의학 패러다임의 변화 II

목차

1.병원의 디지털화
2.의약 혁신문화
3.암치료 혁명
4.인공지능 처방
5.피트니스 산업의 성장
에필로그






4.인공지능 처방
  
질병을 진단하고 약을 개발하는 인공지능이 의학계를 장악하고 있다. 최신 동향을 살펴봅시다. 펠릭스 크라이스와 그레고르 요스트의 진료실에 들어서는 사람은 누구나 종이처럼 얇게 잘려나가듯 정밀하게 해부된다. 세계에서 가장 진보된 컴퓨터 단층 촬영 스캐너로 만들어진 디지털 단면 이미지 모음으로 분해되는 것이다. "이건 간이고, 이건 비장이고, 이건 위입니다." 크라이스는 컴퓨터 화면에 나타난 이미지들을 보여주며 설명한다. 물리학자인 크라이스와 요스트는 베를린-베딩에 있는 바이엘 제약 사업부의 영상의학과 조영제 연구 부서에서 근무한다. 바이엘 캠퍼스 내 고층 건물에 마련된 검사실에는 CT 스캐너와 창문, 그리고 그 뒤편에 대형 모니터 6대가 설치된 제어실이 있다. 이곳에서 연구원들은 최첨단 의료 영상 기술을 테스트하고 개발한다. 최첨단 컴퓨터 단층 촬영(CT) 스캐너는 이전의 어떤 장비보다 더 세밀하고 선명한 이미지를 제공한다. 그리고 이미지를 분석하는 소프트웨어는 때때로 방사선 전문의보다 더 빠르고 정확하다. 이는 바이엘 연구원들이 이곳에서 방사선학 분야의 인공지능을 훈련시키고 있기 때문이다. 두 연구자는 본질적으로 동일한 두 장의 흉부 CT 스캔 이미지를 사용하여 가능성을 보여준다. 그러나 한 이미지에서는 혈관이 훨씬 더 밝게 나타난다. 크라이스 박사는 "인공지능의 도움으로 미래에는 이미지에서 더 많은 것을 볼 수 있을 것"이라고 말한다. 그렇게 되면 방사선 전문의는 CT 촬영 시 환자에게 투여하는 조영제의 양을 줄일 수 있을 것이다. 이는 비용을 절감하고 드물지만 발생 가능한 부작용의 위험을 줄이는 데 도움이 될 수 있다. 바이엘은 CT 촬영에 필수적인 조영제와 이를 투여하는 데 사용되는 장비를 판매한다. 2023년, 바이엘의 영상의학 사업부는 약 20억 유로의 매출을 올렸다. 이제 인공지능(AI) 애플리케이션은 사업에서 점점 더 중요한 부분을 차지하게 될 전망이다. 바이엘 영상의학 연구 개발 책임자인 콘스탄체 디펜바흐는 "인공지능은 마치 두 번째 눈처럼 영상을 분석하고 영상의학 전문의를 도울 것입니다."라고 말한다. 방사선학부터 로봇 수술까지, 인공지능(AI) 덕분에 의학이 크게 발전할 것이라는 기대가 높다. 에센 대학 병원의 의료 책임자인 요헨 베르너는 "인공지능은 진단 기술을 엄청나게 향상시킬 것"이라고 말한다. 미국 시장조사기관 마켓츠앤마켓츠(MarketsandMarkets)를 비롯한 여러 분석가들은 이러한 전망을 뒷받침하는 수치를 제시한다. AI 기반 의료 서비스 시장은 2029년까지 1,480억 달러에 이를 것으로 예상되며, 현재 시장 규모는 그 10분의 1에도 미치지 못한다. 인공지능(AI)은 질병 예방, 조기 발견, 효과적인 치료에 도움을 줄 것으로 기대된다. 동시에 AI는 의사의 문서 작성 및 진료 예약 관리를 간소화하는 지원 시스템 등을 통해 의료 부문의 효율성을 높일 수 있을 것이다. 