실용주의와 경제위기 I

목차

프롤로그
1.경제 위기 패턴의 일관성
2.부채 주기와 파산
3.금융 위기의 연쇄 파동
4.부채 순환 과정
5.금융 위기 파장의 세계화와 예측 가능
6.신용 경제와 부채 버블
7.위기 통제 불가능과 악순환의 반복
8.부채 악순환 퇴치 방안
에필로그
참고문헌





프롤로그
  
철학적 논쟁은 추상적인 개념 주위를 맴돌면서 결국 현실에 발을 딛지 못한다는 평판을 얻고 있다. 하지만 실용주의적 방법은 이와는 다르다. 이 방법은 "이 아이디어가 사실이라면 실질적으로 어떤 변화를 가져올까?"라는 간단한 질문을 통해 논쟁을 현실적인 문제로 되돌리려 노력한다. 개념들을 개별적으로 논하기보다는, 그것들이 실제 경험 속에서 어떤 결과를 가져오는지 추적하는 데 중점을 둔다. 실용주의의 핵심에는 우리가 '실질적 차이의 법칙'이라고 부를 수 있는 것이 자리 잡고 있다. 두 가지 이론이나 신념이 충돌하는 것처럼 보일 때, 가장 먼저 해야 할 일은 그것들이 우리의 인식, 기대 또는 행동을 형성하는 방식에 있어 구체적인 차이점을 찾는 것이다. 그러한 차이점을 찾을 수 없다면, 그 의견 차이는 순전히 이론적인 것이며 상대적으로 무의미하다. 추상적인 대조는 궁극적으로 사고나 행동의 결과에 차이를 가져올 때에만 의미가 있다. 현실에서 아무런 변화도 일어나지 않는다면, 의미 있는 일은 아무것도 일어나지 않는다.결과에 초점을 맞추는 이러한 방식은 우리가 믿음 자체에 대해 생각하는 방식을 바꿔놓는다. 신념이란 단순히 정신 상태나 멀리서 감탄할 만한 명제가 아니라, 특정한 방식으로 행동하게 만드는 원동력이다. 그러니 누군가가 어떤 아이디어를 통해 진정으로 의미하는 바를 알고 싶다면, 더 나은 정의를 요구하지 말고, 이렇게 물어보세요. ‘당신이 이렇게 믿기 때문에 어떤 일이 일어날 거라고 예상하십니까? 그것이 없었다면 무엇을 다르게 했을까요?’ 그것이 바로 모든 신념의 진정한 내용이다. 이러한 관점에서 보면, 이론은 오랜 수수께끼에 대한 최종적인 해답으로서의 지위를 잃게 된다. 그것들은 도구가 된다. 우리가 경험을 탐색하고 필요에 따라 재구성하는 데 도움을 주는 도구 말이다. 실용주의자는 이론을 마치 사람이 살기에 적합한 완성된 건물처럼 여기지 않는다. 대신 그들은 이론을 실제로 적용하고, 현실에 비추어 검증하며, 상황 변화에 따라 수정한다. 이론의 가치는 실제 경험과 교환했을 때 얻을 수 있는 가치, 즉 금전적 가치로 결정된다. 실용주의가 신념과 이론을 어떻게 다루는지 알게 되었지만 중요한 건, 그것이 미래를 내다본다는 점이다. 결국, 고정된 출발점이나 절대적인 진리에 대한 인내심은 존재하지 않는다. 철학적 고찰은 그것이 어디에서 비롯되었다고 주장하는지가 아니라, 어떤 결과를 가져오는지에 따라 평가된다. 복도 이미지는 실용적인 접근 방식의 본질을 잘 보여준다. 즉, 여러 방을 연결하는 통로라는 의미이다. 각 방은 과학적 사고방식이나 종교적 사고방식과 같이 뚜렷한 사고방식을 나타낸다. 복도에는 어느 방을 선택해야 하는지 나와 있지 않다. 어떤 것을 선택하든, 그것이 실제 삶의 느낌과 연결되어야 한다는 점만 명심하면 된다. 당신이 체감할 수 있는 어떤 변화가 있어야 한다. 문제는 어느 문이 가장 보기 좋느냐가 아니다. 그 길을 걸어가는 것이 당신을 더 나은 곳으로 이끌어주는지 여부이다. 철학적 논쟁이 실질적인 결과에 근거하게 되면 새로운 가능성이 열린다. 철학은 더 이상 어느 편을 드는 것을 멈추고 다리를 놓는 데 집중할 수 있게 된다. 실용주의가 제공하는 것은 바로 그런 점이다. 