인플레와 화폐 시스템 II

목차

프롤로그
1.금본위제 폐지와 전자 결제
2.인플레의 원인
3.제로금리와 투자
4.ECB의 위험한 금리정책과 디지털 화폐
5.인플레 처방
6.전자화폐의 상용화
에필로그
참고문헌






4.ECB의 위험한 금리정책과 디지털 화폐

아테네의 거리와 광장은 열기로 들끓었다. 시위대는 히틀러 콧수염을 기른 ​​독일 메르켈 총리가 그려진 플래카드를 들고 있었다. 분노에 찬 그리스 시위의 모습은 전 세계로 퍼져 나갔다. 유로 위기 당시, 막대한 부채에 시달리던 그리스는 유로존의 부유한 회원국, 특히 독일의 압력으로 급진적인 긴축 정책을 강요받았다. 다른 남유럽 국가들 역시 부실 경영으로 인해 유로화를 공동 통화로 유지하기 위해 부유한 북유럽 국가들의 긴축 정책을 강요받았다. 유로화가 EU를 통합해야 했지만, EU는 분열되었다. 2010년과 2015년 사이의 유로 위기에서 드러났던 상황은 2020년 코로나바이러스 위기에서도 다른 상황에서 반복되었다. 이탈리아와 스페인은 높은 감염률로 인한 어려움이 특히 심각했다. 이들 국가는 더 많은 부채를 져야 했고, 북유럽 유로존 국가들은 통화 지원으로 조심스럽게 대응했다. 두 위기 모두 유럽중앙은행(ECB)이 즉각 조치를 취하고 기준 금리를 인하했다. 이로 인해 남부 회원국들의 차입 비용이 절감되었다. ECB는 투기 세력을 막기 위해 이들 국가의 국채를 매입하고 유로 시장에 더 많은 자금을 투입했다. 2012년 마리오 드라기 ECB 총재의 유명한 구호는 "필요한 것은 무엇이든", 즉 유로를 구하기 위해 필요한 것은 무엇이든 ECB가 하겠다는 것이었다! 위기가 시작된 지 몇 주 만에 정치인들은 ECB의 정책을 따라 대규모 구제 금융 패키지를 통과시켰다. 부유한 유로존 국가와 가난한 유로존 국가 간의 갈등뿐 아니라, 강대국과 중앙은행 간의 갈등도 존재한다. 아이러니하게도, 예를 들어 독일은 ECB의 제로 금리 정책을 비판하는 경향이 있는데, 이는 위기 초기에 ECB가 지원 제공을 보류했고, 이것이 ECB의 조치를 촉발했기 때문이다. 전반적으로 유로화는 처음부터 정치적 상부구조가 부족했다. 회원국들은 최대한의 자율성을 유지하기를 원했고, 중앙 조정 기구를 설치하지 않았다. 그 이후로 ECB는 스스로 모든 것을 관리해야 했다. 지금까지는 비교적 잘 작동했지만, 특히 중앙은행이 금리를 계속 낮출 수 없기 때문에 장기적으로는 재앙적인 결과를 초래할 수 있다. 따라서 EU 회원국과 ECB가 향후 유로화를 공동 통화로 수호하기 위한 진정한 동맹을 구축하는 것이 매우 중요하다. 유로존 국가와 ECB 간의 성공적인 경제 협력은 EU의 존속을 보장하고 국가적 포퓰리즘을 약화시킬 것이다. 유로화와 같은 국가 통화가 디지털 공간에서 오랫동안 공격을 받아 왔기 때문에 이러한 협력은 시급히 필요하다. 