이카로스와 경제위기

목차

프롤로그
1.신용투자와 경제위기
2.과한 투자로 인한 위기
3.신용공급과 투매
참고문헌




프롤로그

20대 초반 델리에서 수학 천재로 활약하던 알록 사마는 1637년 이후 수학자들을 당혹스럽게 했던 페르마의 마지막 정리의 우아한 복잡성에 매료되었다. 1994년 앤드류 와일스가 마침내 이 정리를 풀었을 때, 사마는 이미 금융 분야로의 결정적인 전환을 단행했다. 이는 수학적 정리는 기다릴 수 있지만, 빠르게 진화하는 세계 금융 세계는 그렇지 않다는 그의 실용적인 인식을 반영하는 선택이었다. 모건 스탠리에서 사마는 퀀트 전문가, 즉 월가 용어로 "퀀트"로서 두각을 나타냈으며, 점점 더 복잡해지는 금융 상품에 수학적 통찰력을 적용했다. 퀀트는 수학과 통계, 프로그래밍을 활용해 데이터 기반으로 투자 결정을 내리는 전문가 또는 그러한 투자 방법론을 의미하며, 감정을 배제하고 객관적인 수치에 기반한 투자를 추구한다. 33세에 모건 스탠리의 상무이사로 빠르게 승진하면서 그는 예상대로 성공의 덫에 걸렸다. 런던 중심가에 있는 백만 파운드짜리 저택과 그를 세계 금융계 고위층에 확고히 올려준 높은 연봉이었다. 그러나 1990년대 후반 기술주 거품은 부 창출의 새로운 패러다임을 드러냈고, 성공한 투자 은행가들조차 야망에 대해 보수적으로 보이게 만들었다. 사마는 금융 언론에서 "테크 브로스(tech bros)"라고 불리는 신흥 기술 기업가 계층이 전통적인 월가의 연봉을 훨씬 뛰어넘는 부를 축적하는 모습을 부러운 눈으로 지켜보았다. 이러한 기술 선구자들 중에서도 손정의는 특히 매력적인 인물로 떠올랐다. 소프트뱅크 창업자 손정의는 야후에 대한 초기 투자액 2천만 달러를 수십억 달러로 키워냈고, 결국 전체 온라인 자산의 8%를 장악했다. 이는 전통적인 금융 모델로는 포착하기 어려웠던 선견지명을 보여주는 투자였다. 2011년 마크 앤드리슨의 기념비적인 에세이 "소프트웨어가 세상을 집어삼키는 이유"가 출간된 것은 사마의 다음 커리어 전환에 촉매제가 되었다. 이 에세이는 사마가 투자 은행에서 자신의 관점에서 관찰한 내용을 잘 보여준다. 소프트웨어 회사들은 단순히 기존 산업을 파괴하는 데 그치지 않고 세계 경제를 근본적으로 재편하고 있었다. 이러한 통찰력은 그가 기술 금융의 중요한 시기에 소프트뱅크에 사내 거래 담당자로 합류하기로 결정하는 데 영향을 미쳤다. 소프트뱅크에서 사마는 손정의와 함께 일하며 소프트뱅크를 정의하는 독특한 기업 문화에 대한 통찰력을 얻었다. 일본에 빈털터리로 온 한국인 이민자의 아들인 손정의는 "모두의 행복"이라는 그의 시그니처 모토를 고수하며 소프트뱅크를 2,000억 달러 규모의 제국으로 성장시켰다. 손정의는 소프트뱅크의 악명 높은 과열된 사무실에서 다른 사람들이 티셔츠에 땀을 흘리는 동안 캐시미어 블레이저를 입고, 5,000달러짜리 라 타슈 와인을 마시며 투자 철학을 논의하고, 기술이 사회를 변화시킬 수 있는 잠재력에 대한 거의 메시아적인 믿음을 유지하는 사람이었다. 사마가 다듬고 실행하는 데 기여한 손정의 투자 철학은 인터넷 플랫폼의 혁신적인 잠재력에 중점을 두었다. 훗날 소프트뱅크의 주요 투자 대상이 된 우버와 같은 플랫폼이 최소한의 자본 투자로 기하급수적인 성장을 이룰 수 있다고 손정의는 생각했다. 이러한 플랫폼의 가치는 사용자 네트워크의 급속한 확장을 통해 창출되었다. 손정의 혁신적인 사고는 전통적인 기술 투자를 넘어 예상치 못한 곳에서 영감을 얻었다. 그는 어려움을 겪던 커피숍을 운영하던 부모님께 무료 커피를 제공하라고 조언했던 일을 자주 회상했다. 이는 고객들이 고마진 페이스트리를 구매하도록 유도하는 반직관적인 전략이었다. 이러한 손실 선도 전략은 소프트뱅크의 "블리츠스케일링" 전략으로 발전했다. 포트폴리오 기업들이 시장 점유율을 빠르게 확대하기 위해 막대한 보조금을 제공하는 서비스였다. 궁극적인 목표는 변함없이 80%의 시장 지배력을 확보하여 가격 역학을 통제하는 것이었다. 