수준을 유지하기 위해 더 많은 빚을 질 능력과 의지가 있는 소비자들로, 401K 계좌와 같은 자산을 담보로 대출을 받는다. 다시 말해, 경제는 K자형이 아니라 E자형이라는 것이다. 피에그자는 "401K 긴급 자금 인출이 작년 초 이후 두 자릿수 증가했다"며 사람들이 오늘을 위해 내일을 희생하고 있다고 말한다.

ii)인플레이션을 과소평가하지 마세요. 인플레이션은 단지 속도가 느려졌을 뿐, 사라진 것이 아니다. 피에그자에 따르면, 인플레이션이 지속적으로 영향을 미치면서 경제 상황을 제대로 파악하기가 더욱 어려워지고 있다. 문제는 바로 이것이다. "우리의 '경제 성장'은 상당 부분 물가 상승에 의해 주도되고 있습니다."라고 경제학자는 말한다. 따라서 은행가와 신용조합 임원들이 인플레이션 상황을 제대로 이해하는 것이 매우 중요하다. 피에그자는 "물가상승률 개선세에 찬물을 끼얹고 싶지 않기 때문에 항상 신중해야 합니다."라고 말하며, "물가상승률은 이전 최고치에서 하락 했는데, 이는 물가 상승 속도가 둔화되었다는 뜻입니다." 라고 덧붙였다. 하지만 이는 가격이 계속 오르고 있다는 것을 의미한다고 피에그자는 말한다. "치즈잇 한 봉지 가격을 5달러까지 낮추자는 게 아니에요." 그녀가 말했다. "가격은 6달러로 유지될 겁니다. 연준은 단지 7달러까지 오르는 속도를 늦추려고 하는 것뿐이에요." 결론적으로 소비자의 구매력은 계속해서 약화될 것이다. 

iii)공공 부채와 노동 시장이 매우 중요할 것이다. 소셜 미디어에서 매일같이 벌어지는 논쟁 이면에는 경제 활동의 진화와 은행, 신용 조합 및 지역 사회에 미치는 영향을 좌우할 심층적인 정책 변화가 진행되고 있다. 피에그자는 "사람들은 공공 부채 규모를 알고 있으며, 문제를 계속 미루는 것에 대해 우려하고 있다"고 말한다. 그녀는 이러한 우려가 타당하다고 생각한다. "우리는 부채의 덫에 걸려 있으며, 투자 자금이 부채 상환 비용으로 전용되면서 국내총생산(GDP)이 전반적으로 감소할 위험이 점점 커지고 있습니다." 피에그자는 이러한 문제가 수년간 누적되어 온 것이므로 공화당이나 민주당만의 문제가 아니라고 덧붙였다. "특정 대통령이나 특정 시대를 탓할 수는 없습니다."라고 그녀는 말했다. 아울러, 피에그자는 현재의 이민 단속 논란을 넘어 더 큰 도전 과제, 즉 미국 사회의 고령화 문제를 지적한다. 피에그자는 “우리는 고령화 사회에 직면해 있습니다. 자국 노동 참여율은 여전히 팬데믹 이전 평균보다 1%포인트나 낮습니다.”라며, “미래 성장의 대부분은 이민자와 그 자녀들로부터 나올 것입니다.”라고 말했다. 문제는 단순히 인구수를 늘리는 것에 그치지 않는다. 피에그자는 미국이 수학, 컴퓨터, 공학 기술 및 기타 기술 지식이 필요한 직종의 공석을 채울 수 있는 이민자를 어떻게 유치할지 고민해야 한다고 말한다. 피에그자는 많은 기업들이 숙련된 인력을 채용하는 데 어려움을 겪고 있다고 보고하고 있으며, 이로 인해 많은 기업들이 신입 사원 채용에 인공지능(AI)을 도입하는 추세가 나타나고 있다고 말한다.