독일 과학공학한림원의 백서에 따르면, "이를 통해 업무 흐름을 최적화하고, 자원을 더욱 효율적으로 활용하며, 병목 현상을 방지할 수 있을 것”이다. 방사선 전문의들은 업무량에 대해 누구보다 잘 알고 있다. 향상된 영상 기술 덕분에 환자의 CT 스캔에는 이제 수천 장의 이미지가 포함될 수 있으며, 전문가들은 이 이미지들을 통해 이상 징후를 찾거나 변화를 기록한다. 그 결과 전 세계적으로 매년 수십억 장의 방사선 이미지가 생성된다. 바이엘 연구소의 연구 책임자인 디펜바흐는 "평가해야 할 이미지는 점점 늘어나고 있지만, 방사선 전문의는 늘어나지 않고 있습니다."라고 말한다. 지난 2월 유럽 방사선학 저널에 발표된 한 연구는 놀라운 결론을 내렸다. 조사 대상 방사선 전문의 중 76.7%가 소진 증후군을 겪고 있는 것으로 나타났다. 바이엘의 연구팀은 이제 인공지능을 활용하여 전문가들을 지원하고, 이를 통해 미래에 환자들에게 더 나은 의료 서비스를 제공하고자 한다. 수년간 바이엘 전문가들은 인공지능(AI)을 활용해 방사선 진단 기술을 어떻게 개선할 수 있을지 연구해 왔다. 그 시작은 CT 촬영 시 환자에게 조영제를 투여하는 장비에서부터이다. 주입량은 검사 대상 장기, 환자의 체중 등 여러 요인에 따라 달라진다. "개별 환자에게 적합한 적정량은 얼마일까요? AI는 이 질문에 대한 해답을 찾는 데에도 핵심적인 역할을 할 것입니다."라고 디펜바흐 매니저는 말한다. 베를린에 있는 바이엘 캠퍼스의 검사실에서 연구원들은 이러한 목적을 위해 수많은 실험을 진행한다. 대형 CT 스캐너 옆 테이블에는 특수 제작된 도구들이 놓여 있는데, 사람 혈관 모양으로 만들어진 플라스틱 튜브는 동맥류나 석회화를 모방한 것이다. 바이엘의 물리학자 요스트는 "20년 전에는 방사선학을 이용해 석회화된 관상동맥을 처음으로 시각화할 수 있었습니다."라고 말한다. "이제는 석회화 침전물의 정확한 모양은 물론, 막힌 혈관을 통해 여전히 흐르는 혈액의 비율까지 파악할 수 있습니다." 이러한 데이터는 적절한 치료법을 찾는 데 매우 중요한 정보를 제공한다. 미래에는 인공지능(AI)이 이러한 진단을 지원할 것으로 예상된다. 알고리즘은 영상의학과 전문의에게 전달되기 전에 초기 단계에서 영상을 검토하여 즉각적인 전문가의 진료가 필요한 사례를 파악할 것이다. 바이엘의 전문가 디펜바흐는 "예를 들어 뇌졸중의 경우 신속한 진단이 특히 중요합니다."라고 말한다. 또한, AI 애플리케이션은 종양과 같은 질병을 탐지하는 데 도움을 주기 위해 개발되었다. 예를 들어 의사가 골절 등을 검사하는 동안 소프트웨어가 배경의 변화를 감지하여 우연히 발견되는 병변을 간과하지 않도록 도울 수 있다.  뿐만 아니라, AI는 방사선 전문의의 진단 오류를 줄이는 데에도 기여할 수 있다. 이 분야에서도 AI의 잠재력은 매우 크다. 2018년 학술지 "Radiographics"에 발표된 연구에 따르면 전 세계적으로 매년 4천만 건의 의료 영상 판독 오류가 발생하고 있다. 바이엘은 이러한 AI 보조 시스템을 개발하기 위해 CT 스캐너 실험뿐만 아니라 수년간 축적된 신약 임상 시험 데이터를 광범위하게 활용한다. 