투자 마인드셋

목차

1.최적 전략과 기본설정
2.마인드셋
3.투자 전략
4.가치 투자
5.주식 포트폴리오
참고문헌






1.최적 전략과 기본설정
  
당신의 조상은 강둑에 웅크리고 앉아 손으로 물을 떠서 물을 마시고 있다. 그들은 위를 올려다본다. 맞은편 해안에서 회색 늑대 한 마리가 응시하고 있다. 그 순간, 아드레날린이 온몸에 솟구치고 심장이 쿵쾅거리며 모든 본능이 "도망쳐!"라고 외친다. 이러한 투쟁-도피 반응은 인간이 물리적 포식자가 존재하는 세상에서 살아남을 수 있도록 해주었다. 하지만 오늘날에는 늑대를 마주치는 일이 거의 없다. 오늘날의 포식자는 모습이 다르다. 화면에 번쩍이는 빨간 숫자, 곤두박질치는 계좌 잔고가 바로 그 포식자이다. 그리고 중요한 건, 바로 그 오래된 본능이 발동한다는 것이다. 도망치고 싶은 충동, 모든 것을 팔아치우고 안전한 곳으로 달려가고 싶은 충동이 느껴진다. 문제는 늑대에게서 도망치는 것이 목숨을 구할 수도 있다는 점이다. 시장 침체를 피해 도망치고 있나요? 그것은 종종 당신의 재산을 탕진하게 만든다. 생물학적 특성과 은행 계좌 잔고 사이의 이러한 불일치는 실제로 효과적인 투자 포트폴리오를 구축하는 데 있어 첫 번째 주요 장애물이다. 우리는 중세 시대의 제도와 신과 같은 기술을 가지고 있으면서도 여전히 수렵 채집인의 감정에 휘둘리고 있다. 그러므로 진정한 과제는 시장을 정복하는 것이 아니라 자기 자신을 정복하는 것이다. 옛말에 투자자의 가장 큰 문제이자 최악의 적은 바로 자기 자신일 가능성이 높다고 한다. 그러한 본능을 잠재우는 강력한 방법 중 하나는 시장에서 자신의 정체성을 완전히 재고하는 것이다. 당신은 아마 스스로를 "투자자"라고 부를 것이다. 이 단어에는 공격적인 투자, 높은 위험 부담, 막대한 수익과 같은 이미지가 떠오른다. 하지만 엄밀히 말하면 경제적인 관점에서 투자는 미래 생산에 돈을 쓰는 것을 의미한다. 기업이 공장을 짓거나 기업가가 스타트업을 시작하는 것 등이 그 예이다. 사업에 직접 자금을 지원하지 않는다면, 진정한 의미의 투자가 아니다. 당신은 저축하고 있다. 당신은 자신의 기술과 노동력을 판매하여 소득을 얻는다. 오늘 소비하지 않는 돈은 모두 미래의 구매력을 확보하기 위해 따로 저축해 두세요. 이러한 차이점은 중요하다. 투자자는 시장 수익률을 능가하고 최고의 수익률을 추구해야 한다는 압박감을 느낀다. 저축하는 사람의 목표는 다르다. 오늘 번 돈으로 미래에 최소한 지금과 같은 금액, 이상적으로는 더 많은 금액을 살 수 있도록 하는 것이다. 스스로를 저축하는 사람이라고 생각하면 부담감이 줄어든다. 그러니 자신을 카지노의 도박꾼이라고 생각하는 것을 그만두세요. 당신은 그저 당신 미래의 관리자일 뿐이다. 이러한 사고방식의 변화는 실질적인 결과로 이어진다. 금융계는 소위 "최적의" 포트폴리오, 즉 모든 위험 단위에서 수학적으로 최대 수익을 뽑아내는 포트폴리오에 집착한다. 하지만 스프레드시트는 두려움을 느끼지 않는다. 당신은 그렇게 생각해요. 겉보기에 완벽해 보이는 포트폴리오라도 시장이 폭락하는 순간 포기하게 된다면, 변동성이 너무 커서 무용지물이 된다. 