iv)달러, 금, 비트코인을 주시하세요. 자산 보호는 금융기관과 고객 모두의 관심사이다. 피에그자는 현재의 몇 가지 우려 사항을 균형 있게 제시한다. 피에그자는 지난해 미국 달러화가 약 10% 하락한 것은 관세를 비롯한 세계 무역 정책의 대대적인 재편 때문이라고 분석한다. 하지만 그녀는 이러한 하락세의 상당 부분이 지속 가능하지 않은 수준에서 발생한 조정이라고 평가한다. 그녀는 달러화가 2022년 이전에 형성되었던 범위 근처로 되돌아가는 추세라고 설명한다. 그녀는 앞으로 국제적인 재앙이 발생하지 않고, 연준이 금리 인하를 제한적으로 유지하며, 관세 부과를 보다 완만하게 진행한다면 "달러화의 변동성은 지속되겠지만, 대체로 제한적인 범위 내에서 움직일 것으로 예상한다"고 말했다. 피에그자는 케빈 워시가 인터뷰 다음 날 트럼프 대통령에 의해 연준 의장으로 지명되는 등 연준의 새로운 지도부가 들어서면서 통화 완화 정책에 대한 선호도가 높아질 수 있다고 지적한다. 금 투자 증가 추세는 인플레이션 헤지 수단인 동시에 정치적 바로미터로도 볼 수 있다. 그녀는 비트코인 역시 크게 하락했지만, 적절한 상황에서는 "헤지 수단으로서 다시 상승할 잠재력"이 있다고 덧붙였다.