한편, 2008년 금융 위기 이후, 비트코인은 암호화폐를 통해 파산한 은행과 국가 화폐로부터 사회를 해방시키겠다는 아이디어로 등장했다. 비트코인은 소프트웨어 네트워크를 통해 만들어진 세계 최초의 디지털 화폐였다. 블록체인 기술은 변조가 불가능한 영구적인 디지털 원장을 생성한다. 코인 수는 2,100만 개로 제한되어 있어 인플레이션에 강한 것으로 보인다. 기술 전문가들과 투자자들은 열광하며 비트코인에 막대한 투자를 단행했고, 2017년 최고치에 도달했을 때 비트코인의 가치는 거의 200억 달러에 달했다. 이는 자연스럽게 수많은 모방자들에게 영감을 주었다. 그중 한 명은 전직 진공청소기 판매원이었던 하랄드 자이즈로, 그는 2011년 "캐럿골드 코인"을 출시했다. 금으로 뒷받침되는 이 암호화폐는 과대광고를 통해 수익을 올렸고, 자이즈는 부를 축적했다. 헬리콥터나 람보르기니를 타고 찍은 화려한 사진들은 그의 성공의 증거로 여겨졌다. 얼마 지나지 않아 그는 2019년 금융 규제 기관인 BaFin이 갑자기 개입하기 전까지 Karat의 분사 기업을 추가로 설립했다. 그들의 비난은 이렇다. Seiz는 적어도 독일에서는 허가 없이 전자화폐 사업을 운영했다. 이 사업은 중단되고 축소되어야 한다. 이 사건은 새로운 금융 상품의 유혹뿐만 아니라 위험도 부각한다. Hagelüken의 관점에서 암호화폐의 목표는 투자자들이 법적 규제가 거의 없는 분야에 투자하도록 장려하는 것이다. 이를 위해 디지털 결제 수단은 금이나 친환경 제품과 같은 안전한 측면과 결합된다. 비트코인에도 몇 가지 전형적인 문제가 있다. 투자자의 관심이 줄어들면 가격이 급락한다. 비트코인을 규제하는 중앙은행이 없기 때문에 원자재 수요가 시장 가치를 결정한다. 더욱이 비트코인은 세계 일부 지역에서만 공식 결제 수단 또는 기존 정부 통화와 같은 계산 단위로 인정된다. 그리고 또 다른 시사점은 생각을 자극한다. 미국 금융학 교수 존 M. 그리핀과 아민 샴스의 조사에 따르면, 한 투자자가 2017/18년 최고치 당시 비트코인 ​​가격을 적정 가치의 절반으로 끌어올렸다. 따라서 기존 경제학자들은 회의적인 입장을 보인다. 경제학자 폴 크루그먼은 비트코인을 거품으로 간주하며 불명예스러운 종말을 예측한다. 그의 동료 피터 보핑거는 "수천 개의 암호화폐가 개인 자금을 상품으로 전환"하면 비트코인을 제한하는 것은 별 소용이 없을 것이라고 덧붙인다. 따라서 하겔뤼켄은 비트코인을 비롯한 암호화폐에 대해 신중해야 한다고 조언한다. 암호화폐는 실질적인 가치가 없으며 투자한 돈은 금방 날아갈 수 있기 때문이다. 하지만 이것이 디지털 화폐 전체에 대한 사형 선고가 될 필요는 없다. 페이스북은 이미 일종의 더 나은 비트코인을 개발하고 있다. 그리고 이 비트코인은 무엇보다도 국가 통화에서 안정성을 확보해야 한다.