최적의 포트폴리오가 아니더라도 꾸준히 유지할 수 있는 포트폴리오가, 최적의 포트폴리오를 갖다가 포기하는 것보다 항상 낫다. 그러므로 자산 배분을 행동적 방패, 즉 자신의 최악의 본능으로부터 자신을 보호하는 방어막으로 생각하세요. 만약 시장이 50% 하락하면 바닥에서 공황 매도를 하게 될 거라는 걸 알고 있다면, 100% 주식 포트폴리오는 함정일 뿐이다. 자신의 감정적 한계를 염두에 두고 전략을 세우면, 목표를 달성할 때까지 충분히 오랫동안 게임에 참여할 수 있다. 이제 당신은 저축하는 사람처럼 생각하기 시작했고, 진정한 핵심은 자신의 심리를 관리하는 것이라는 걸 알게 되었다. 그다음은 무엇일까? 모든 결정을 평가하는 기준점, 즉 기본 설정이 필요하다. 이론적으로 가장 순수한 출발점은 모든 것을 소유하는 것이다. 만약 전 세계의 모든 주식과 채권을 그 가치에 비례하여 정확히 매수할 수 있다면, 그것이 바로 글로벌 금융 자산 포트폴리오라고 불리는 것이다. 이는 수동성을 논리적 극단까지 밀어붙인 것이다. 당신은 애플과 마이크로소프트 중 어느 쪽에 투자할지, 또는 미국과 일본 중 어느 쪽에 투자할지, 혹은 주식과 채권 중 어느 쪽에 투자할지 고민하는 게 아니다. 당신은 인류 문명 전체의 생산성에 걸고 있는 것이다. 세계 시장은 대략 주식 45%와 채권 55%로 구성된다. 여기서 매력적인 점은 자아를 완전히 배제하고 시장이 제공하는 그대로를 받아들일 수 있다는 것이다. 하지만 이를 완벽하게 구현하는 것은 복잡해지기 때문에 많은 저축자들은 보다 깔끔한 버전인 보글헤드의 3개 펀드 포트폴리오를 선호한다. 이렇게 하면 수천 개의 계측기가 세 가지 구성 요소(총 U)로 분해된다. 주식 펀드, 종합 국제 주식 펀드, 그리고 종합 채권 펀드, 이 세 가지를 소유하면 바늘을 찾는 대신 건초더미를 손에 넣는 것과 같다. 자, 이제부터 흥미로운 부분이 시작된다. 수십 년 동안 업계 표준은 성장주 60%와 안정성 채권 40%로 구성된 이른바 60-40 포트폴리오였다. 이론상으로는 균형이 잘 잡혀 보인다. 마치 약간 더 무거운 아이가 한쪽에 앉아 있는 시소와 같다. "안전한" 채권에 40%를 투자한다는 것은 위험이 40% 감소한다는 의미라고 생각할 수 있다. 하지만 위험은 단순한 산수처럼 계산되지 않는다. 60:40 포트폴리오에서 주식은 역사적으로 채권보다 변동성이 약 3배 더 크기 때문에 포트폴리오의 움직임을 지배한다. 포트폴리오의 60%가 주식으로 구성되어 있더라도, 실제 위험도의 90% 이상은 주식에서 비롯된다. 이것이 실제로 어떤 의미를 갖는가? 시장 폭락 시, 40%의 채권 투자 비중은 기대하는 만큼의 완충 효과를 제공하지 못할 것이다. 주가가 폭락하면 포트폴리오에 심각한 변동성이 발생하며, 이는 앞서 언급한 것과 같은 공황 상태를 유발할 수 있다. 60-40 포트폴리오는 균형 잡힌 포트폴리오가 아니라, 약간의 비중 하락이 있는 주식 포트폴리오이다. 고통에 대한 내성이 낮은 저축자들에게는 위기 한가운데서 이러한 변동성을 발견하는 것이 치명적일 수 있다. 기본 포트폴리오는 훌륭한 출발점이 될 수 있지만, 흔히 광고되는 것처럼 완벽한 안전장치는 아니다. 수말들이 날뛰면 조랑말들은 그냥 끌려갈 뿐이다.