7.경제와 투자팁
  
금요일, 금과 은 가격 폭락 이전에 슈로더의 멀티에셋 팀은 금 투자에서 차익 실현을 모색하고 있었다. "1월 내내 거품이 너무 심하게 꼈어요." 멀린스가 말했다. "우리는 '도대체 무슨 일이지? 좋긴 한데, 이건 너무 심하잖아'라고 생각하면서 지켜봤죠. 마틴 플레이스 앞 줄 서 있는 사람들 보셨잖아요. 정말 어마어마했어요. 그래서 '아, 이건 분명 일시적인 투기적 반등이구나'라고 생각했죠." "우리는 거래를 실행해서 금에서 빠져나왔습니다. 금광 관련 주식과 금 관련 주식을 팔았죠. 거래를 실행했을 때는 1~2% 손실을 보고 있었는데, 아침에 일어나 보니 보유 종목에 따라 15~30%까지 떨어져 있었습니다. 결과적으로 좋은 판단이었죠." 하지만 그는 현재 시장 움직임에 대해서는 신중한 태도를 보이면서도 금에 대해서는 여전히 낙관적인 전망을 유지하고 있다. 멀린스는 "우리는 일부를 되사들였지만, 여전히 위험 지대에 있다고 생각합니다."라며 "여전히 투기적인 성격이 강하고 가격 변동성이 큽니다."라고 말했다. "저는 15% 조정이 있더라도 여전히 강세장일 수 있다고 썼습니다. 하루아침에 그런 일이 일어날 거라고는 예상하지 못했습니다." "금에 대한 투자 논리는 가치 하락에 기반한 것이며, 저는 그것이 100% 정확하다고 생각합니다. 바로 그 때문에 금을 보유해야 하는 것입니다."라고 멀린스는 말한다. "금과 은 가격이 급등할 때 구리 가격도 함께 오르긴 하지만 그 정도는 훨씬 미미하고, 유로화도 크게 상승하지 않았습니다. 비트코인은 하락했고요. 순수한 화폐 가치 하락이 있었다면 이 모든 것들이 함께 상승했어야 하는데 그렇지 않았습니다. 금과 특히 은에 집중된 움직임이었죠. 그게 바로 우리가 우려했던 부분입니다."
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금/달러 1개월 차트 (출처: TradingView)
하지만 그는 중앙은행과 정부가 미국 국채에서 벗어나면서 전개되는 통화 위조 전쟁의 일환으로 금에 대한 새로운 구조적 해석이 나타나고 있다고 본다. 미국은 기축통화국 특권(Exorbitant Privilege)으로 적자를 무한 발행하지만, 이는 동시에 달러 신뢰의 장기적 잠식을 의미한다. 트리핀 딜레마(달러를 많이 풀면 신뢰가 무너지고, 신뢰를 지키려면 달러가 부족해진다는 구조적 모순)의 현대적 재현이다. 한편, BRICS는 실제 단일 통화 창설보다는, 금·상품 기반의 결제 시스템 구축 시도가 현실적 움직임이다. 달러 대안이라기보다 달러 의존도 감소가 목표이다. 유럽도 달러 의존에서 벗어나려는 시도를 하지만, 유로화의 구조적 한계(재정 통합 부재)로 인해 금이 중립 자산으로 더 매력적으로 보인다. 하지만, 유동성, 법치, 금융 인프라 측면에서 달러를 대체할 자산은 단기적으로 존재하지 않는다. 또한, 금은 수익을 창출하지 않고, 대규모 국제 결제 수단으로는 비효율적이며, 중앙은행이 정치적 변수에 따라 매입 규모가 급변할 수 있다. 이 구조적 변화가 사실이라면 몇 가지 시사점이 있다. 즉, 금의 가격 하한선이 상승했을 가능성이 있다면, 중앙은행이 한계 매수자로 존재하는 한, 대규모 급락의 버퍼가 생겼다는 해석이다. 동시에 지정학적 긴장이 완화되면 이 프리미엄이 빠르게 소멸할 수도 있다. 결국 이 서사의 핵심 질문은 하나이다. 달러 패권의 약화가 사이클인가, 구조적 전환인가. 전자라면 금의 현재 위상은 일시적이고, 후자라면 우리는 브레튼우즈 이후 처음으로 준비자산 체계가 재편되는 역사적 순간을 목격하고 있는 것이다. 여하튼, “정부의 금 수요가 매우 높으며, 이는 당분간 사라지지 않을 것입니다."라고 그는 말한다. "금값이 다시 올라 새로운 기준점을 설정하고, 금값이 하락한 다음에는 일상생활로 돌아가는 거죠." 신흥 시장에 강력한 순풍이 불고 있다. 미국 달러화 평가절하의 또 다른 주요 결과 중 하나는 신흥 시장 전반에 미치는 긍정적인 영향이다. "전반적으로 신흥 시장에 유리한 점은 미국 달러가 약세라는 것이다."라고 멀린스는 말한다. "연준은 금리를 인하해 왔고, 추가 인하 가능성도 있습니다. 일반적으로 이는 신흥 시장에 매우 긍정적인 요소입니다."
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미국 달러 지수(DXY) 5년 차트 (출처: TradingView)