환자의 동의가 있는 경우, 바이엘 연구원들은 환자의 방사선 데이터를 사용하여 AI 시스템을 훈련시켜 예를 들어 CT 이미지에서 궤양을 감지할 수 있도록 할 수 있다. 이러한 솔루션을 개발하는 약 60명의 전문가 팀은 바이엘 캠퍼스 건너편, 걸어서 10분 거리에 있는 오피스텔에 사무실을 두고 있다. 데이터 과학자, 소프트웨어 개발자, 임상의, 방사선 전문의들이 이곳에서 때로는 엑스레이 이미지를, 때로는 컴퓨터 코드를 보여주는 화면 앞에서 일한다. 화면에는 바이엘이 이전에는 내부적으로 사용했지만 이제 외부 개발자에게 개방한 소프트웨어, 즉 의료 분야 AI 혁신 플랫폼이 열려 있다. 바이엘의 영상, 데이터 및 AI 연구 역량 센터 책임자인 귀도 매튜스는 "우리는 전체 영상의학계가 초기 아이디어부터 최종 의료 제품에 이르기까지 애플리케이션을 개발할 수 있도록 지원합니다."라고 말한다. 지난 봄, 바이엘은 구글 클라우드와의 파트너십을 발표했다. 인터넷 거대 기업인 구글은 새로운 플랫폼에 자사의 컴퓨팅 파워와 AI 도구를 제공한다. 이 플랫폼을 통해 대학 병원이나 스타트업과 같은 기관들은 기존 애플리케이션들을 한눈에 파악할 수 있다. 또한, 바이엘이나 제3자 제공업체가 엄선하여 제공하는 의료 영상 컬렉션과 데이터셋을 활용하여 자체 알고리즘을 학습시킬 수 있다. 의료 AI를 훈련시키는 것은 복잡하다. 예를 들어 엑스레이 이미지에서 골절을 인식하도록 학습시키려면 수만 장의 엑스레이 이미지가 필요할 뿐만 아니라, 이상적으로는 다양한 연령대의 환자, 다양한 국가의 환자, 그리고 다양한 CT 또는 MRI 장비에서 촬영된 이미지가 필요하다. 또한 이미지 출처에 대한 정보가 정확하게 기록되어야 한다. "아주 사소한 디테일이라도 방사선 영상 해석을 왜곡할 수 있기 때문입니다."라고 바이엘의 전문가 매튜스는 말한다. 예를 들어, CT 영상에 나타난 부위가 표시된 것보다 단 몇 밀리미터라도 더 두껍거나, "환자를 머리부터가 아니라 발부터 눕힌 경우"와 같은 경우를 들 수 있다. 이 혁신 플랫폼은 개발자들이 AI 모델을 학습시킬 때 처음부터 이러한 요소들을 고려하는 동시에 규제 요건을 준수할 수 있도록 설계되었다. 개발자들은 칼란틱(Calantic)이라는 또 다른 바이엘 플랫폼을 통해 방사선학 분야의 AI 애플리케이션을 배포하고 시장에 출시할 수 있다. 예를 들어, 이러한 제품에는 CT 스캔에서 뇌출혈을 찾고, 유방조영술 이미지에서 병변을 감지하거나, 관상동맥의 석회화를 측정하는 AI 소프트웨어가 포함된다. 인공지능 제품이 시판되기 전에 임상 시험을 거쳐야 하는데, 이 과정은 수년이 걸릴 수 있다. 게다가 인공지능 알고리즘이 제공하는 조언이나 진단이 항상 정확한 것은 아니기 때문에 의사의 전문성은 여전히 매우 중요하다. 바이엘의 전문가 매튜스는 "인공지능은 의사를 지원하고 반복적인 작업을 수행할 것입니다."라고 말하면서도, "하지만 환자 치료를 총괄하고 최종 결정을 내리는 데에는 여전히 인간의 역할이 필요할 것입니다."라고 강조했다. 인공지능 덕분에 향후 몇 년 안에 진단 분야에서 놀라운 발전이 있을 것으로 예상되는 만큼, 제약 연구 분야에서도 마찬가지일 것이다. 바이엘 역시 이 분야에서 활발히 활동하고 있으며, 또 다른 독일 기업인 바이오엔텍도 마찬가지이다. 