서로 대립하는 진영들이 동일한 기준, 즉 인간 경험에서 실제로 효과가 있는 것을 기준으로 자신들의 생각을 검증할 수 있는 방법을 제시하는 것이죠. 대부분의 철학적 갈등 이면에는 심리적 분열이 자리 잡고 있다. 한쪽에는 합리주의자들이 있는데, 그들을 "온유한 사람들"이라고 부를 수도 있다. 그들은 체계, 이상, 그리고 종교적 의미에 끌린다.반대편에는 경험주의자들이 있는데, 이들은 냉철한 사실, 물질적 설명, 그리고 지적 훈련에 전념하는 "강인한" 유형의 사람들이다. 이 두 부류는 종종 서로의 말을 제대로 이해하지 못하는데, "강인한" 쪽은 "여유로운" 쪽을 순진하다고 치부하고, "여유로운" 쪽은 "강인한" 쪽을 차갑다고 여긴다. 그 결과, 스토커는 증거보다는 자존심에 의해 움직이게 된다. 하지만 우리 대부분은 어느 한쪽 극단에 치우쳐 살지 않는다. 우리는 삶의 의미를 훼손하지 않으면서도 지적으로 정직하다고 느껴지는 세계관을 원한다. 과학적 엄밀성도 중요하지만, 희망, 가치관, 그리고 초월적인 순간들 또한 중요하다. 하지만 문제는 대부분의 철학이 이 두 가지 요구 중 하나만 충족시키면서 다른 하나는 무시한다는 점이다. 엄격한 경험주의는 우주를 기쁨 없는 기계 장치로 축소시키고, 이상을 생물학의 단순한 부작용으로 취급할 수 있다. 반면 순수 합리주의는 논리적인 아름다움을 제공할 수 있지만, 삶의 경험에서 느껴지는 복잡함과의 접촉을 놓치는 대가를 치러야 한다. 그렇다면 실용주의는 어떻게 도움이 될까? 단지 원칙에 입각해서 신이나 형이상학 같은 개념들을 버리기를 거부하는 대신, 그러한 생각들이 일상생활에서 자리를 차지할 자격이 있는지를 묻는다. 만약 신이라는 개념이 누군가에게 도덕적 에너지, 정서적 기반, 또는 삶의 방향 감각을 준다면, 그러한 역할을 하는 한도 내에서 의미 있는 것으로 간주될 수 있다. 앞서 살펴본 바와 같이, 여기서 진실은 조건부적이다. 즉, 아이디어가 실제로 무엇을 제공하는지에 따라 달라진다. 아이디어가 어디에서 비롯되는지에 대한 관심에서 아이디어가 어떤 결과를 가져오는지에 대한 관심으로 초점을 옮기면, 오랫동안 이어져 온 철학적 대립이 완화되기 시작한다. 실용주의는 마치 복도와 같다. 서로 다른 관점들이 지나가고, 만나고, 실제로 기능하는 길을 찾을 수 있는 공유 통로인 것이다. 이제 문제는 어떤 원칙이 옳은가 하는 것이 아니다. 문제는 이 아이디어가 사실이나 의미를 부정하지 않고 실제로 적용될 수 있는가 하는 것이다. 앞으로 보겠지만, 실용주의 철학은 경제위기 상황에서 특히 유용한 관점을 제공한다. 이론보다 실제 결과를 중시하는 실용주의는 추상적인 경제 이론보다 실제로 작동하는 정책을 강조한다. 경제위기 시 이념적 순수성보다 실질적 효과가 있는 해결책을 찾는 것이 중요하다. 고정된 경제 교리에 얽매이지 않고 상황에 따라 적응하는 접근을 취한다. 2008년 금융위기 때 각국 정부가 평소의 자유시장 원칙을 넘어 적극적으로 개입한 것이 예시이다. 또한, 정책의 효과를 지속적으로 측정하고 평가하며, 작동하지 않는 방법은 과감히 수정한다. 루즈벨트의 뉴딜은 실용주의적 접근의 대표적 사례이다. 전통적 경제 이론에 구애받지 않고 다양한 실험적 정책을 시도했다. 또한, 2008년 금융위기때 중앙은행들이 전통적 통화정책 틀을 넘어 양적완화 같은 비전통적 수단을 도입한 것도 실용주의적 대응이었다. 오늘날 경제위기 대응에서도 실용주의는 중요하다. 좌파/우파의 이념적 구분을 넘어 실제로 효과가 있는 정책 조합을 찾는 것, 급변하는 경제 환경에 신속하게 적응하는 것이 핵심이다.