2.마인드셋
 
주가가 단기간에 20% 가까이 하락하면 투자자들의 동요를 불러일으키기 마련이다. 최근 독일 DAX 지수에 상장된 바이어스도르프(Beiersdorf) 에서 바로 그런 현상이 나타났다 . 미국과 이스라엘의 이란 공격은 시장에 불확실성을 야기했고, 때로는 급격한 주가 하락으로 이어졌다. 함부르크에 본사를 둔 이 소비재 제조업체는 특히 큰 타격을 입었으며, 지난주 발표된 실적은 실망스러웠다. 일부 투자자들은 하락세가 지속될 것을 우려하여 공황 상태에 빠져 바이엘스도르프 주식을 매도했을 가능성이 있다. 하지만 현재로서는 투자자들이 앞으로 어떤 일이 벌어질지 전혀 예측할 수 없다. 사람들이 재정적 결정을 내릴 때 감정의 영향을 받는다는 것은 잘 알려진 사실이다. 경제학자들이 묘사하는 완벽하게 합리적인 인간, 즉 호모 이코노미쿠스는 순전히 이론적인 개념일 뿐이다. 금융 심리학자 마누엘 아고스티니는 "이상적인 세상에서는 사람들이 합리적이고 시장은 효율적입니다."라고 말한다. 하지만 현실에서 투자자들은 기계가 아니다. 감정과 쏟아지는 정보, 끊임없이 쏟아지는 새로운 뉴스가 맞물리면 금세 압도당하는 느낌을 받게 된다. 그 결과 단기적으로는 그럴듯해 보이지만 장기적으로는 수익에 손해를 끼치는 결정을 내리게 된다. 프랑크푸르트 금융경영대학원의 올라프 스토츠 교수는 이러한 전형적인 사고방식을 다음과 같이 지적한다. "많은 투자자들이 단기적인 가격 하락을 미래로까지 확대 적용하여 자동으로 추가 하락을 예상합니다." 행동경제학에서 이러한 패턴을 외삽 편향(extrapolation bias)이라고 한다. 하지만 투자자들은 시장 변동이 투자 결정에 영향을 미치는 것을 어떻게 막을 수 있을까? 격동적인 주식 시장 상황에서도 냉철함을 유지하는 데 도움이 되는 세 가지 팁이 있다. 먼저, 위험을 조정하세요. 특히 시장 변동성이 심한 시기에는 투자 포트폴리오를 솔직하게 살펴보는 것이 중요하다. 가격 변동 때문에 밤잠을 설치고 있다면, 감정적으로 감당할 수 있는 수준 이상의 위험을 감수하고 투자했을 가능성이 있다. 신용등급이 높은 국채나 현금은 포트폴리오 전반의 변동성을 완화하는 데 도움이 될 수 있다. 중요한 것은 포트폴리오 구조가 위기 상황에서만 재검토해야 하는 것이 아니라, 근본적으로 개인의 위험 감수 수준에 맞춰야 한다는 점이다. 의사결정을 자동화하면 성급한 선택을 피하는 데에도 도움이 될 수 있다. 예를 들어, 자동 실행되는 저축 계획은 투자자의 심리적 부담을 줄여준다. 시장 변동에 따라 매번 투자 결정을 재평가할 필요가 없기 때문이다. 자동 투자를 하는 사람들은 충동적인 행동을 할 가능성이 적다. 또한, 포트폴리오의 원래 비중을 복원하는 리밸런싱 작업도 정해진 일정에 따라 실행할 수 있다. 이는 충동적인 포트폴리오 조정을 방지한다. 다음으로, 전체적인 그림을 보세요. 단기적인 가격 변동은 특히 매일 포트폴리오를 확인하는 투자자들에게는 매우 극적으로 보일 수 있다. 하지만 주식 시장에서는 변동이 정상적인 현상이다. 장기 투자자라면 장기적인 관점을 가져야 한다. 단 한 번의 하락은 투자의 지속 가능한 성과에 대해 많은 것을 말해주지 않는다. 변동성이 심한 시장을 다룰 때는 최근 3일간의 상황만 보는 것보다 지난 3년간의 추세를 살펴보는 것이 도움이 될 때가 많다. 예를 들어, 이를 통해 S&P 500과 같은 주요 지수의 하락세를 더 잘 이해할 수 있다. 보도들은 끊임없이 불안감을 조성한다. 하지만 좀 더 넓은 시각으로 보면 미국 주식 지수는 여전히 사상 최고치에 근접해 있음을 알 수 있다. 급격해 보이는 하락세도 전체적인 맥락을 고려하면 이해할 수 있다. 분모 맹점(Denominator blindness)이란 비교 기준이나 벤치마크를 명시하지 않고 절대적인 합계만 사용하는 현상을 말한다. 예를 들어, 주요 증시 기업들의 주가가 하락하면 흔히 "수십억 달러의 시가총액이 증발했다"라고 표현한다. 하지만 해당 기업들의 시가총액과 비교해 보면 이는 극히 미미한 수준이다. 끝으로, 투자 일지를 작성하세요. 투자 일지를 작성하는 것도 도움이 될 수 있다. 언뜻 보기에 구식처럼 보일지 모르지만, 실용적인 용도가 있다. 투자자들은 언제, 왜 투자했는지, 어떤 정보를 고려했는지, 그리고 당시 어떤 기대나 감정을 가졌는지 기록한다. 시간이 지나면서 이러한 기록들은 투자자 자신의 의사결정 과정을 파악하는 데 도움이 된다. 이는 학습에 도움이 될 뿐만 아니라 감정에 치우친 실수를 피하는 데에도 도움이 될 수 있다. 주식 시장이 변동성이 클 때, 투자자들은 자신이 포트폴리오에 특정 주식을 보유한 이유를 찾아보고, 기본적인 고려 사항과 장기적인 기대치를 현재 상황과 비교해 볼 수 있다.