5.인플레 처방

어떤 이들에게는 오래전에 시행했어야 할 일이었지만, 다른 이들에게는 전례 없는 정치적 실수였다. 바로 베를린 임대료 상한제였다. 이 법안으로 상원은 끊임없이 오르는 베를린의 임대료에 상한선을 설정했다. 이후 연방헌법재판소가 해당 법을 뒤집었지만, 임대료 상한제는 저렴한 주택에 대한 해결책이 얼마나 시급한지를 보여준다. 그런데 임대료는 왜 실제로 오르고 있을까? 가장 큰 이유 중 하나는 수년간 유지되어 온 저금리 대출이다. 이러한 저금리 정책으로 인해 부동산 회사와 자본이 풍부한 사람들이 투자 또는 투기 목적으로 아파트와 주택을 구매하게 되었다. 그들의 계산은 이렇다. 부동산 가치가 수년간 상승하면 높은 수익으로 다시 판매할 수 있다. 반면 대출 이자율은 무시할 수 있을 정도이다. 또한 임대료는 추가 수입을 창출한다. 바로 이 지점에서 본론으로 들어가게 된다. 부동산 구매 수요가 높아짐에 따라 가격 또한 상승하고 있다. 집주인이 임대료에서 상당한 수익을 얻으려면 매매가에 맞춰 임대료를 인상해야 한다. 이는 독일의 세입자들이 월급의 상당 부분을 주택 구매에만 지출하고 있다는 것을 의미한다. 탈출구가 있을까? 원칙적으로는 본인 소유의 콘도미니엄을 구매하는 것이다. 기회가 있다면 꼭 잡으세요. 부동산 가격 상승으로 인한 임대료 상승을 피할 수 있는 유일한 방법이다. 물론 콘도미니엄에서는 임대료를 내지 않는다. 추가 자본이 있고 자신의 아파트 외에 다른 부동산 투자를 고려하고 있다면 입지를 특히 중요하게 고려해야 한다! 2009년 이후 도시와 대도시권의 부동산 가치는 100%에서 130%까지 상승했지만, 일자리가 거의 없는 시골 지역의 건물은 빈집으로 남아 있는 경우가 많다. 이러한 부동산은 가치가 거의 오르지 않기 때문에 투자 목적으로 임대료 상승을 막을 수 없다. 간단히 말해, 임대료 상승은 수년간 지속되어 왔으며 앞으로도 계속 상승할 것이다. 여유가 있는 사람이라면 누구나 콘도미니엄을 구매해야 한다. 부동산은 적절한 위치에 있다면 좋은 투자이다. 상업용 부동산도 주의해야 한다. 전통적인 소매업은 온라인 쇼핑과의 경쟁으로 어려움을 겪고 있으며, 팬데믹 이후에도 많은 사람들이 재택근무를 하게 될 것이다. 그러므로 앞으로 몇 년 동안 상업용 부동산의 가치가 어떻게 변할지 아무도 정확히 알 수 없다. 가장 중요한 것은 안전이다! 