그러나 손정의의 낙관주의는 어렵게 얻은 경험의 무게를 지녔다. 2000년 IT 버블은 소프트뱅크의 기업 가치를 2,000억 달러로 떨어뜨렸고, 손정의 개인 자산의 95%를 증발시켰다. 손정의는 당시의 폭락을 "해방감"이라고 표현했지만, 자본금 부족으로 아마존 IPO에 참여하지 못한 것에 대해 자주 후회를 표했다. 이 교훈은 이후 소프트뱅크가 기회주의적 투자를 위해 상당한 현금 포지션을 유지하는 전략에 영향을 미쳤다. 사마는 손 회장의 비전적 열정에 맞서 실용적인 균형을 맞추는 역할을 자주 맡았다. 특히 알리바바와 같은 투자에 대한 손 회장의 깊은 애정은 장기적 수익성이 불확실했기 때문이다. 그럼에도 불구하고, 사마는 소프트뱅크의 "타임머신 전략"으로 알려진 전략을 완성하면서 두 사람의 파트너십은 더욱 발전했다. 이 전략은 개발 지연이 있는 시장에서 성공적인 미국 비즈니스 모델을 발굴하여 적용하는 것이었다. 이러한 접근 방식은 인도에서 아마존의 모델을 모방한 플립카트와 중국에서 우버의 전략을 따라 한 디디추싱과 같은 기업에 대한 투자로 이어졌다. 2013년, 소프트뱅크는 침체기에 빠져 있었다. 막대한 부채를 안고 있던 미국 이동통신사 스프린트를 인수한 후, 소프트뱅크는 거센 압력에 직면했다. 스프린트와 T-모바일을 합병하려는 소프트뱅크의 야심 찬 계획은 반독점 규제 당국의 강력한 반발에 부딪혔고, 소프트뱅크는 신용 등급이 하락하고 긴급 자금이 필요한 상황에 놓였다. 사마와 그의 팀은 200억 달러 조달을 목표로 두 건의 복잡한 거래를 성사시켰다. 첫 번째는 클래시 오브 클랜즈의 성공으로 유명한 핀란드 게임 회사 슈퍼셀의 매각이었다. 소프트뱅크는 모바일 게임에 일찍 투자하여, 2010년대 초 780억 달러에서 1,370억 달러로 성장한 성장 분야로 정확하게 판단했다. 헬싱키에서 잠재적 인수자인 텐센트와 협상하는 동안, 사마는 알리바바 관계자와 눈에 잘 띄는 조찬 회의를 열어 경쟁적 긴장감을 조성하는 전형적인 투자 은행 전략을 구사했다. 이 전략은 효과적이었고, 최종 매각 가격은 102억 달러에 달했다. 두 번째 거래는 더욱 큰 재정적 독창성을 요구했다. 당시 1,200억 달러에 달했던 소프트뱅크의 알리바바 지분을 일부 매각하는 것이었다. 월가에 부정적인 신호를 보내지 않으면서 알리바바 지분의 8%에 해당하는 상당한 규모의 매각을 실행하는 것이 과제였다. 이 거래를 실행하기 위해서는 두 가지 뚜렷한 난관을 극복해야 했다. 첫째, 소프트뱅크의 소유 구조는 케이맨 제도 법인을 통해 복잡한 지분 구조를 가지고 있었다. 이러한 해외 투자 방식은 국제 금융에서 흔히 볼 수 있었지만, 세금 문제와 국경 간 규제를 둘러싼 여러 법적 복잡성을 야기했다. 둘째, 모든 거래는 중국의 예측 불가능한 규제 환경을 고려해야 했다. 중국 정부는 외국인 투자에 대한 새로운 제한 조치를 갑자기 도입하거나 기업 운영에 개입할 의지를 거듭 드러냈다. 사마는 우아한 해결책을 제시했다. 알리바바와 싱가포르 정부에 34억 달러 규모의 지분을 매각하고, 모건스탠리와 도이체방크를 통해 66억 달러 규모의 전환사채를 발행하는 두 단계로 구성된 거래였다. 전환사채는 투자자들에게 매력적인 제안을 제공했다. 바로 발행가의 17.5배에 달하는 알리바바 주식으로 전환하거나 3년 후 동일한 금액의 현금을 받을 수 있는 옵션이었다. 이러한 구조는 소프트뱅크에 즉각적인 유동성을 제공하는 동시에 알리바바의 성장에 대한 장기적인 상승 가능성을 확보할 수 있도록 했다. 베이징에서 협상된 알리바바 인수는 경쟁사인 콰이디다처(Kuaidi Dache)와 합병된 중국 승차 공유 플랫폼 디디(Didi)에 110억 달러를 투자하는 데에도 도움이 되었다. 이는 우버 차이나와의 획기적인 합병으로 이어졌는데, 이 합병은 미국에서 극복하기 어려운 반독점법 위반에 직면했을 것이다. 그러나 이 거래는 중국 시장에 내재된 위험을 부각시켰다. 2022년에는중국 정부가 디디추싱을 "불법적으로 사용자 데이터를 수집했다"는 이유로 폐쇄하기로 한 결정은 국가 통제 자본주의에 내재된 변동성을 뚜렷하게 보여주었다.