1.경제 위기 패턴의 일관성
 
금융 위기는 시대나 지역에 관계없이 놀라울 정도로 일관된 패턴을 따른다. 경제학자 하이먼 민스키는 신용 공급이 본질적으로 경기 순환적이라는 점을 강조하는 모델을 개발했다. 즉, 호황기에는 확대되고 불황기에는 축소된다는 것이다. 이러한 불안정성은 금융 시스템 작동 방식의 근본적인 요소이다. 위기 양상은 매입, 투기, 신용 팽창, 환희, 고통, 공황의 6단계로 전개된다. 이러한 순환은 변동, 즉 수익 기대치를 변화시키는 외부 충격으로 시작된다. 이는 기술 혁신, 전쟁 종식, 풍작 또는 금융 규제 완화일 수 있다. 규모가 충분히 크다면, 이러한 변화는 새로운 수익 기회를 창출한다. 투자자들이 자산을 사용이나 소득 창출 목적이 아닌 가격 상승을 예상하여 매입하면서 투기 심리가 고조되고 있다. 투기적 구매로 이익을 얻는 사람들을 따라가면서 레버리지가 증가하고, 호황이 발생한다. 민스키는 기업의 부채 구조를 기반으로 재무적 취약성을 평가하기 위한 3단계 분류 체계를 개발했다. 헤지금융 회사는 모든 부채 상환액을 초과하는 현금 흐름을 창출한다. 투기 금융 회사는 이자를 지급할 수 있지만, 만기가 도래하는 원금을 상환해야 한다. ‘폰지식 금융’ 회사들은 영업 활동으로 이자조차 감당할 수 없어, 겨우 빚을 내거나 자산을 매각해서 겨우 버텨내고 있다. 확장기 동안 기업들은 이러한 범주들을 거쳐 위험할 정도로 상위 단계로 이동한다. 헤지펀드들이 투기적 금융으로 옮겨가고, 투기적 금융 회사들은 폰지 사기 금융으로 빠져든다. 호황은 취약한 금융 구조에 보상을 가져다준다. 신용 확장이 이러한 가속화를 부추긴다. 거의 모든 금융 광풍은 전통적인 통화 정책 통제를 회피하는 경로를 통한 급격한 신용 증가를 수반한다. 당국이 특정 유통 경로를 제한하면 시스템은 그에 맞춰 혁신을 거듭한다. 19세기의 어음, 1960년대의 유로달러 시장, 그리고 2000년대의 주택담보증권이 그 예이다. 금융 혁신은 경쟁과 경험 부족으로 인해 신제품이 체계적으로 저평가되면서 위기를 가속화한다. 이러한 혁신은 위험을 분산시키는 것처럼 보이지만, 실제로는 위험을 모호하게 만들 뿐이다. 1980년대의 정크본드는 채무 불이행 손실을 충당하기에 불충분한 과도한 수익률을 약속했다. 민간 발행 모기지 증권은 특정 트랜치에 신용 위험을 집중시켜 다른 트랜치는 안전하게 유지하는 것처럼 보였지만, 경기 침체가 닥치면서 상황이 달라졌다. 기존의 통화 공급량 측정 방식은 대개 경고 신호 역할을 제대로 하지 못한다. 신용은 그림자 금융, 국경 간 도매 자금 조달, 비은행 대출 기관과 같은 기존 감시 체계를 우회하는 경로를 통해 확대된다. 미국의 주택 거품은 이를 잘 보여준다. 도매 및 국경 간 차입으로 조달된 민간 발행 증권화를 통한 신용이 급증했음에도 불구하고, 측정된 통화량 증가는 완만하게 유지되었다. 과열 단계에서는 긍정적인 피드백이 나타난다. 가격 상승은 새로운 수익 기회를 창출하고, 더 많은 투자자를 끌어들여 가격을 더욱 상승시킨다. 시장 점유율 경쟁과 담보 가치 상승으로 높은 수익을 올리고 있는 은행들은 가장 신중해야 할 시기에 오히려 대출 기준을 완화하고 있다. 결국 재정난이 닥쳐온다. 파산, 사기 적발, 정책 변화와 같은 어떤 사건이 발생하면 기대치가 바뀐다. 위기 상황에 대한 인식이 확산되면서 유동성 확보를 위한 자금 유출이 발생할 수 있다. 자산을 현금으로 바꾸는 과정은 마치 아수라장처럼 변할 수 있다. 가격 하락은 마진콜과 강제 매도를 유발하여 가격을 더욱 떨어뜨린다. 시스템이 마비되고, 신용이 사라지고, 상호 연결된 시장 전반에 걸쳐 청산이 연쇄적으로 발생하면서 공황은 더욱 심화된다. 이러한 위기 패턴은 역사 전반에 걸쳐 나타났지만, 1980년대 이후로는 뚜렷한 네 차례의 파동이 있었다. 각 파동의 붕괴는 국경을 넘나드는 자본 흐름의 변화를 통해 체계적으로 다음 파동을 촉발했다.