이는 저축에 있어서 대부분의 독일인의 좌우명이다. 많은 사람들이 여전히 저축 계좌에 돈을 투자하는 이유이기도 하다. 금리가 제로로 떨어진 지 오래되었지만 말이다. 어떤 경우에는 마이너스 금리가 적용되기도 한다. 이는 돈을 안전하게 지키기 위해 은행에 돈을 지불해야 한다는 것을 의미한다. 다시 생각해 볼 때이다! 주식은 가장 매력적인 투자 옵션이다. 주식은 배당금, 즉 매년 기업으로부터 받는 배당금을 지급한다. DAX 지수에 상장된 기업의 경우 주당 평균 3%의 배당금을 지급한다. 이는 저축 계좌에 없는 이자보다 3% 더 많은 금액이다. 하지만 주식은 가격 변동의 영향을 받지 않는다. 모든 주식이 장기적으로 상승하는 것은 아니다. 그렇기 때문에 종목 선정이 매우 중요하다. 주식 매수의 기본 원칙은 광범위하게 분산 투자하는 것이다. 이는 주식을 매수하는 기업이 속한 산업과 국가 모두에 적용된다. 제약, 기술, 에너지와 같이 여러 대륙과 여러 산업을 아우르는 것이 가장 좋다. 분산 투자는 개별 주식의 하락으로 인한 손실 위험을 줄여준다. 특정 주식을 선택할 때는 해당 기업의 시장 지위와 꾸준한 성장과 같은 특징을 고려해야 한다. 어떤 경우든 철저한 조사를 하고, 전문가가 아니라면 경험 많은 투자자의 조언을 구하세요. 만약 이것이 어렵다면, 주식에 안전하게 투자할 수 있는 간단한 방법이 있다. 바로 ETF이다. ETF는 Exchange Traded Funds의 약자이다. 이 펀드는 여러 주식을 하나의 묶음으로 구성한다. 가장 확실한 투자 옵션 중 하나는 MSCI World Index 기반 ETF이다. 이는 DAX와 유사하지만, 이름에서 알 수 있듯이 World Index는 전 세계 주식을 추적한다. 정확히 말하면, 23개국 10개 이상의 섹터에 걸쳐 1,600개 주식으로 구성되어 있다. 광범위한 분산 투자는 여기까지이다. 이러한 ETF를 구매하면 일시적인 가격 하락에도 불구하고 침착함을 유지하는 것 외에는 다른 조치를 취할 필요가 없다. MSCI World Index는 장기적으로 항상 상승해 왔기 때문이다. 2009년부터 2019년까지 연평균 약 9%씩 상승했다. 간단히 말해서, 인플레이션으로부터 자신을 보호하는 가장 좋은 방법은 광범위하게 분산된 주식 포트폴리오이다. ETF는 장기적으로 쉽고 수익성 있게 투자할 수 있도록 해준다. 잠시 후 ETF에 대해 다시 짚어 봅시다.