1.신용투자와 경제위기

19세기 미국에서 자본주의와 위기는 동의어였다. 1819년, 1837년, 1857년, 1873년, 그리고 다시 1893년에 수년간 형성되어 온 거품이 갑자기 터졌다. 공황 상태에 빠진 예금자들은 예금을 인출하기 위해 몰려들었고, 이는 유동성 위기, 경기 침체, 그리고 불황을 촉발했다. 소위 "음울한 과학"을 실천하는 경제학자들은 비관론자였다. 그들은 오르는 것은 내리기 마련이며, 이러한 자연법칙은 물리적 물체뿐 아니라 시장에도 적용된다고 주장했다. 비관론은 1920년대에 이르러 더 이상 유행하지 않았다. 그 10년은 강세적인 호황기였다. 1929년 초, 한 정부 위원회는 최근 11년 동안의 호황기를 거치면서 미국이 "잠재력"의 "변두리"에 거의 다다르지 못했다고 결론지었다. 위원회 위원 중에는 미래의 대통령이 될 허버트 후버도 포함되었다. 월가의 본거지인 뉴욕에서 앨 스미스 주지사는 투자자들에게 은유적인 우산을 쓸 필요가 없다고 장담했다. 그는 미래가 "영원한 햇살"의 시대라고 약속했다. 한편 경제학자 아모스 다이스는 미국의 "낙관적 심리"를 극찬했는데, 이는 급속한 발전을 고려하면 합리적인 시각이라고 생각했다. 이 밝은 신조에 따르면, 호황과 불황의 순환은 사라진 시대의 유물이었다. 지지자들은 이것이 지속적이고 복리로 진행되는 한 세기의 발전이었다고 주장했다. 이는 치명적인 환상이었다. 역사에 "검은 목요일"로 기록될 그날, 그것은 현실과 충돌했다. 1929년 10월 24일 거래 종료 시점까지, 겁에 질린 투자자들이 붕괴하는 시장을 피해 서둘러 빠져나가면서 1,300만 주가 매도되었고, 40억 달러의 주식 가치가 증발했다. 10월 29일 "검은 화요일"에는 140억 달러가 추가로 손실되었다. 록펠러 가문을 포함한 미국의 금융 거물들은 투자자 신뢰 회복을 위해 부실 주식을 사들이며 이 문제에 돈을 쏟아부었다. 하지만 소용없었다. 하락세는 계속되었다. 대공황이 다가왔다. 대공황에 대한 주요 연구 저자인 경제학자 J.K. 갤브레이스는 미국에서 사람들이 다른 사람들에게 사기를 당하는 일이 잦았다고 썼다. 그러나 1920년대에는 대규모로 스스로를 사기하는 데 성공했다. 이러한 집단적 망상은 주식 시장 투기의 핵심만큼이나 우리 역사에 중요하다. 무엇이 이성적인 행위자들을 위험 계산 능력과 좋고 나쁜 아이디어를 구별하는 능력을 모두 잃게 만들었을까? 앞으로 살펴보겠지만, 이 질문에 대한 답은 1929년의 사건이 우리 시대에 어떤 교훈을 줄 수 있는지 이해하는 데 도움이 될 것이다. 20년대에는 낙관할 만한 충분한 이유가 있었다. 진보가 곳곳에 퍼져 있었기 때문이다. 