코로나19 백신으로 명성을 얻은 마인츠 소재의 바이오엔텍은 이제 팬데믹 종식 후 널리 퍼질 수 있는 질병인 암 치료에 도전장을 내밀고 있다. 이를 위해 바이오엔텍은 작년에 영국의 AI 스타트업 인스타딥을 인수했다. 10월 초, 바이오엔텍 창립자 우구르 샤힌은 런던의 기술 허브인 코드노드에서 회사의 AI 개발 현황을 처음으로 심층적으로 소개하는 행사를 개최했다. 샤힌은 라이브 스트리밍으로 참여한 약 100명의 연구원, 소프트웨어 개발자, 언론인 및 기타 전문가들에게 "모든 환자는 각기 다른 유형의 암을 가지고 있습니다."라고 말했다. 그는 또한 모든 종양 세포가 고유하며, 심지어 세포 자체도 변이한다고 덧붙였다. 따라서 핵심 질문은 미래의 치료법이 어떻게 가능한 한 많은 종류의 암세포를 표적으로 삼을 수 있느냐는 것이다. 이는 매우 복잡한 계산 작업이며, 예를 들어 한 환자의 경우 유전자 분석 데이터와 같이 최대 4테라바이트에 달하는 데이터가 필요할 수도 있다. 바이오엔텍은 이제 인공지능을 활용하여 이러한 방대한 데이터에서 통찰력을 얻고, 이를 바탕으로 새로운 맞춤형 세포 치료법, mRNA 백신 또는 암 항체를 개발하고자 한다. 생명공학자들의 핵심 접근 방식은 인체 내 악성 세포에 특이적으로 대항할 수 있는 면역 체계를 구축하는 것이다. 이를 위해 파리에 있는 인스타딥(Instadeep) 팀은 슈퍼컴퓨터를 구축했는데, 회사 측에 따르면 이 슈퍼컴퓨터는 설치된 엔비디아 그래픽 카드의 성능을 기준으로 전 세계 상위 20위권에 드는 AI 클러스터이다. 페이스북에서 사진이나 텍스트를 생성하는 데 사용되는 컴퓨터와 달리, 인스타딥(Instadeep) 슈퍼컴퓨터는 특정 유형의 암 치료에 새로운 접근법을 제시할 수 있는 잠재적인 신규 단백질 구조를 생성한다. 연구팀은 이를 위해 완전히 새로운 AI 모델을 개발했다. 이 모델은 예를 들어 항체의 특정 부위를 정밀하게 개선하여 신체 내 특정 표적에 더욱 정확하게 결합할 수 있도록 해준다. 인공지능은 또한 질병 조직의 현미경 이미지에서 종양 세포를 더 빠르게 식별하고 분류하는 데 도움을 줄 것으로 기대된다. 이는 병리학자들의 작업 속도를 5배까지 높일 수 있을 것이다. 데이터의 양을 가늠해 보자면, 모든 세포와 세부 사항을 보여줄 만큼 크게 조직 이미지 하나를 인쇄한다면 테니스 코트 면적을 덮을 정도이다.바이오엔텍의 실험실 작업 또한 AI 덕분에 더욱 빠르고 간편해지고 있다. 런던의 대형 스크린에는 흰색 실험복과 보안경을 착용한 마인츠 출신의 실험실 기술자가 모습을 드러낸다. 여러 개의 비디오 창에는 실험실 로봇이 피펫을 다루고 다양한 실험을 수행하는 실시간 영상이 재생된다. 각 로봇의 데이터 로그는 컴퓨터 코드만큼이나 복잡하게 구성되어 있다. 이제 생성형 AI가 관찰 결과를 읽기 쉬운 텍스트로 변환하여 로봇이 현재 무엇을 하고 있는지, 또는 어떤 오류가 발생했으며 그 오류가 실험에 어떤 영향을 미칠 수 있는지 몇 문장으로 설명한다. 참고로 이전에는 실험실 직원이 실험실 기계 문제를 해결하는 데 한 시간 이상 걸렸지만, AI 덕분에 이제는 5분 만에 해결할 수 있는 경우도 있다.