2.부채 주기와 파산
  
제국은 흥망성쇠를 거듭한다. 그들은 권력을 잡고 한동안 세계 정세를 지배하다가 결국 몰락한다. 이것이 바로 네덜란드 식민 제국과 영국 제국에 일어난 일이다. 어쩌면 바로 이러한 운명이 20세기의 초강대국인 미국을 기다리고 있을지도 모른다. 그렇다면 국가가 정확히 어떻게 파산하게 되는 걸까? 그리고 이런 일이 반복적으로 일어난다면, 이러한 극적인 구조를 파악하는 데 사용할 수 있는 패턴은 무엇일까? 투자자이자 경제 역사가인 레이 달리오가 바로 이러한 패턴들을 연구해왔다. 그에게 있어 정치적 위기, 사회적 긴장, 그리고 심화되는 불평등은 결코 우연이 아니다. 그의 의견으로는 그것들은 역사를 통해 반복되는 순환 과정을 따른다. 달리오(Dalio)는 이러한 주기 중 가장 중요한 것을 "대부채 주기"라고 부른다. 여기서는 이러한 메커니즘이 수십 년에 걸쳐 어떻게 작동하며, 장기적으로는 가장 강력한 경제조차 한계로 몰아넣는지 설명한다. 레이 달리오의 핵심 주장은 놀랍도록 단순하다. 호황과 불황을 가르는 가장 중요한 요소는 매출과 이익이 아니라 부채라는 것이다. 더 정확히 말하면, 연속적인 부채 주기이다. 이러한 순환 주기가 어떻게 발생하고, 팽창하고, 전환점을 맞는지 이해한다면, 경제가 성장하고, 침체되고, 극단적인 경우에는 바로 이러한 리듬으로 붕괴하는 이유를 알 수 있다. 먼저 "신용"이라는 원칙이 기본적으로 어떻게 작동하는지 살펴봅시다. 개인, 기업, 국가가 돈을 빌리면 거의 즉시 이전보다 유동성이 훨씬 높아진다. 그들은 갑자기 실제로 버는 것보다 더 많이 쓸 수 있게 된다. 이는 경제를 활성화시킨다. 소득이 증가하고, 부동산이나 주식과 같은 자산 가치가 상승하며, 시장 심리가 긍정적이다. 바로 그런 이유 때문에 정부와 중앙은행은 이 수단을 그토록 선호하는 것이다. 신용 공급은 마치 버튼 하나만 누르면 경제 성장을 이룰 수 있는 것처럼 느껴지기 때문이다. 하지만 빌린 유로화 한 유로 한 유로는 모두 약속이기도 하다. 그 돈은 이자와 함께 조만간 갚아야 한다. 그러므로 언젠가는 부채 누적이 끝나야 할 순간이 올 것이다. 그러면 정반대의 상황이 발생한다. 차용자들은 물가상승률을 그대로 유지하며 소비하는 대신 저축을 해야 한다. 소비는 정체되고, 성장은 약화되고 있으며, 경제는 냉각되고 있다. 달리오(Dalio)는 이러한 신용 호황과 그 이후의 냉각기를 단기 부채 주기라고 부른다. 