피르민 호츠에 따르면, 자산 관리란 결국 가장 심각한 실수를 피하는 것을 의미한다. 특히 훌륭한 투자자는 전문가, 사기꾼, 사이비 과학 분석에 속지 않도록 보호해야 한다. 이어서 어떻게 투자해야 할지에 대한 의문이 생길 때, 다행히도 이에 대한 명확한 답이 있다. 분산 투자된 포트폴리오만이 장기적으로 건전하고 안전하다는 것이다. 이는 노벨상을 수상한 해리 마코위츠의 포트폴리오 이론을 비롯한 과학적 증거로도 입증되었다. 이 이론에 따르면 시장은 효율적이며, 따라서 우리는 예측 능력을 체계적으로 과대평가한다. 우리의 예측 능력은 매우 제한적이고 효율적인 시장을 이길 수 없기 때문에 분산 투자해야 한다. 전문 펀드는 장기간에 걸쳐 벤치마크 지수보다 지속적으로 낮은 수익률을 기록한다. 포트폴리오 이론은 오늘날 그 어느 때보다 더욱 중요해졌다. 디지털 고빈도 거래 시대에 시장은 더욱 효율적이 되었다. 또한, 추세에 반하는 주식을 매수하는 데에도 주의해야 한다. 소위 경기대응적 투자는 마치 바겐세일 헌팅과 같다고 생각해 보세요. 오랫동안 소니 TV를 눈여겨보았지만, 1,000유로는 너무 비싸다고 생각해 보세요. 기다리다가 블랙 프라이데이에 25%나 싸다는 걸 알게 된다. 이미 TV를 사고 싶다는 결정을 내렸으니, 바로 구매에 뛰어든다. 경기대응적 주식 매수도 비슷한 원리이다. 위기 상황에서 다른 투자자들이 우량 주식을 실제 가치보다 훨씬 낮은 가격에 팔아 치울 때, 당신은 기회를 잡는다. 다른 투자자들이 따르는 군중 본능이 경기대응적 투자의 가장 큰 장점이다. 하지만 이렇게 하려면 투자금을 완전히 확보할 수는 없다. 자유롭게 이용할 수 있는 자본이 필요하다. 따라서 주식 시장 폭락 시 "할인" 혜택을 누릴 수 있도록 꾸준히 저축해 두세요. 하지만 타이밍은 운에 달려 있다. 언제 바닥을 칠지 정확히 알 수 없기 때문이다. 하지만 장기적으로는 이게 크게 중요하지 않다. 의심스러우면 25% 할인된 가격에만 주식을 매수하게 된다. 하루 더 기다리면 30% 할인된 가격을 받을 수도 있다. 따라서 분산 포트폴리오를 구성해야 한다. 최상의 시나리오는 폭락으로 인해 다시 할인이 발생할 때 포트폴리오를 구성할 수 있다는 것이다. 이것이 인덱스 펀드의 장점이 아닐까? 이 모든 것을 종합해 보면 시장을 최대한 정확하게 반영하는 펀드에만 투자해야 한다는 결론에 도달해야 하지 않을까? 바로 그런 펀드가 있는데, 바로 상장지수펀드(ETF)이다. 우선, 이러한 ETF에 대해 할 말이 많다. ETF는 DAX나 S&P 500과 같은 특정 지수에 포함된 모든 기업에 투자한다. MSCI World ETF는 전 세계 시장을 추적하기 때문에 최대한의 분산 투자 효과를 누릴 수 있다. 시장 성장과 동시에 위험을 최소화할 수 있다는 점은 좋은 생각이다. ETF는 관리도 간편하다. 20개의 다른 주식에 투자하는 대신 시장을 추적하는 단일 상품에 투자할 수 있다. 게다가 ETF는 매우 저렴하다. 평균적으로 수익률 손실률이 0.2%를 넘지 않는다. ETF는 패시브 방식으로 운용되는 반면, 액티브 펀드는 금융 전문가들이 개별 주식을 분석하고 선정하며, 이에 따른 수수료가 발생하기 때문이다. 