"대부분의 경제에서 미국 달러가 강세를 보일 때, 수입을 늘리기 위해 자국 통화 가치를 유지하려고 금리를 인상해야 합니다. 하지만 이는 금리가 필요 이상으로 높아지기 때문에 실제로는 국내 경제에 악영향을 미칩니다. 이제 미국 달러 가치가 하락하고 연준이 금리를 인하하면서 중앙은행들은 숨통이 트였습니다. 필요하다면 금리를 인하할 수 있게 된 것입니다." 신흥 시장의 필수 지출 전반에 걸쳐 인플레이션이 하락하고 있다는 점을 고려하면, 이들 국가는 상당한 경제적 여유를 갖게 된다. "인플레이션이 하락하고 있고, 금리 인하가 예상되며, 경제가 상당히 견고합니다. 전반적으로 이는 신흥 시장의 채권과 주식에 긍정적인 영향을 미칩니다." 채권 측면에서 그는 브라질을 예로 들면서 현재 브라질의 실질 채권 금리가 약 6% 수준이라고 언급했다. "지정학적 불안정성에 대한 완충 장치가 많이 제공되고 있는데, 이는 현재 서구 세계에서도 나타나고 있는 현상입니다. 신흥 시장 채권과 현지 통화 채권에는 매력적인 투자 대상과 촉매제가 많으며, 투자할 만한 충분한 이유가 있습니다." 주식 시장 측면에서는 향후 금리 인하가 경기 순환적 호재로 작용할 것이며, 이는 신흥 시장 주식이 미국 주식에 비해 부진했던 지난 몇 년간의 상황 이후에 나타나는 현상일 것이다. 멀린스는 또한 신흥 시장이 현재의 경제적 메가트렌드로부터 지속적인 혜택을 받을 것으로 예상한다. "AI 테마는 신흥 시장에도 스며들고 있습니다."라고 그는 말합니다. "작년에 세계는 한국이 반도체를 잘 만든다는 사실에 주목했고, 코스피 지수의 50%는 메모리 칩 관련 종목입니다. 지금은 그 비중이 100% 증가했습니다." "인공지능(AI) 분야를 제외하더라도 터키 같은 나라들이 매우 좋은 성과를 내고 있습니다. 남아프리카공화국은 금광 덕분에 호황을 누리고 있고요. 특히 중남미는 다른 신흥 시장들에 비해 기업 가치가 매우 저평가되어 있었기 때문에 좋은 성과를 보이고 있습니다. 절대적인 가치 평가 측면에서도, 그리고 과거와 비교해서도 저평가되어 있다는 뜻입니다." "그래서 우리에게는 기회가 무궁무진한 분야가 있습니다. 전에 말씀드렸듯이, 미국에만 집중한다면 이러한 기회를 놓치게 됩니다. 지금은 신흥 시장에 투자할 만한 매우 매력적인 시기라고 생각합니다." 세계적인 변화가 너무나 두드러져서 슈로더는 최근 보고서에서 다음과 같이 언급했다. "2026년에는 워싱턴의 다음 행보만큼이나 상파울루와 멕시코시티에서 이루어지는 경제적 결정에 관심을 기울일지도 모릅니다." 한편, 미국 경제로 넘어가면, 케빈 워시가 미국 연방준비제도 의장으로 임명되었다는 발표는 지난주 다소 혼란을 야기했을지 모르지만, 멀린스는 미국 경제에 대해 전반적으로 긍정적인 전망을 유지하고 있다. 그는 Mag 7에서 S&P 500의 나머지 종목으로 자금 이동이 더 있을 것으로 예상하지만, 특히 트럼프 대통령이 중간선거를 앞두고 유권자들의 표심을 얻기 위해 추가 금리 인하와 경기 부양책을 단행할 가능성이 높다는 점을 고려할 때, 근본적인 경제 전망은 견고하다고 본다. "올해 실질 성장률은 3% 이상으로 예상하고, 인플레이션은 예상보다 높겠지만 지나치게 높지는 않을 겁니다. 따라서 명목 성장률은 5~6% 정도가 주식 시장에 아주 적합한 수준입니다. 미국 기술주는 고평가되어 있으니 미국 내에서 포트폴리오를 재조정하는 것도 고려해 볼 만하지만, 경제는 전반적으로 양호합니다." 멀린스는 워시가 트럼프 대통령이 표방하는 재정 목표를 전반적으로 실행에 옮길 것으로 예상한다. "트럼프는 분명히 부채를 줄이고 싶어 금리를 인하하려 합니다."라고 멀린스는 말했다. "그리고 트럼프가 항상 강조해 온 것처럼, 순전히 서민 경제와 월가의 대립이라는 관점에서만 생각해도 타당합니다. 양적 완화는 자산 가격을 끌어올리고, 금리 인하는 실물 경제를 활성화합니다." “하지만 문제는 막대한 재정 지출이 예상되기 때문에 금리 곡선 후반부에 압력이 가해질 것이라는 점이다. 이를 안정적으로 유지하려면 양적 완화가 필요할 수도 있다. 하지만 두 차례의 금리 인하가 있을 것이고, 어쩌면 그 이상일 수도 있습니다." 멀린스는 워시가 과거에 보였던 강경한 태도를 우려하는 사람들은 너무 곧이곧대로 받아들이지 않아도 된다고 말했다. "폴 크루그먼은 그가 정치적인 인물이라고 말했습니다. 앞으로 어떻게 행동할지 지켜봐야겠지만, 트럼프가 원하는 것을 해낼 거라고 생각합니다." 한편, 미국 경제가 빈부 격차가 점점 벌어지는 이른바 'K자형 경제'라는 이야기가 많이 나오고 있는 가운데, 멀린스는 호주가 이와는 다른 딜레마, 즉 'E자형 경제'에 직면해 있다고 말한다. 멀린스는 "세 부류로 나눌 수 있습니다. 첫째는 주택담보대출을 모두 갚고 자산을 보유하며 여유로운 삶을 즐기는 은퇴자들입니다. 둘째는 중간 계층으로, 고소득 주택담보대출자들이지만 주택담보대출 상환에 어려움을 겪고 있습니다. 하지만 소득은 높고 주식 시장도 호황을 누리고 있죠. 셋째는 주택 시장 진입을 시도하는 사람들인데, 임대료 부담에 허덕이고 있습니다. 임금 상승률은 개선되고 있지만 임대료 상승률에는 미치지 못하고 있습니다."라고 설명한다. 미국에서는 상황이 확실히 다르다. 슈로더의 분석에 따르면 2019년 이후 경제 계층 전반에 걸쳐 부가 비교적 균등하게 재조정되었지만, 시기와 속도는 계층마다 달랐다. 현재 소비자 신뢰도는 모든 소득 계층에서 동일하게 하락하고 있다. 멀린스는 "모두가 똑같이 우울해하는 것 같지만, 실제로는 모두 비슷한 수준으로 어려움을 겪고 있다"고 말했다.