3.투자 전략
  
기본 경로가 시장의 급격한 변동에 노출되게 한다면, 자연스럽게 주도권을 잡으려는 충동이 생긴다. 당신은 그것을 속이거나, 적어도 그것의 최악의 분노로부터 자신을 보호하고 싶을 것이다. 평균에서 벗어나고자 하는 이러한 욕구는 우리를 능동적인 전략, 즉 체계적이고 증거에 기반한 확률 조작으로 이끌어준다. 일반적인 포트폴리오의 숨겨진 불균형을 해결하기 위해, 역사적으로 우수한 성과를 보여온 가치 또는 모멘텀과 같은 특정 특성을 목표로 하는 팩터 투자를 고려해 볼 수 있다. 하지만 이러한 추구에는 상당한 심리적 대가가 따른다. 이제 화제를 바꿔, 과거의 경험 때문에 마치 백미러만 보고 운전하는 것 같은 느낌이 든다면, 앞유리를 통해 보는 것을 선호할 수도 있다. 일반적인 인덱스 펀드는 현재 시가총액에 따라 가중치가 부여된다. 즉, 어제 이미 수익을 낸 기업의 주식을 가장 많이 보유하게 되는 것이다. 하지만 미래의 경제는 지금과는 다른 모습일 것이다. 이것이 바로 미래지향적 포트폴리오의 논리이다. 지금 인기 있는 것을 사는 대신, 퍽이 갈 방향으로 스케이트를 타세요. 문명을 재편하는 거대 트렌드를 생각해 보세요. 전통 산업을 집어삼키는 기술, 폭발적으로 증가하는 의료 수요, 신흥 시장의 부상 등이 그것이다. 표준 지수는 이러한 변화를 반영하는 데 시간이 오래 걸려 사양길에 접어든 기존 산업 부문에 과도한 비중을 둘 수 있다. 생명공학이나 디지털 인프라처럼 향후 30년을 좌우할 분야에 포트폴리오 비중을 높이면 과거가 아닌 미래에 투자하는 셈이다. 더 공격적이죠, 맞습니다. 오늘날 높은 변동성을 감수한다면, 미래의 거대 기업이 완전히 성숙하기 전에 그들의 주식을 소유할 기회를 얻을 수 있다. 아무리 현명한 전략과 미래를 내다보는 투자를 하더라도, 모든 것이 한꺼번에 무너지는 시스템적 붕괴 위험은 여전히 ​​존재한다. 공황 상태가 발생하면 모든 것이 동일하게 움직이기 때문에 분산 투자가 실패하는 경우가 많다. 현금을 마련하기 위해 주식, 부동산, 회사채 등이 모두 매각된다. 이러한 상황에서 살아남으려면 혼돈 속에서 번창하는 자산이 필요하다. 추세 추종 기능을 사용해 보세요. 이 회사는 펀더멘털, 수익, 또는 경제 이론에 대한 충성심이 없다. 대신, ‘오르는 것을 사고, 떨어지는 것을 팔아라’라는 간단한 규칙을 따른다. 주식 시장이 폭락하면 추세 추종자는 "과매도"라고 주장하지 않고, 공매도를 통해 하락장에서 이익을 얻는다. 예를 들어, 2008년 금융 위기 당시 거의 모든 전통적인 자산군이 폭락했을 때, 추세 추종 전략은 엄청난 수익을 올렸다. 이러한 투자를 포트폴리오에 추가하면 다른 모든 것이 한 방향으로 갈 때 반대 방향으로 가는 수익 흐름을 확보할 수 있으며, 가장 필요할 때 생명줄이 되어줄 수 있다. 하지만 물론 모든 보험과 마찬가지로 비용이 따른다. 조용하고 강세장인 해에는 종종 기대 이하의 성과를 보이며, 폭풍이 마침내 몰아칠 때까지 인내심을 시험한다. 유행을 쫓거나 수년간 저조한 성과를 감수하는 것이 지겹게 느껴지나요? 