보통 6년에서 10년 정도 지속된다. 원칙은 언제나 같다. 낮은 금리는 대출 증가로 이어지고, 이는 다시 소비, 자금 유통, 그리고 경제 성장을 촉진한다. 인플레이션이 상승하면 중앙은행이 개입하여 금리를 인상한다. 나머지 금융권도 이에 반응하여 대출 금리가 상승한다. 성장 속도가 둔화되고 그 주기가 다시 시작된다. 지금까지는 명확하다. 하지만 이러한 짧은 주기들을 여러 개 연결하여 더 긴 사슬로 생각하면 정말 흥미로워진다. 달리오가 '대규모 부채 주기'라고 부르는 것은 대략 10개 정도의 사례를 합친 것이다. 그 기간은 75년에서 100년에 이른다. 그리고 이러한 대규모 상승세는 또한 그 자체로 독특하고 일관된 패턴을 따른다. 각 상승세는 이전 상승세보다 더 높은 정점에서 끝난다. 이는 인간은 만족을 모르는 존재이기 때문이다. 우리는 어떤 대가를 치르더라도 가능한 한 오랫동안 최대한 많은 파이를 차지하고 싶어한다. 그래서 우리는 제때에 빚의 증가 속도를 늦추는 대신 계속해서 빚을 쌓아가고 있다. 어느 시점에 이르면 소득과 자산만으로는 부채를 감당하기에 충분하지 않게 된다. 이제 남은 선택지는 불편한 두 가지뿐이다. 지급 불능 상태에 빠져 파산하거나, 아니면 새로운 화폐를 찍어내는 것이다. 궁극적으로 이 두 가지 모두 주로 돈을 절약하고 싶어하는 사람들, 즉 투자자, 연금 수령자 및 저축을 보유한 사람들에게 영향을 미친다. 어느 쪽이든 그들의 자산 가치는 막대한 손실을 입을 것이기 때문이다. 이와 정확히 일치하는 인과관계의 연쇄는 이미 여러 번 전개되었다. 대규모 부채 위기는 문명의 역사 전반에 걸쳐 반복적으로 나타나는 현상이다. 강대국이라 할지라도 이러한 현상에서 완전히 자유로운 나라는 거의 없으며, 그 원인은 복잡한 경제 문제라기보다는 단순한 인간의 본능에 더 가깝다. 호황기에는 우리는 환희에 휩쓸려 위험을 의도적으로 간과하고, 다음에는 모든 것이 더 나아질 것이라고 맹목적으로 믿는 경향이 있다. 이러한 순환의 장기적인 움직임을 더 잘 이해할수록, 사회 전체가 실수를 통해 배우고 대응책을 마련할 가능성이 높아진다. 적어도 레이 달리오 같은 기업가와 경제학자들은 그렇게 되기를 바라고 있다. 앞으로 보겠지만, 대규모 부채 순환은 정부와 중앙은행이 의도적으로 따르는 로드맵과 같으며, 이는 결국 경제적 혼란으로 이어진다.