한때 어두컴컴했던 거리에 전등이 켜졌고, 자동차가 말을 대체했으며, 진공청소기와 세탁기 같은 현대적인 편의 시설이 보편화되었다. 기술적 돌파구는 문화에 혁명을 일으키고 막대한 수익을 창출했다. 라디오를 예로 들어 봅시다. 1921년에서 1928년 사이, 당시 엔비디아라고 불렸던 미국 라디오 회사(Radio Corporation of America)의 주가는 1달러에서 85달러로 치솟았다. 하지만 진정한 변화를 가져온 것은 제품이라기보다는 하나의 아이디어였다. 미국에서는 오랫동안 돈을 빌려 쓰는 행위가 의심의 눈초리로 여겨졌다. 많은 사람들에게 그것은 절박함의 표시이자 재정과 도덕 모두에서 부실한 인격을 드러내는 행동이었다. 제너럴 모터스(GM)는 1919년 자동차 할부 판매를 시작하면서 이 오래된 금기에 첫 타격을 가했다. 몇 년 만에 미국인들은 토스터부터 코트, 휴가까지 모든 것을 살 수 있는 새로운 "할부" 제도를 도입했다. 신용은 곧 경제의 생명선이 되었다. 부채에 대한 태도의 변화는 월가에 대한 사람들의 인식을 바꾸어 놓았다. 금융 중심지였던 월가는 결코 환영받지 못했다. 스캔들과 경험이 부족한 투자자들의, 소위 "멍청한 돈(dumb money)"을 노리는 파렴치한 은행가들과 너무 밀접하게 연관되어 있었기에 큰 인기를 누리지 못했다. 그러나 부채에 대한 수용도가 높아지면서 월가는 더욱 매력적인 투자처가 되었다. 주식 투자는 자동차를 사는 것과 같았다. "증거금", 즉 신용으로 투자하는 것이었다. 언론에서 월가를 옹호하는 사람들의 부추김을 받아 중산층 미국인들은 "증거금 계좌"를 개설했다. 간단했다. 10~20%의 돈을 미리 내고 나머지는 빌리면 되었다. 시장이 상승하면 빚과 이자를 갚고 수익을 챙기는 방식이었다. 세 자릿수 수익률이 정기적으로 발생하는 강세장에서는 마치 공짜 돈과 같았다. 연기자 그루초 막스의 주식 중개인은 그에게 그 10년 동안 수백만 명의 미국인이 들었던 다음과 같은 약속을 했다. "어떻게 되든 간에, 당신은 아주 부자가 될 거라는 확신만 가져라." 막스의 브로커는 사기꾼이 아니었다. 그는 고객에게 추천한 주식에 자신의 돈을 투자하고 있었다. 하지만 그는 도취감에 사로잡혀 있었다. 바로 낙관주의이다. 빚은 낙관주의 없이는 존재할 수 없다. 우리는 미래가 오늘보다 더 나아질 것이라고 믿을 때 돈을 빌린다. 빚은 우리가 그 장밋빛 미래에 기대하는 자원 중 일부를 얻을 수 있게 해 준다. 문제는 우리가 때때로 너무 많은 것을 가져간다는 것이다. 금융 위기는 대개 우리가 낙관적으로 바랐던 것보다 미래가 더 작고 어둡다는 것을 깨달았을 때 시작된다.