다행히 다른 방법이 있다. 폭풍을 피해 도망칠 필요가 없을 만큼 튼튼한 대피소를 짓는 것이다. 앞서 우리는 고전적인 60-40 포트폴리오의 숨겨진 결함에 대해 이야기했다. 주식은 채권보다 변동성이 훨씬 크기 때문에 전체적인 위험 요소에서 주식이 지배적인 위치를 차지하게 된다. 위험 균형 이론은 채권과 같은 안전 자산이 실제로 제 역할을 하도록 함으로써 불균형을 해소하는 방법이다. 이 접근 방식은 레버리지를 사용하여 채권 변동성을 주식 위험과 일치시킬 때까지 증폭시켜 진정한 구조적 균형을 만들어낸다. 어느 한 자산 유형만으로는 배를 침몰시킬 수 없다. 그 결과는 다양한 경제 사이클 속에서도 더욱 안정적인 수익률을 얻을 수 있다는 것이다. 순수 주식 포트폴리오처럼 급격한 가격 변동을 겪지 않고도 안정적인 수익을 보장받을 수 있다. 더욱 뛰어난 내구성을 원한다면 영구 포트폴리오를 고려해 보세요. 이는 자산을 네 부분으로 균등하게 나누어 각각 특정 경제 상황에서 수익을 낼 수 있도록 투자하는 것을 의미한다. 즉, 호황기에는 주식, 물가상승기에는 장기 국채, 인플레이션기에는 금, 그리고 불황기에는 현금을 보유하는 것이다. 경기가 호황을 누리면 주가가 급등한다. 인플레이션이 급등할 때 금은 빛을 발한다. 디플레이션이 닥치면 채권과 현금이 방어선 역할을 한다. 그 대가는 무엇일까? 조용한 상승장에서는 포트폴리오의 절반이 손실을 보고, 다른 사람들이 더 빨리 부자가 되는 동안 당신은 고집스럽게 안전지대에 머물러 있게 된다. 때로는 최고의 방어책이 수학적인 것이 아니라 심리적인 것일 수도 있다. 바로 이런 점에서 배당 투자라는 것이 등장한다. 엄밀히 말하면 배당금은 공짜 돈이 아니다. 주가가 배당금만큼 하락하기 때문에 총 자산은 변하지 않는다. 하지만 꾸준한 현금을 받는 것은 주식을 파는 것과는 완전히 다른 느낌이다. 마치 월급을 받은 기분이에요. 약세장에서는 배당금 지급이 기업의 건전한 사업 운영을 뒷받침하는 확실한 확신을 주어, 최악의 순간에 공황 매도를 막는 데 도움이 될 수 있다. 끝으로, 저축자의 삶에서 가장 위험한 시기인 은퇴 전환기를 겨냥한 방어 전략을 하나 더 제시해 봅니다. 이때 수익률 변동 위험이 가장 크게 나타난다. 은퇴하는 시점에 시장이 폭락하면 저축액이 영구적으로 사라질 수 있다. 해결책은 소위 본드 텐트라고 불리는 것이다. 은퇴를 앞둔 몇 년 동안 채권 투자 비중을 급격히 늘려 시장 변동성에 대비한 일시적인 완충 장치를 마련한다. 주식을 손해 보고 팔아야 하는 중요한 시기를 무사히 넘기고 나면, 점차 투자 전략을 재정비하고 성장주로 돌아가야 한다. 그래서 이것이 여러분의 방어 전략이다. 구조적 균형을 위한 리스크 패리티, 모든 상황에 대비한 영구 투자 포트폴리오, 행동적 회복력을 위한 배당금, 그리고 은퇴 전환기를 헤쳐나가기 위한 채권 투자이다. 각 전략은 속도, 단순성 또는 수익률 중 하나를 희생하지만, 모두 동일한 목표를 공유한다. 바로 여러분의 포트폴리오가 여러분만큼 오래 지속되도록 하는 것이다.