장기적으로 ETF는 항상 액티브 펀드보다 우수한 성과를 보인다. 액티브 펀드는 1~2년 동안은 더 나은 성과를 보일 수 있다. 하지만 이미 살펴본 바와 같이 통계적으로 어떤 종목도 장기적으로 시장 수익률을 앞지르지 못한다. 그렇다면 ETF에 문제가 있을까? 그렇다고 본다. 많은 ETF 투자자들이 자신도 모르게 소위 합성 ETF에 투자한다. 실물 ETF와 달리, 투자자는 주식을 소유하는 것이 아니라, 인위적인 인덱스 펀드를 매수한 은행이 소유한다. 은행이 파산하면 모든 돈을 잃게 된다. 그리고 윤리적인 문제도 있다. 인덱스 펀드에 투자하면 온갖 쓰레기를 사는 셈이다. 부채가 많은 회사나 의심스러운 사업 모델을 가진 회사를 포함한 온갖 종류의 회사의 주식을 매수하게 된다. 이렇게 하면 독재자에게 무기를 판매하는 회사의 주주가 될 수 있다. 마지막으로, ETF는 편리하지만 지루하다. 돈을 하나의 ETF에만 투자하면 금융에 대해 아무것도 배우지 못하게 된다. 반면, 25개 기업에 투자한다면 시장을 더욱 면밀히 모니터링하게 된다. 따라서 미래에 도움이 될 수 있는 지식을 쌓을 수 있다. 따라서 ETF에 투자하기 전에 다음 사항을 명심하세요. ETF는 저렴하고 편리할 수 있지만, 지루하고 숨겨진 위험과 윤리적 문제를 안고 있을 수 있다. 하지만 적극적으로 투자하기로 결정했다면 어떻게 적극적으로 기업을 선정하고 우량 기업으로 구성된 분산 포트폴리오를 구축할 수 있을까? 이 부분에 대해서는 에필로그에서 더 자세히 설명한다. 주제를 바꾸어, 주식 시장이 여전히 위험하다고 생각하나요? 그렇다면 금에 투자할 수 있다. 주식과 달리 금은 수익을 내지 않는다. 그럼에도 불구하고, 특히 인플레이션 시기에는 안전한 투자 수단이다. 돈과 달리 금은 무한정 찍어낼 수 없다. 전 세계에는 약 19만 톤의 금이 있다고 추정된다. 이 모든 금을 한데 모으면 약 20미터 길이의 정육면체가 된다. 땅속에 남아 있는 금은 약 5만 톤에 불과하며, 나머지는 이미 채굴되었다. 금은 공급량이 제한되어 있기 때문에 인플레이션으로부터 보호된다. 하지만 어떻게 얻을까? 금괴나 동전과 같은 전통적인 방법으로 실물 금을 살 수 있다. 그러나 후자의 경우 수집용 동전이 아닌지 확인해야 한다. 이러한 동전은 일반적으로 30~50%의 금만 포함한다. 반면에 투자용 동전, 소위 불리언 동전 또는 너겟은 거의 순금으로 만들어진다. 측정 단위는 일반적으로 1트로이 온스로 약 30그램에 해당한다. 은행이나 보험 배송을 통해 온라인에서 금을 살 수 있다. 그러나 스프레드에 유의하세요. 이는 현재 가격과 판매 가격의 차이이다. 현재 가격이 항상 약간 더 높다. 여기에 금 딜러의 이익이 있다. 따라서 금을 사면 일종의 수수료를 내야 하지만 그 대가로 세금 혜택을 누릴 수 있다. 주식과 달리 실물 금은 원천징수 대상이 아니다. 즉, 나중에 금을 더 높은 가격에 판매할 때 세무서에 이익의 25%를 지불할 필요가 없다. 금은 수익률이 낮아 특별히 매력적인 투자 대상은 아니지만, 공급량이 제한되어 있어 금괴나 금화 형태로 인플레이션에 대한 비교적 안전한 보호막을 제공한다. 