에필로그

최근 귀금속 가격이 급등하여 금은 한때 온스당 5,000달러를 넘어섰고, 백금은 온스당 2,500달러를 넘어섰으며, 은은 온스당 120달러를 넘어섰다.
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1월 말에는 특히 은 가격이 급격한 조정을 겪었는데, 케빈 워시 총재 지명(그의 매파적인 정책 성향에 대한 인식 때문)을 비롯한 여러 요인이 촉매제로 작용한 것으로 분석된다. 하지만 결국 가격 차트가 수직으로 하락할 때는 급격한 하락을 유발하는 데 큰 요인이 필요하지 않다. 문제는 귀금속 가격이 모두 저평가되었던 과거와 달리, 현재 투자 비대칭성이 심하지 않다는 점이다. 선진국 전반에 걸쳐 국가 부채 거품이 존재하고, 기축통화 발행국인 미국과 다른 국가들 간의 적대감이 고조되고 있는 상황에서 이러한 현상은 그리 놀라운 일이 아니다. 오히려 다소 놀라운 점은 이러한 움직임이 "한꺼번에" 일어났다는 사실이다. 그 속도와 규모가 엄청났기 때문이다. 하지만 금융 시장의 변동은 사람들이 생각하는 것보다 시간이 더 오래 걸리다가 역설적으로 예상보다 빠르게 진행되는 경향이 있다. 전체적인 상황을 살펴보면, 현대 시대에 금 대비 미국 주식 시장이 네 번째 주요 약세장을 맞이하고 있다. 이번 약세는 주식 시장 하락 때문이 아니라 금 가격이 주식보다 훨씬 더 많이 상승했기 때문이다. 이는 지속적인 재정 우위 정책이 시행되는 시기에 나타나는 현상이다. 또한 배당 수익률이 사상 최저치를 기록하고 있기 때문에 배당금이 과거처럼 금 가격 상승분을 상쇄하지 못하고 있다.
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첫 번째 약세장은 1930년대 대공황이었다. 두 번째 약세장은 1970년대 달러 디폴트와 통제 불가능한 인플레이션이었다. 세 번째 약세장은 2000년대 닷컴 버블 붕괴 이후의 여파였다. 그리고 지금, 네 번째 약세장이 코로나19 이후 경기 부양책이 시행된 환경 속에서, 그리고 국가 부채가 제2차 세계대전 이후 최고치를 기록하고 제2차 세계대전 이후의 세계 질서가 어느 정도 뒤흔들리고 있는 시기에 발생하고 있다. 버블인듯 과매수된 시점이 있었지만, 근본적으로는 저평가된 상태에서 벗어나 적정 가치에 가까워진 것으로 본다. 과거처럼 명확한 비대칭적 상승 여력을 제공하지 않기 때문에 다른 자산과 마찬가지로 신중한 투자가 필요하다.





참고문헌

Welcome to the ‘E-shaped’ economy: Wealth gap is no longer between just high and low earners, the middle class is also struggling
By Eleanor Pringle

Inside the ‘E-shaped’ economy where even the middle class is getting crushed
By Grant Mercer

How to Invest in a ‘K-Shaped’ Economy
By Lisa Shalett

Is the K-Shaped Economy Flattening? In 2026, Even High-Income Shoppers Trade Down
By Kelly Beaton

America's V-shaped vs. K-shaped economic recovery: What does it all mean?
By Joe Van Brussel

What Is a V-Shaped Recovery and Why Does It Matter?
By Arun Singh Tanwar

The ‘K-Shaped Economy’ and Other Myths Bankers Should Ignore in 2026
By Steve Cocheo

US Sees New Shape of Economy Emerging
By Hugh Cameron

Schroders' Sebastian Mullins on the "insane" gold rally, USD debasement and Australia's E-shaped economy
By Tom Stelzer

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