3.금융 위기의 연쇄 파동
  
1980년대 초부터 2008년까지 네 차례의 금융 위기가 세계 경제를 휩쓸었고, 각 위기의 붕괴는 자본 흐름의 방향을 바꾸어 다음 거품을 만들어냈다. 이러한 패턴은 우연이 아니라 체계적인 것이었다. 한 국가 집단이 위기를 겪으면 자금이 새로운 곳으로 빠져나가면서 이후의 호황과 불황을 위한 조건을 조성했다. 첫 번째 물결은 1970년대 대출 붐으로 시작되었고, 1980년대 초에 위기로 이어졌다. 1970년대 내내 유로달러 예금이 풍족했던 국제 은행들은 멕시코, 브라질, 아르헨티나 및 기타 개발도상국에 공격적으로 대출을 제공했다. 대외 부채는 연평균 20%씩 증가했고, 금리는 평균 8%에 그쳤는데, 이는 명백히 지속 불가능한 수준이다. 1979년 10월, 연방준비제도는 급격한 통화 긴축 정책을 채택했다. 달러화 증권에 대한 금리가 급등하고 달러화 가치가 급격히 상승했으며, 1980년대 초에는 개발도상국 통화 가치가 폭락하고 차입자들이 대거 채무 불이행에 빠졌다. 1985년 이후 달러 강세가 반전되면서 일본에 거품이 발생했다. 대규모 무역 흑자로 인한 엔화 상승 압력에 직면한 일본은행은 달러 매입과 저금리 유지를 통해 은행에 유동성을 공급하며 이에 대응했다. 아울러, 부동산 대출에 대한 규제가 완화되었으며, 신용과 자산 가격이 폭등했다. 1989년까지 일본의 주식 시장 시가총액은 미국의 두 배에 달했는데, 이는 일본의 GDP가 미국의 절반에도 미치지 못했음에도 불구하고 달성한 수치였다. 1990년에 신용 증가세가 마침내 억제되자 주가는 1990년에 30% 하락했고, 1991년에도 30% 더 하락했다. 일본의 거품이 꺼지자 일본 제조업체들은 생산 시설을 비용이 저렴한 동남아시아 국가들로 옮겼다. 태국, 말레이시아, 인도네시아, 한국에 투자가 쏟아졌다. "신흥 시장 주식"이 새로운 인기 자산군으로 떠올랐다. 1990년대 상반기에 주가가 300~500% 급등했다. 은행들은 국내 대출 붐에 자금을 지원하기 위해 해외에서 달러를 차입했다. 1997년 7월, 태국의 환율 고정제도가 무너졌다. 6개월 만에 이 지역 전반에 걸쳐 통화 가치가 30% 이상 하락했고, 주가는 30~60% 폭락했으며, 싱가포르와 홍콩을 제외한 대부분의 은행이 파산했다. 아시아 차입자들이 해외 차입금을 상환하면서 자본이 서구로 급증했다. 연방준비제도는 아시아 금융 위기에 대응하여 세 차례 금리를 인하했고, 이는 2000년에 정점을 찍은 주식 시장 거품을 부추겼다. 시장이 붕괴되자 자금은 부동산으로 옮겨갔다. 2002년에서 2007년 사이에 미국, 영국, 아일랜드, 스페인, 아이슬란드에서 부동산 가격이 급등했다. 미국의 민간 브랜드 모기지 증권화와 국제 시장의 도매 자금 조달은 사실상 무제한적인 신용을 제공했다. 아이슬란드의 투자 유입액은 매년 GDP의 20%에 달했다. 붕괴는 2006년 미국 주택 시장에서 시작되어 2008년까지 연쇄적으로 확산되었다. 이 네 차례의 파동은 체계적인 패턴을 보여준다. 각 붕괴는 자본 흐름의 방향을 바꾸어 다음 거품을 부풀렸다. 신용 위험 평가는 국내 상황에만 의존할 수 없다. 글로벌 자본이 어디로 흐르고 왜 흐르는지 이해하는 것이 향후 신용 공급 급증을 예측하는 데 필수적이다.