5.피트니스 산업의 성장
 
새해에 운동을 더 많이 하고 헬스장에 가겠다는 좋은 의도는 종종 실망으로 끝나곤 한다. 건강에 관심 있는 사람들 중 일부는 개인 트레이닝의 지도가 부족하다고 느끼고, 또 다른 사람들은 시설이 너무 붐빈다고 생각한다. 예를 들어 자동 출입 통제 시스템을 갖춘 24시간 헬스장에서는 자격을 갖춘 트레이너를 찾기가 어렵다. 그리고 여러 헬스장을 한곳에 모아 제공하는 이른바 '헬스장 통합 플랫폼'은 때때로 엄청난 인파로 북적인다. 컨설팅 회사 딜로이트의 파트너이자 스포츠 비즈니스 부문 책임자인 스테판 루트비히는 "전반적으로 헬스장의 서비스는 여전히 중요한 요소"라며, "특히 고령층과 부유층 고객들이 이를 중요하게 생각한다"고 말했다. 이는 헬스장뿐만 아니라 급성장하는 의료 산업 전반에도 적용된다. 많은 환자와 고객은 더 이상 단순히 추천을 받아들이지 않고, 최상의 치료를 받을 수 있는 곳을 신중하게 조사한다. 많은 의료 서비스 제공업체들이 이러한 사실을 인지하고 있으며, 그 정도는 업체마다 다르다. 시장 조사 회사인 ServiceValue가 WirtschaftsWoche를 위해 실시한 독점 순위 조사에 따르면, 고객들이 가장 신뢰하고 최고의 서비스를 기대할 수 있는 병원, 재활 클리닉, 웰니스 및 피트니스 제공업체가 어디인지 알 수 있다. 일부 의료기관은 수년간 최고 자리를 유지해 왔다. 예를 들어, 대학병원 부문에서 수상 경력이 있는 베를린의 샤리테 병원이 그렇다. 이 최고 병원은 최첨단 의학 연구와 그에 걸맞은 다양한 서비스로 명성이 높으며, 미국 잡지 "뉴스위크"에서 세계 최고의 병원 중 하나로 꾸준히 선정되고 있다. 웰니스 서비스 제공업체인 메리디안은 다양한 마사지와 기타 트리트먼트로 고객들에게 꾸준히 좋은 인상을 주고 있다. 건강 포털 apotheken-umschau.de는 건강 관련 주제에 대한 유익하고 신뢰할 수 있는 정보를 제공하며, 특히 작년에는 심각한 비만에 대한 특집 기사로 큰 성공을 거두었다. 설문조사에 따르면 인조이(Injoy)는 피트니스 스튜디오 중 최고의 서비스를 제공하는 것으로 나타났다. 뮌헨에 본사를 둔 이 회사는 현재 독일과 오스트리아에서 140개의 스튜디오를 운영하고 있다. 많은 체인점들이 주로 대도시를 중심으로 사업을 확장하는 반면, 인조이는 농촌 지역과 중소 도시에 집중하고 있다. 하지만 입지와 고객층이 적합하다면 대도시에도 지점을 추가로 개설하는 방안을 고려할 수 있다. 대부분의 스튜디오는 가맹점 형태로 운영되지만, 회사 직영점도 있다. 주로 30세에서 65세 사이의 회원들은 운동 기구를 이용해 땀을 흘리는 것뿐만 아니라 운동으로 얻는 만족감도 누릴 수 있다. 인조이는 자격을 갖춘 강사진이 지도하는 수준 높은 근력 운동 프로그램을 제공한다. 자체 온라인 숍에서는 영양 보충제도 판매한다. 지점에는 사우나와 휴식 공간이 마련되어 있는 경우가 많다. 또한, 지역 클럽 및 협회와 협력하여 스튜디오 내 운동 시설을 이용할 수 있도록 지원하기도 한다. 작년 우승자인 키저(Kieser)는 인조이(Injoy)에 이어 아쉽게 2위를 차지했다. 