6.전자화폐의 상용화

2020년 1월 15일, 스트라스부르, 유럽 의회. 두 남자가 마르쿠스 페버(Markus Ferber) 의원의 사무실을 방문하여 오랜 CSU 경제 정치인을 설득하려 하고 있다. 그들은 그에게 비트코인과 같은 안전한 블록체인 기술을 기반으로 하는 새로운 디지털 화폐인 리브라(Libra)를 지지해 달라고 요청하고 있다. 두 사람은 페이스북의 로비스트이다. 페이스북은 약 20억 명의 사용자를 통해 리브라(2021년 디엠(Diem)으로 개명)를 빠르게 글로벌 화폐로 전환하고자 한다. 리브라가 도입되면 페이스북은 자체 화폐를 보유한 최초의 온라인 거대 기업이 될 것이며, 디지털 기업이 금융 서비스 제공자가 되는 추세를 더욱 강화할 것이다. 미국에서는 아마존이 2020년부터 쇼핑 신용 서비스를 제공하고 있으며, 구글과 애플은 결제 앱을 제공하고 있다. 중국에서는 알리바바가 소셜 네트워크, 백화점, 결제 서비스를 모두 아우르는 종합적인 서비스를 제공한다. 중화인민공화국 시민의 80%는 이미 무현금 결제를 하고 있다. 디지털 기업들의 계획대로라면 이는 곧 전 세계로 확대될 것이다. 궁극적으로, 그들은 결제 시스템을 통해 방대한 양의 추가 데이터를 수집하고 사람들에 대한 지식을 빠르게 확장할 수 있다. 디지털 결제 시스템은 국가 통화 현금을 더욱 빠르게 대체하여 구매의 익명성을 약화시킬 것이다. 기업들 또한 자체 민간 통화를 선택한다면, 원치 않는 국가 통제를 피하고 공적 통화에 대한 도전을 더욱 확대할 수 있다. 국가 통화의 공익은 훼손될 것이다. 하겔뤼켄은 국가가 이러한 변화를 단순히 방관할 수는 없다고 생각한다. 페이스북과 같은 기업이 민간 글로벌 통화를 사용하는 그림자 은행으로 전락하는 것을 막고 싶다면, 중앙은행은 디지털 버전의 통화를 통해 이에 대응해야 한다. 더 나아가, 민간 통화는 더욱 엄격하게 규제되어야 하고 직접적인 경쟁으로 인식되어야 한다. 그러나 바로 이 부분에서 단점이 존재한다. 마르쿠스 페버와 같은 EU 대표들은 페이스북의 디지털 통화에 비판적인 반면, 미국 정책 입안자들은 더욱 수용적인 것으로 보인다. 중국이 위안화를 디지털 방식으로 유통하여 새로운 기축 통화로 만들 수 있다는 우려가 제기되고 있다. 페이스북은 디엠의 가치를 달러에 고정시킴으로써 잠재적인 견제 세력을 형성할 수 있다. 디엠은 고객 자금으로 뒷받침되고 다른 국가의 국가 통화에 연동될 것이다. 만약 디엠이 이러한 방식으로 전 세계 정치인들을 설득하는 데 성공한다면, 민간 세계 통화의 성공적인 도약의 시작을 알리는 신호가 될 것이다. 국가는 디지털 민간 화폐를 지지하려는 유혹에 넘어가서는 안 된다는 것이 분명해지고 있다. 대신, 각국은 자국 통화를 디지털화해야 한다. 유럽중앙은행(ECB)과 유로존 국가들의 디지털 유로 프로젝트나 스웨덴의 e-크로나(e-krona) 이니셔티브는 중요한 첫걸음이다. 하지만 시민들은 공통 국가 통화와 개인정보 보호를 위해 이윤 추구형 기업 자금 사용을 자제해야 한다. 마지막으로, 한 가지 질문을 더 던져봅니다. 미래에 우리의 통화 시스템은 어떻게 변화할까요? 사실 가장 큰 격변은 이미 진행 중이다! 우리는 일상생활에서 현금의 중요성이 감소하고 앱, 카드, 또는 송금을 통한 결제가 증가하는 것을 경험하고 있다. 동시에 암호화폐는 저금리와 경제 위기로 이미 약화된 국가 통화에 대한 민간 부문의 경쟁자로 부상하고 있다. 통화 시스템에서 국가와 은행의 독점적 지위는 흔들리고 있으며, 거대 글로벌 기업의 이익에 편승하고 있다. 유로화처럼 사회적 공존의 이념적 토대를 제공하는 우리의 프라이버시와 국가 통화는 뒤처지고 있다. 그렇다면 이러한 임박한 위험을 피하기 위해 무엇을 할 수 있을까? 무엇보다도 새로운 결제 기술에 얼마나 적극적으로 참여하고 있는지 생각해 보아야 한다. 물론 디지털 결제 시스템은 흥미롭고 편리하지만 현재로서는 현금만이 개인 정보를 보호한다. 물론 다른 것에 대한 통제권은 없다. 필요한 것은 자체 디지털 화폐를 출시하고 민간 화폐와 결제 서비스 제공업체에 더 엄격한 규제를 적용하는 적극적인 정부이다. 공식 화폐가 장기적으로 매력적인 가치를 유지하려면 탄탄한 금융 교육 또한 필요한데, 이는 학교에서 가르치는 것이 가장 좋다.