4.부채 순환 과정

레이 달리오에 따르면 경제는 일반적으로 다음과 같은 9단계를 거친다. 1단계는 한 국가가 민간 부문과 공공 재정 모두에서 이미 높은 수준의 부채를 축적했을 때 시작된다. 차입을 통해 창출된 구매력은 경제 성장을 촉진하여 모든 분야에서 긍정적인 분위기를 조성한다. 2단계에서 민간 부문은 처음으로 한계에 도달한다. 대출은 부담이 되고, 채무 불이행이 증가하며, 기업과 가계는 압박을 받고 있다. 붕괴를 막기 위해 국가가 개입하여 지원한다.국가는 은행, 기업, 심지어 전체 산업까지 구제하며, 이를 위해 스스로 추가적인 빚을 진다. 이로써 3단계가 시작된다. 정부 부채가 너무 빠르게 증가해서 투자자들이 불안해하고 있다. 그들은 정부 채권이 더 이상 진정으로 안전한 투자처인지 의심한다. 그리고 이러한 국채 증권화 상품에 대한 수요 부진은 위험한 신호이다. 4단계는 이러한 불확실성에서 출발한다. 신규 정부 채권을 매입하려는 투자자가 점점 줄어들고 있다. 금리가 오르고 있고, 자금과 대출이 부족해지고 있다. 대출 금리가 상승하고, 경제가 침체되고, 외환보유고가 줄어들고, 통화 가치가 하락 압력을 받게 된다. 이제 중앙은행들은 딜레마에 직면해 있다. 인플레이션을 완화하는 대신, 경기 침체에 대응하기 위해 갑자기 다시 통화 공급을 늘려야 하는 상황에 놓인 것이다. 하지만 바로 여기에 문제가 있다. 금리가 이미 제로에 가까워지고 있기 때문에 정책 운용의 여지가 거의 없다. 그래서 5단계에서 중앙은행은 극단적인 조치를 취한다. 새로운 화폐를 시중에 유통시키고 그 화폐로 정부 채권을 직접 매입하는 것이다. 목표는 금리를 낮게 유지하여 불안해하는 채무자들의 부담을 덜어주는 것이다. 이는 단기적으로 도움이 될 수 있지만 부작용이 있다. 이러한 점들은 6단계에서 분명해진다. 중앙은행의 조치에도 불구하고 점점 더 많은 채권자들이 정부 채권을 매각하고 금리가 계속 상승한다면, 중앙은행 자체도 어려움에 처하게 될 것이다. 이는 새로 발행된 화폐에 대해 지급하는 이자가 채권 매입을 통해 얻는 이자보다 많기 때문이다. 중앙은행이 손실을 발표하면 투자자들은 결국 경제에 대한 신뢰를 잃게 된다. 중앙은행은 더욱 많은 돈을 찍어내고, 이는 통화 가치를 더욱 떨어뜨리며, 위험한 악순환이 완성된다. 어느 시점에 이르면 전환점이 찾아온다. 7단계에서는 당국이 부채 부담을 재조정하거나 인플레이션으로 인해 평가절하한다. 8단계에서는 새로운 특별세, 부유세, 해외 투자를 막기 위한 자본 통제 등 어려운 정치적 결정이 내려지거나, 시스템을 안정시키기 위한 기타 비상 조치를 취한다. 드디어 9단계가 시작된다. 부채 감축이 효과를 나타내고 있다. 부채 수준이 소득 대비 감당 가능한 수준으로 다시 떨어지고 있다. 경제가 새롭고 안정적인 균형 상태로 돌아가고 있다. 앞서 말했듯이, 상당히 많은 경제적 과정이 동시에 일어나고 있는 것이다. 이 시간표는 다양한 고음 경고 신호를 설명한다. 