4.가치 투자
  
2002년 런던 금융가에서 펀드매니저로 경력을 시작한 앤-크리스틴 파스타드는 첫 번째 IT 버블 붕괴를 목격했다. 몇몇 기업의 몰락은 그녀의 투자 철학에 깊은 영향을 미쳤고, "거품은 피해야 한다"는 확고한 신념을 갖게 했다. 20년이 넘는 세월 동안 런던 MFS 투자운용에서 펀드매니저로 활동하며, 그녀는 확고한 역발상 투자자로 자리매김했다. 역발상 투자자들은 현재 고평가된 기술주를 피하고 대신 자동차 부품 공급업체나 화학 회사, 소비재 회사, 온라인 소매업체 등 인기 없는 기업들을 매수하는 등 추세에 반하는 투자를 하고 있다 . 파스타드(Farstad)가 바로 그러한 사례이다. 이미 MSCI 세계지수에 상당한 투자를 했고 포트폴리오에 진정한 추가 종목을 찾고 있는 투자자라면 이 접근 방식이 딱 맞을 수 있다. 시장이 한 방향으로 급등할 때, 파스타드 팀은 의도적으로 반대 방향으로 향한다. 즉, 매도세가 가장 심한 곳에서 매수하는 것이다. 때로는 아찔할 수 있지만, 역사적으로 수익성이 높은 경우가 많았다. 역발상 투자 전략은 어떻게 작동하는가? 파스타드는 두 가지 역발상 투자 전략을 운용한다. 하나는 MFS 메리디안 역발상 가치 펀드이고, 다른 하나는 MFS 메리디안 역발상 자본 펀드이다. 후자는 기존 펀드보다 대형주에 더 많이 투자하며, 출시된 지 2년이 채 되지 않았다. 두 펀드 모두 현재 MSCI 세계지수는 물론 다른 ETF와 액티브 펀드보다 훨씬 뛰어난 성과를 보이고 있다. 전 세계 약 1,000개의 표준 주식 투자 펀드 중에서, 역발상 투자 전략을 따르는 일부 펀드들이 올해 비교 분석에서 매우 우수한 성과를 보이고 있다. 특히 MFS 역발상 가치 펀드는 단기적으로뿐만 아니라 장기적으로도 MSCI 세계 지수를 능가하는 성과를 내고 있다. "저희 펀드는 MSCI 월드 지수와 겹치는 부분이 거의 없습니다."라고 펀드 매니저는 설명한다. 이는 우연이 아니다. MSCI 월드 지수가 현재 미국 기술주에 크게 치우쳐 있는 반면, MFS 펀드는 시장에서 외면받거나 저평가된 기업들에 집중 투자한다. "저희는 시장의 극단적인 반응을 활용하려고 합니다."라고 파스타드는 전략을 설명한다. "모든 기계, 모든 알고리즘, 모든 패시브 펀드 뒤에는 사람이 있다. 그리고 사람들은 극단적인 낙관론과 극단적인 비관론을 동시에 품는 경향이 있다." 혼돈 속에서 구매하는 기술, 즉 코로나바이러스 사태는 그들의 접근 방식을 보여주는 전형적인 사례였다. 바이러스가 전 세계적으로 확산되던 단 6주 만에, 그들은 포트폴리오의 24%를 경기 순환형 소비재 및 여행 관련 주식으로 옮겼다. 이는 시장이 공황 상태에 빠져 매도세를 보이던 바로 그 분야였다. 물론 투자자들은 단순히 미국 나스닥 지수에 투자할 수도 있었다. 그들은 그 주식들을 사들였어도 좋은 결과를 얻었을 것이다. "하지만 돈을 버는 방법은 완전히 다르죠." 이 펀드는 다양한 부문과 국가에 걸쳐 투자 포트폴리오를 다각화하는 데 중점을 두고 있다. 나스닥은 주로 기술주에 대한 투자이다. 펀드의 주요 투자 대상은 저평가된 종목이어야 한다. "우리는 내일 무슨 일이 일어날지 정확히 알 수 없습니다. 미래를 예측할 수는 없죠. 하지만 우리는 저평가된 주식을 원합니다. 그런 주식은 하락 가능성이 적고 크게 상승할 가능성이 높기 때문입니다." 탄탄한 재무 상태는 모든 투자 결정의 기반이다. "재무 상태가 좋지 않으면 투자 시점과 목표가를 모두 정확하게 예측해야 한다."라고 앤-크리스틴은 강조한다. 중요한 기준은 다음과 같다. "주가가 하락하면 추가 매수를 해야 합니다. 그렇지 않으면 문제가 생기겠죠." 역발상 투자자라면 보유 종목이 10% 하락하더라도 오히려 기뻐해야 한다. 더 낮은 가격에 추가 매수할 수 있는 기회이기 때문이다. 이 팀은 또한 단순한 비즈니스 모델에 집중한다. "복잡하고 투명성이 부족한 것을 좋아하지 않습니다."라고 매니저는 말한다. 이러한 투명성은 펀드가 금융주에 더욱 신중한 이유이기도 하다. "일부 은행이나 보험회사의 재무제표에서 실제로 무슨 일이 벌어지고 있는지 알 수 없는 경우가 많습니다."라고 파스타드는 설명한다. 