취리히에 본사를 둔 이 회사는 자격을 갖춘 전문가가 진행하는 전문적인 근육 훈련 프로그램으로도 높은 평가를 받고 있다. 영양 상담은 추가 비용으로 이용 가능하며, 심각한 질병이 있거나 수술 후에는 의사와의 상담도 받을 수 있다. 피트니스 산업은 다시 성장세를 보이고 있다. 코로나19 팬데믹 기간 동안 독일 내 매출이 감소했지만, 현재 회복세를 이어가고 있으며, 2019년 55억 유로에서 2027년 65억 유로 규모로 성장할 것으로 예측된다. 피트니스 스튜디오 회원 수는 현재 1,100만 명 이상으로, 2020년 약 1,000만 명에 비해 크게 증가했다. 독일 시장의 선두 주자는 100만 명이 넘는 회원을 보유한 RSG 그룹으로, McFit과 John Reed 등의 브랜드를 보유하고 있다. 피트니스 붐은 전통적인 헬스장뿐만 아니라 서비스보다는 품질에 중점을 두는 새로운 유형의 업체들에게도 혜택을 주고 있다. 딜로이트의 파트너인 루드비히는 "헬스장 통합 플랫폼 업체들은 평균 이상의 성장률을 보였으며, 특히 대도시 지역에서 두드러지게 나타나고 있다"고 말한다. 이들의 서비스는 젊은 층에게 특히 인기가 높다. 2024년 말까지 독일의 헬스장 통합 플랫폼 업체들은 이미 100만 명이 넘는 회원을 확보했다. 24시간 피트니스 클럽 역시 성장 가능성이 높다. 루드비히에 따르면, 이러한 클럽은 특정 고객층을 겨냥하는 경우가 많다. 예를 들어, 훈련 옵션을 다양화하려는 운동선수나, 스스로 훈련 계획을 세우고 지원 서비스를 중요하게 생각하지 않는 전문 피트니스 종사자들이 그렇다. 서비스는 일반적으로 중요하지만, 항상 필요한 것은 아니다.


에필로그

실험실 장비 공급업체인 사토리우스의 확장 전략은 위험하며, 주주 구성에 근본적인 변화를 초래할 수 있다. 사안은 이렇다. 2024 년, 독일 전역이 투자 부진에 시달리고 있다. 독일 전역이라고? 아니다! 니더작센 주 남부에 위치한 한 제약 회사는 위기가 전혀 없는 듯 투자를 이어가고 있다. 바로 사토리우스(Sartorius)다. 회사 본사에서 불과 몇 백 미터 떨어진 괴팅겐 북 고속도로 진입로 근처에 하얀 콘크리트 건물이 세워져 있다. 공사 표지판에는 사토리우스가 이곳에서 생산 시설을 확장하고 있다고 적혀 있다. 사토리우스 특유의 넓은 유리 외관도 이미 설치되었다. 유리 외관 앞에는 파이프가 지나가고, 반대편에는 건축 자재가 가득 담긴 컨테이너가 높이 쌓여 있다. 누구나 볼 수 있듯이, 이곳에서 '캠퍼스'라고 부르는 회사 부지는 끝없이 확장되고 있다. 사토리우스는 한때 보수적인 가족 기업이었다. 제약 업계 밖에서는 아무도 들어본 적 없는 이름이었죠. 코로나바이러스 팬데믹이 닥치기 전까지는 말이다. 측정 기기 및 실험 장비 제조업체인 사토리우스는 필터 덕분에 팬데믹과의 싸움에서 핵심적인 역할을 하는 기업 중 하나가 되었다. 매출이 급증했고, 주가도 함께 상승했다. 이러한 성공의 물결 속에서 진정으로 거대한 무언가를 만들고자 하는 열망이 커져간 것이 분명해 보인다. 