이는 명백한 문제를 너무 오랫동안 무시했을 때 어떤 일이 벌어지는지를 보여준다. 지금까지의 설명은 마치 경제가 일종의 진공 상태에 존재하는 것처럼 들리며, 그 안에서는 모든 것이 수십 년에 걸쳐 확실하게 반복되는 것처럼 보인다. 물론, 그렇게 간단한 문제는 아니다. 레이 달리오(Ray Dalio)는 그가 '전체적인 사이클'이라고 부르는 것을 형성하는 총 다섯 가지 요소를 설명한다. 그것들은 마치 거대한 시계 장치의 다섯 개의 톱니바퀴처럼 서로 맞물려 있다. 이는 우리가 이미 설명한 주요 부채 주기, 각국 내부의 정치적 순환과 세계 질서에 영향을 미치는 지정학적 순환, 그리고 자연 현상과 인간의 창의력이다. 부채 순환 과정을 다시 한번 정리해 봅시다. 모든 경제는 대출을 먼저 받고 나중에는 상환해야 하는 반복적인 단계를 거친다. 소규모 부채 주기는 일반적으로 6년에서 10년 정도 지속되고, 대규모 부채 주기는 약 75년에서 100년 정도 지속된다. 빚이 수입과 신뢰를 넘어서면 위험해진다. 사람들이 부채 상환이나 통화 안정에 대해 의심하기 시작하는 순간 시스템은 붕괴된다. 이는 국내 정치 주기의 패턴으로 직접 이어진다. 민주주의 국가는 일반적으로 경제가 강할 때만 안정적이다. 하지만 부의 불평등이 너무 심해지고, 제도의 신뢰도가 떨어지며, 정치적 리더십이 약해지면 "강력한 지도자"에 대한 갈망이 커진다.역사적 사례로는 고대 로마의 율리우스 카이사르부터 바이마르 공화국의 몰락까지 다양하게 나타난다. 그러한 권력 이동은 갑작스럽게 일어나는 것이 아니라 위기, 공포, 그리고 정치적 무관심을 통해 점진적으로 일어난다. 이와 밀접하게 관련된 것이 지정학적 세계 질서이다. 우리는 이미 네덜란드와 영국의 흥망성쇠에 대해 논의했다. 오랜 기간 미국의 지배를 받아온 중국이 이제 점차 영향력을 확대하고 있다. 이러한 변화는 특히 강대국들이 과거의 패권을 필사적으로 지키려 할 때 갈등으로 이어진다. 우리는 트럼프와 행정관료들이 수년간 국제 사회의 전후 국제 협력 모델에서 점점 멀어지고 있는 현상을 관찰해 왔다. 이는 단지 국가적 이익이 다시 부상하고 있다는 징후일 뿐이다. 네 번째 주요 요인은 전염병, 가뭄, 홍수, 산불과 같은 자연재해이다. 이러한 재난은 더 이상 드문 현상이 아니다. 그들은 대개 경제가 대비하지 못한 상태에 있을 때를 틈타 이미 잘못되고 있던 부분을 가차 없이 드러낸다. 무엇보다도 기후 변화와 인구 변화는 누구도 확실하게 예측할 수 없는 방식으로 우리의 미래를 만들어갈 것이다. 다섯 번째 요인은 인간의 창의력이다. 기술 혁신은 엄청난 문제를 해결할 수도 있지만, 완전히 새로운 문제를 만들어낼 수도 있다. 인공지능이 좋은 예이다. 신기술의 진정한 영향력은 우리 인간이 진정으로 협력하기를 원하는지, 아니면 궁극적으로 자신의 이익만을 추구하는지에 달려 있다.





참고문헌

국가가 파산하는 방법
레이 달리오

조증, 공황, 그리고 붕괴
로버트 Z. 알리버, 찰스 P. 킨들버거, 로버트 N. 맥컬리

실용주의
윌리엄 제임스