역발상적 사고의 현재 사례로는 잘란도(Zalando)를 들 수 있다. 독일 온라인 소매업체 잘란도는 포트폴리오에서 가장 큰 비중을 차지하는 종목 중 하나이지만, 많은 해외 펀드들이 이 회사를 외면하고 있다. 2월 초, 잘란도 주가는 하루 만에 거의 20% 가까이 하락했다. "잘란도는 인공지능 시대에 뒤처지는 기업으로 전락했습니다."라고 파스타드는 설명한다. 모건 스탠리는 소비자들이 전통적인 온라인 매장보다는 틱톡과 같은 소셜 미디어 플랫폼을 통해 쇼핑하는 경향이 점점 더 커지고 있다는 보고서를 발표했다. 하지만 바로 이 부분에서 펀드 매니저는 잘란도의 강점을 발견한다. "잘란도는 인프라를 구축하겠다는 의지를 분명히 밝혔습니다. 틱톡에서 상품을 판매하는 기업은 물류 및 유통을 담당할 파트너가 필요하죠." 잘란도는 순수 온라인 소매업체에서 물류 및 유통 파트너로 진화했다. "잘란도는 매력적인 기업 가치를 지니고 있으며, 재무 상태도 탄탄하고, 경영진의 경험도 풍부합니다. 또한, 다른 많은 투자 대상보다 잘란도를 이해하기 쉽습니다." 하지만 팀은 현재 AI에 대한 우려로 심하게 침체된 소프트웨어 주식에 대해 여전히 신중한 입장을 보이고 있다. "투자자들은 미래에 사람들이 지금과 같은 방식으로 일할지, 혹은 SAP 소프트웨어(독일에 본사를 둔 세계 최대의 기업용 소프트웨어 회사)를 사용하는 기업의 수가 지금처럼 많을지 확신하지 못하고 있습니다." 기업 가치는 여전히 높으며, 이러한 비즈니스 모델이 완전히 무너지지는 않을 것이라고 믿어야 한다. "이 모든 것이 어디로 향할지 확실히 예측할 만큼 제가 똑똑하지는 않습니다." 도이치포스트 DHL은 펀드의 주요 보유 종목 중 하나이다. 펀드 매니저는 "매입 당시 주가수익비율(PER)이 낮아 기존 우편 사업과 비슷한 수준이었다"고 회상한다. "하지만 우편 사업은 이미 상당히 축소된 상태였고, 포트폴리오는 훨씬 더 가치 있는 사업들로 구성되어 있었습니다." 게다가 DHL은 사업 일부에서 경기 침체를 겪고 있었다. 유리한 가격에 시장에 진입했고, 이후 주가는 시장이 포트폴리오의 가치를 제대로 인식하면서 좋은 성과를 보여왔다. 도이치 포스트와 잘란도 외에도 미슐랭 과 같은 자동차 부품 공급업체 등 다른 전통적인 산업 분야의 기업들도 포트폴리오에 포함되어 있다. 그리고 의료 기술 회사인 오토립(Autoliv), 벡톤 디킨슨(Becton Dickinson)와 안호이저-부시, 캄파리 같은 음료 제조업체들을 “우리는 매우 가치 있는 투자 기회라고 생각합니다.” 파스타드는 엄격한 재무제표 규칙에서 벗어난 이유를 이렇게 설명했다. 캄파리는 막대한 부채를 안고 있다. "주가가 급락했고 시장이 여러 방향으로 움직이고 있기 때문에 평소보다 조금 더 많은 부채를 감수했습니다." 다른 투자 대상에 대한 제외 기준은 더욱 엄격하다. "단기 현금 흐름이 높은 기업에는 투자하지 않으며, 단일 치료법에 의존하는 바이오테크 기업도 투자 대상에서 제외합니다. 이러한 기업의 결과는 양자택일이기 때문입니다. 확률 기반 투자라기보다는 도박에 가깝습니다." 투자팀은 이러한 유형의 투자에서는 정보 우위를 활용할 수 없다고 판단한다. 이 펀드는 유럽에 대한 투자 비중이 상당히 높은데, 이는 기회이자 위험 요소이기도 하다. 펀드 매니저는 "미국 증시가 예외적으로 호조를 보인다면, 미국 주식에 대한 투자 비중을 현저히 낮게 유지하기 어려울 것"이라고 인정했다. 하지만 미국 주식 비중이 낮은 것은 거시경제적 요인 때문이 아니라, 현재 최적의 투자 기회가 다른 곳에 있기 때문이다. 이 펀드는 MSCI 월드 지수와 겹치는 부분이 거의 없고 완전히 다른 영역에 투자하기 때문에 진정한 분산 투자를 제공한다. "우리는 매우 우수한 성장주 몇 개를 놓쳤지만, 그 외에는 충분히 만회했습니다." 미국에 본사를 둔 모회사 MFS에서는 모든 아이디어가 존중받는다고 한다. 펀드 매니저들은 각기 다른 투자 스타일을 추구하며 의견이 항상 일치하는 것은 아니다. 역발상 투자자인 파스타드는 20년, 30년 동안 특정 기업을 알아온 동료들과 이야기를 나눌 수 있고, 그들은 항상 귀중한 토론 상대가 되어준다. 그녀는 이것을 진정한 특권으로 여기며, 이는 투자자들에게도 이익이 된다.