2.과한 투자로 인한 위기

금융계의 심장부에 폭풍이 몰아치고 있었다. 곧 세계 금융의 근간을 뒤흔들 폭풍이었다. 이 폭풍의 중심에는 월가만큼이나 유구한 역사를 자랑하는 리먼 브라더스가 있었다. 이 이야기는 코네티컷주 그리니치의 쌀쌀한 어느 아침, 리먼 브라더스의 CEO 리처드 S. 풀드 주니어가 검은색 메르세데스에 올라타는 장면으로 시작된다. 그는 한 세기 넘게 굳건히 버텨온 금융 제국이 무너지는 모습을 목격하게 될 줄은 꿈에도 몰랐다. 월가의 부침을 겪으며 살아온 풀드는 인도 출장에서 돌아오는 길에 충격적인 소식을 접했다. 투자 은행 업계의 거물 베어 스턴스가 파산 직전에 처해 있다는 소식이었다. 이 소식은 단순한 진동이 아니라 엄청난 변화였다. 금융계의 기반이 누구도 예상하지 못했던 훨씬 더 불안정하다는 엄연한 사실이었다. 베어스턴스의 위태로운 상황은 주로 모기지 담보 증권(MBS)에 대한 과도한 노출에 기인했다. 모기지 담보 증권은 기초 대출의 부도가 나기 시작하면서 부실화되었다. 은행은 지나치게 낙관적이었고, 이러한 위험 자산에 대한 투자를 과도하게 레버리지했다. 2007년 주택 시장이 붕괴되자 이러한 자산의 가치는 폭락하여 막대한 손실을 초래했다. 금융계에 큰 충격을 안겨준 우려스러운 현실 때문에 풀드는 출장을 취소하였다. 가장 강력한 기관들조차도 세계 경제를 뒤흔드는 충격에서 자유롭지 않다는 신호였다. 풀드의 차가 맨해튼으로 향하는 동안, 그는 주말에 있었던 사건들을 떠올렸다. 베어스턴스를 JP모건 체이스에 주당 2달러라는 가격에 깜짝 매각한 사건과 연방준비제도가 투자은행에 할인 창구를 열어준 전례 없는 조치였다. 풀드는 빅4 중 가장 작은 규모인 리먼 브라더스가 특히 취약하다는 것을 알고 있었다. 리먼 브라더스의 상황은 절박했는데, 주된 원인은 서브프라임 모기지에 대한 과도한 투자였다. 주택 시장 붕괴로 리먼 브라더스는 부실 자산으로 가득 찬 포트폴리오를 갖게 되었고, 이는 주가를 크게 하락시키고 투자자들의 신뢰를 무너뜨렸다. 게다가 리먼 브라더스는 레버리지 비율이 높아 자본 대비 과도한 차입을 했기 때문에 변동성이 큰 시장에서 더 큰 위험에 처했다. 주가가 폭락하면서 리먼 브라더스는 주요 은행들이 리먼 브라더스와의 거래를 중단한다는 소문이 퍼지면서 유동성 위기에 직면했다. 이러한 신뢰 약화는 리먼 브라더스가 자산 매수자를 찾거나 재정을 강화할 대출을 확보하는 데 어려움을 겪으면서 위기를 더욱 심화시켰다. 풀드와 그의 팀은 모든 결정이 생존과 파산을 가르는, 급속도로 악화되는 상황에 맞서 싸우면서 1929년의 공포가 크게 드리워졌다. 리먼 브라더스의 곤경은 단순히 단일 기관의 문제가 아니라, 세계 금융 시스템의 심장부를 위협하는 더 큰 위기의 상징이었다. 이 위기는 수년간의 견제되지 않은 낙관주의에서 비롯되었다. 이윤 추구가 건전한 금융의 기본 원칙을 뒤덮었을 때, 위기가 전개되면서 게임의 규칙이 바뀌었고 한때 월가의 권력을 상징했던 리먼 브라더스가 이제 나락의 끝자락에 서 있다는 것이 분명해졌다. 이 이야기는 단순히 금융 거인의 몰락에 관한 것이 아니라, 그 뒤에 숨은 사람들, 즉 그들의 희망과 두려움, 그리고 전례 없는 위기에 직면하여 내린 선택에 관한 것이다. 이 이야기는 우리 금융 시스템의 취약성과 경제적 오만이 초래하는 인적 비용을 냉혹하게 일깨워준다. 그리고 리먼 브라더스가 벼랑 끝에 서자, 극적이고 격동적인 종말을 맞이하는 과잉의 시대를 상징하게 되었다.