에필로그


금융 시장에 관심이 있다면 적극적으로 투자해야 한다. 이제 "어떻게 해야 할까요?"라고 질문하실 수도 있다. 지금까지 배운 내용을 간략하게 다시 한번 살펴보면, 포트폴리오는 다각화되어야 하며, 이상적으로는 경기 역행적으로 매수하는 것이 좋다. 하지만 어떤 주식이 우량하고 장기적인 성공 가능성이 있는지 어떻게 알 수 있을까? 그래야 장기 투자를 유지할 수 있을까요? 흥미로운 점은 시장의 효율성 때문에 화이자를 사느냐 노바티스를 사느냐는 중요하지 않다는 것이다. 시장 효율성 때문에 어떤 주식이 더 나은 성과를 보일지 알 수 없기 때문이다. 중요한 것은 오직 다각화이다. 하지만 많은 전문가들은 기준을 넘어 500개 또는 1,000개의 다양한 주식을 펀드에 편입한다. 노벨상 수상자 윌리엄 F. 샤프에 따르면, 전 세계 시장 선도 기업의 주식 25~30개만으로도 위험을 크게 줄일 수 있다고 한다. 다각화 외에도 포트폴리오의 구조가 매우 중요하다. 다시 말해, 주식에 20%, 50%, 아니면 80%를 투자하나요? 채권은 몇 퍼센트를 투자하나요? 유동 자산에 얼마를 따로 마련해 두나요? 그리고 다른 어떤 자산에 투자하나요? 예를 들어 금, 부동산, 헤지펀드 등이 있다. 간단히 말해, 원금으로 투자해야 몫은 안전한 배당주, 채권이며, 부수입의 몫은 성장주, 부동산이다. 그렇다면 원금과 부수입을 어떻게 나눠야 할까? 투자 구조는 근거 없는 예측에 기반하지 않는다. 모든 것은 여러분의 상황과 선호도에 달려 있다. 가족이 있나요? 수입은 얼마나 되나요? 위험 회피 성향은 어느 정도인가요? 극단적인 예를 하나 들어봅시다. 94세 여성은 자신의 태도와 상황에 따라 전 재산을 투자하거나 아예 투자하지 않아야 한다. 손녀에게 재산을 물려주고 계속해서 늘리는 것이 목표인가요? 그렇다면 포트폴리오에서 주식 비중은 100%가 되어야 할 것이다. 하지만 주식 비중은 0%가 될 수도 있다. 예를 들어, 그녀가 심하게 아파서 간병비가 많이 필요할 때, 또는 손녀가 주택담보대출을 갚기 위해 현금이 필요할 때처럼요. 다시 한번 강조하지만, 분산 투자 외에도 투자 구조를 잡는 것이 중요하다. 특히 기존 자산에 집중해야 한다. 하지만 기존 자산에 어떻게 분배해야 할까? 채권에 더 투자해야 할까, 아니면 주식에 더 투자해야 할까? 주식이냐 채권이냐, 이것이 포트폴리오 구성에 있어 가장 중요한 질문이다. 채권이 주식보다 더 안전한 투자라는 소문이 끊이지 않지만 사실은 정반대이다. 주식 시장이 시작된 이래 다각화된 주식 포트폴리오로 파산한 사람은 단 한 명도 없다. 그러나 지난 수 세기 동안 국가들은 반복적으로 부실을 경험해 왔다. 예를 들어 독일은 지난 500년 동안 13번, 프랑스는 8번, 그리스는 6번이나 파산했다. 위기에도 불구하고 주식은 여전히 ​​채권보다 더 높은 수익률을 창출한다. 2019년 런던 비즈니스 스쿨의 한 연구에서 경제학자 엘로이 딤슨, 폴 마쉬, 마이크 스턴튼은 전 세계적으로 이용 가능한 모든 주식의 수익률을 국채와 비교했다. 1900년부터 2017년까지의 연구 결과, 주식은 5.2%의 수익률을 달성한 반면 채권은 2%에 그쳤다. 따라서 위험과 수익률 측면에서 포트폴리오에서 주식 비중을 높이는 것이 유리하다. 바로 이러한 이유로 보험에도 신중해야 한다. 보험사는 정반대로 행동한다. 주식에는 너무 적게 투자하고 채권에는 너무 많이 투자하며, 채권이 불멸할 것이라고 믿는다. 평균적으로 보험사의 2~3%만이 주식에 투자하고 있다. 당연히 주식 투자 수익은 기대하기 어렵다. 게다가 보험사는 포트폴리오에 있는 얼마 안 되는 주식을 잘못된 시기에 인수한다. 보험사는 대개 전액을 투자하고 경기 순환적으로 행동한다. 코로나바이러스 사태 동안 스위스 라이프와 헬베티아 같은 보험사는 가장 불리한 시기에 주식 보유량을 순환적으로 줄였다. 금과 같은 오리지널 상품은 어떨까? 금은 주로 시장 붕괴를 굳게 믿는 사람들을 위한 것이다. 주식 시장이 최악의 폭락 후에도 회복될 것이라고 믿는 사람이라면 (늘 그래왔듯이) 금은 필요 없다. 쉽게 말해, 채권, 보험사, 금에 너무 많은 돈을 투자하지 말고 주식 시장 수익률을 최대한 줄이는 것이 현명하다. 






참고문헌

인플레이션이 다가온다
슈테판 리세

우리가 아는 돈의 종말
알렉산더 하겔뤼켄

투자자들의 탐욕, 두려움, 무리 본능에 관하여
피르민 호츠