5.주식 포트폴리오
 
보증금과 상시 배정은 특정 위협으로부터 보호해 주지만, 더 근본적인 문제를 시사하기도 한다. 높은 수익률을 원하는 마음과 안전성을 원하는 마음 사이의 긴장감 말인가요? 핵심은 적절한 자산을 고르는 것이 아니라, 시간 자체의 본질에 관한 것이다. 변동성이 크고 장기 투자 상품인 주식을 이용해 내년 9월에 납부해야 할 등록금을 마련하는 것은 마감일을 앞두고 도박을 하는 것과 같다. 해결책은 간단하다. 수익률 잠재력으로 자산을 평가하는 것을 멈추세요. 지속 시간을 기준으로 평가해 보세요. 그렇다면 실제로 어떤 모습일까? 모든 금융 상품에는 내부 시계가 있다. 현금은 0년에서 3년이라는 단기적인 시간표를 기준으로 운용된다. 즉, 당장의 생존을 위한 수단이다. 채권은 5년에서 10년 만기로 발행되며, 향후 발생할 것으로 예상되는 비용을 충당하기 위한 것이다. 주식은 매일 높은 유동성을 지니고 있음에도 불구하고 15년 또는 20년 만기 채권과 같은 기능을 한다. 기업 수익 성장이 통계적으로 심각한 기업 가치 폭락을 극복하는 데 걸리는 시간이 바로 그 정도이다. 주식 시장이 20년이라는 장기적인 투자 대상이라는 사실을 받아들이는 순간, 모든 것이 달라진다. 주식을 현금처럼 움직이도록 강요하는 것을 멈추세요. 대신, 그것들이 설계된 목적대로 장기적인 동력이 될 수 있도록 하는 구조를 구축해야 한다. 이것의 가장 실용적인 버전은 '날아다니는 사다리'라고 불리는 것이다. 당신의 재정 생활을 서로 협력하는 두 개의 독립적인 기계로 상상해 보세요. 첫 번째는 채권 사다리 전략으로, 만기가 순차적으로 도래하는 안전한 고정 수익 투자이다. 올해 만기가 되는 채권 하나는 생활비 충당용이고, 내년 만기가 되는 또 다른 채권은 아마도 10년까지 이어질 것이다. 이 사다리는 확실성을 제공한다. 시장 상황과 상관없이 5년 후 식료품비를 어떻게 지불할지 정확히 알고 있잖아요. 자, 이제부터 흥미로운 부분이 시작된다. 이 사다리에 연결된 것은 바로 "비행"하는 요소, 즉 여러분의 주식 포트폴리오이다. 향후 10년간의 생활비가 이미 확보되었으므로, 과감하게 투자에 나서도 된다. 내일 시장이 폭락하더라도 상관없어요. 먹고 살기 위해 그 주식을 팔 필요는 없다. 당신은 사다리의 맨 아래 칸을 먹고 있는 것이다. 귀하의 주식 포트폴리오는 시간의 흐름 속에서 방해받지 않고 복리 효과를 누리게 된다. 이 시스템을 유지하려면 경기 역행적 재조정이라고 불리는 추가적인 규율 체계가 필요하다. 대부분의 사람들은 달력을 기준으로 포트폴리오를 재조정한다. 즉, 12월이기 때문에 매년 12월에 주식을 매도하는 것이다. 더 스마트한 접근 방식은 위험도를 기반으로 자산 배분을 재조정한다. 시장이 급등하고 밸류에이션이 과도하게 높을 때는 수익률이 높은 종목을 정리하고 채권 포트폴리오를 확장하세요. 시장이 바닥을 치고 기업 가치가 저평가되었을 때는 공격적으로 나서야 한다. 최악의 상황은 이미 지나간 것이다. 이 모든 것을 종합해 보면, 이상적인 포트폴리오는 교과서에 나오는 정적인 원형 차트가 아니라 인생의 흐름을 반영하는 포트폴리오라는 해방적인 결론에 도달한다. 즉, 현금은 불안감을 해소하는 데, 채권은 공과금을 충당하는 데, 주식은 유산을 남기는 데 필요한 자산이라는 것이다. 자산과 부채가 일치하게 되면 변동성은 더 이상 위협이 되지 않는다. 요컨대, 여러분은 재정적 성공의 비결이 자산을 인생의 흐름에 맞춰 운용하는 것이라는 사실을 알게 되었다. 이것이 바로 인간 감정의 불가피한 변동성 속에서도 살아남을 수 있게 해주는 비결이다. 대부분의 사람들은 투자자라기보다는 저축가이며, 이는 공격적인 수익률을 쫓기보다는 구매력을 보존하는 것이 주된 목표라는 것을 의미한다. 60대 40과 같은 일반적인 기본값은 진정한 균형을 제공하지 못하는 경우가 많다. 위험 균형 전략이나 추세 추종 전략과 같은 대안 전략은 위기 상황에서 필요한 보험 역할을 할 수 있다. 정해진 기간 동안 투자하는 방식은 수익 잠재력보다는 시간이라는 관점에서 자산을 평가하도록 유도하여, 실제로 자금이 필요한 시점을 기준으로 자산을 분류함으로써 위험과 안전성 사이의 균형을 맞춘다. 단기적인 필요를 채권으로 확보하고 장기적인 미래를 위해 주식에 투자함으로써, 여러분은 시장의 소음을 무시하고 복리 효과를 누릴 수 있는 심리적인 요새를 구축하게 된다.





참고문헌

저평가된 주식에 투자하여 장기적으로 MSCI 세계지수보다 높은 수익률을 달성하세요.
하이케 슈베르트페거

변동성이 심한 주식 시장에서 공황 상태에 빠지지 않는 방법
줄리아 레온하르트

당신에게 딱 맞는 포트폴리오
컬렌 로슈