3.신용공급과 투매

평범한 미국인들이 어느 날 아침 눈을 뜨자마자 머릿속에 증거금 계좌를 개설해야겠다는 생각을 품지 않았을 것이다. 그 생각은 먼저 그곳에 심어져야 했다. 찰스 E. 미첼, 일명 "선샤인 찰리"가 등장했다. 매사추세츠 주의 작은 마을 시장의 아들인 미첼은 주당 10달러에 전화 부품을 파는 세일즈맨으로 시작했다. 1899년의 일이었다. 20년 후, 그는 오늘날의 시티은행인 내셔널 시티 은행의 사장이 되었다. 그의 관리 하에, 이 은행은 세계 최대의 증권 발행 기관이 되었다. 미첼은 곧 유명 인사가 되었다. 한 역사가가 부에 집착하는 잡지들을 "금전적 야망의 새로운 성경"이라고 부르는 타임과 포브스에 빛나는 프로필이 실렸다. 아이비 리그 졸업생들은 그의 집 앞에 욕조를 두드렸고, 기자들은 그의 모든 말에 귀를 기울였다. 별명에서 알 수 있듯이, 선샤인 찰리는 낙관주의의 화신이었다. 내셔널 시티의 세일즈맨들이 더 이상 팔 사람이 없다고 불평하자, 미첼은 맨해튼 고층 빌딩 꼭대기 층에 있는 레스토랑에서 점심 식사를 함께했다. 그는 아래 거리를 가리키며 "저기 봐."라고 말했다. 수백만 달러에 달하는 소득을 올리며 저축을 어떻게 써야 할지 누군가 알려주기를 기다리는 600만 명의 사람들이 활보하고 있었다. "잘 보세요."라고 그는 결론지었다. "맛있는 점심을 먹고 내려가서 그들에게 말해 보세요." 미첼은 주식이 그 10년 동안 등장한 다른 혁신이나 편의 시설들과 다르지 않다고 말했다. 진공청소기나 자동차처럼 투자는 삶을 더 편안하게 만드는 것이었다. 이런 것들을 신용으로 살 수 있다면 주식이라고 해서 다를 게 뭐가 있겠는가? 미첼의 리더십 아래 내셔널 시티는 초보 투자자들에게 설득력 있는 투자 전략을 제시했다. 예를 들어 10달러를 투자하고 90달러를 더 빌린다고 가정해 봅시다. 그러면 100달러짜리 우량주를 갖게 됩니다. 1년 안에 가격이 두 배로 오른다고 가정해 봅시다. 오히려 이는 안전한 투자이다. 심지어 20%의 이자를 지불한다고 가정해 봅시다. 그럴 리 없겠지만, 그렇다고 가정해 봅시다. 여전히 82달러의 수익을 내고 있으니까요. 820%의 수익률이다! 왜 안 하겠는가? 효과가 있었다. 1929년 가을까지 내셔널 시티는 약 120억 달러 상당의 주식을 매각했다. 물론, 모두가 주가가 계속 오를 거라고 믿는 한 모든 것이 효과가 있었다. 하지만 선샤인 찰리의 목적은 바로 그것이다. 사람들의 사기를 북돋우고 전통적인 미국식 경제적 기회라는 복음을 전파하는 것이었죠.  오늘날 투자자들은 증거금 대출을 받기 위해 50%를 내야 한다. 1920년대에 내셔널 시티 증권사 사무실에 가보면 5% 정도의 낮은 금액을 요구했다. 우리는 가격이 상승하면 어떤 일이 일어나는지 보았다. 빌린 돈은 이익을 확대한다. 문제는 가격이 하락하면 손실도 확대된다는 것이다. 100달러짜리 주식이 80달러로 떨어지면 투자자의 10달러 지분은 모두 사라진다. 그 시점에서 증권사는 대출금을 상환하거나 담보를 더 제공하라고 요구하는 "증거금 콜"을 한다. 만약 그가 그렇게 할 수 없다면, 그의 주식은 매도된다. 하락하는 시장에 증권사들이 주식을 투매하는 것은 다른 투자자들이 빠져나갈 수 있는 좋은 신호이다. 간단히 말해서, 이것이 1929년 가을에 일어난 일이다. 하지만 가격 폭락 이상의 이야기가 있다. 월가를 휩쓴 폭풍은 1927년 영란은행이 금리를 인하하면서 시작되었다. 자금 조달 비용을 낮추면 수요를 자극하고 투자를 촉진하는 데 도움이 될 것이라는 생각이었다. 당시 "세계의 공장"이었던 영국은 경기 침체로 인해 이 두 가지가 절실히 필요했다. 그러나 금리가 낮아지면서 자산 수익률도 낮아졌다. 이로 인해 런던에서 뉴욕으로 금과 자본이 대거 유출되었다. 세계 경제의 위험한 불균형을 막기 위해 연준은 자체 금리를 인하하여 미국에서도 자금 조달 비용을 낮추었다. 미국에서 돈을 빌려서 사는 것에 대한 금기가 무너진 것은 이러한 저렴한 신용 공급의 과잉과 맞물렸다. 여기에 강세장인 주식 시장과 유명 인사들의 지지가 더해지면 버블을 일으킬 완벽한 조건이 갖춰진다. 1927년에서 1929년 사이, 다우존스 산업평균지수는 250% 상승했지만 산업 생산은 정체되었고, 자동차 판매는 감소했으며, 건설은 중단되었고, 기업 이익은 감소했다. 시장은 지속적이고 빠른 성장을 예상했지만, 경제는 이를 실현하지 못했다. 연준은 상업 대출 금리를 인상하고 은행들이 투기자들에게 자금을 대출하는 것을 중단하도록 촉구함으로써 주식 시장을 진정시키려 했다. 하지만 해결책은 질병보다 더 나빴다. 저렴한 신용으로 구축된 시장은 차입 비용의 급격한 상승을 감당할 수 없었다. 주가는 1929년 9월 3일 정점을 찍었다가 하락하기 시작했다. 투자자들이 가격 하락의 필요성을 깨닫자, 소량의 매도 물량이 꾸준한 매도로 전환되었다. 10월 24일, 매도 주문이 쏟아져 월가를 뒤흔들었다. 증거금 요구가 발동되었고 투자자들은 담보를 더 확보하기 위해 매도할 수밖에 없었다. 이로 인해 가격은 더욱 하락했고, 경기 순환은 다시 시작되었다.





참고문헌

1929
By Andrew Ross Sorkin

The Money Trap
By Alok Sama

Too Big to Fail
By Andrew Ross Sorkin