이사회는 불과 몇 년 만에 수십억 유로를 투자했는데, 이는 이전의 일반적인 투자 규모를 훨씬 뛰어넘는 액수이다. 새로운 생산 시설이 건설되었고, 다른 회사들을 인수했으며, 부채도 크게 증가했다. 이러한 투자가 주주들에게 이익으로 돌아올지는 불확실하다. 수익이 상당히 증가해야 하기 때문이다. 하지만 최근 실적은 다소 부진한 모습을 보이고 있다. 주주 구성의 변화는 계속되고 있다. 사토리우스 창립자 가문의 세 자매 중 두 명은 상속을 통해 사토리우스 보통주 절반 이상을 소유하고 있었는데, 이미 지분을 대폭 줄였다. 이제 두 번째로 큰 주주마저 매각을 고려하고 있는 것으로 알려졌다. 사토리우스는 154년 전 정밀 저울을 시작으로 필터 분야로 사업을 확장했다. 1990년대에 들어서면서 생명공학 분야에도 집중하기 시작했으며, 2002년 이후 저울 및 실험 장비보다 생명공학 분야에서 더 많은 매출을 올렸다. 값비싼 인수합병 없이 미래지향적인 이 분야를 더욱 확장하기 위해 사토리우스는 2007년 프랑스 생명공학 기업 스테딤(Stedim)과 생명공학 사업부를 합병했다. 현재 괴팅겐에 본사를 둔 사토리우스는 합병 회사의 지분 약 70%와 의결권 약 83%를 보유하고 있다. 사토리우스 스테딤은 현재 그룹 매출의 거의 80%를 차지하고 있다. 인수 이후 수년간 두 자릿수 성장을 기록해 온 사토리우스는 코로나19 팬데믹으로 더욱 성장했다. 2년 만에 매출은 거의 두 배로 증가하여 2021년에는 약 34억 유로에 달했다. 같은 기간 주가는 세 배로 상승했다. 하지만 이사회는 분명히 더 많은 것을 원하는 것 같다. 2021년 초부터 새로운 시설, 기계 및 유사 항목에 약 18억 유로를 지출했는데, 이는 지난 10년간 지출한 금액을 합친 것보다 더 많은 액수이다. 하지만 이것이 주주들에게 이익이 된다는 증거는 아직 부족하다. 사토리우스는 오랫동안 회사에 장기 투자된 자본, 즉 투자금에 대해 10%가 넘는 양호한 수익률을 달성해 왔다. 2021년과 2022년에는 수익률이 20%를 넘기도 했다. 그러나 다음 해에는 6%로 급락했고, 다다음 해도 4-5%로 나아질 기미가 보이지 않았다. 그렇다면 투자가 효과를 내지 못하고 있는 것일까? 사토리우스 대변인은 이 질문에 직접적인 답변을 피하고 다음과 같이 설명했다. "제약 산업의 혁신 속도가 매우 빠르기 때문에, 우리는 수년간 목표에 맞춰 수준 높은 투자를 해왔습니다." 사토리우스의 주요 성과 지표는 매출 성장과 조정된 이자, 세금, 감가상각비 차감 전 영업이익(EBITDA)이다. 회사에 투자된 자본 수익률은 사토리우스 경영의 주요 지표가 아니다. 건물과 기술뿐만 아니라 인수에도 막대한 자금이 투입되었다. 예를 들어, 작년에 사토리우스는 자회사인 사토리우스 스테딤을 통해 프랑스 기업 폴리플러스를 무려 22억 유로에 인수했다. 이는 회사 역사상 가장 비싼 거래였다. 폴리플러스는 유전자 도입 시약 전문 기업이다. 이러한 시약은 DNA 또는 RNA를 타세포에 도입하는 데 필요하다. 환자에게서 세포를 채취하여 실험실에서 배양한 후 다시 환자에게 주입하는 방식이다. 이는 특히 암이나 희귀 질환 환자들에게 큰 가능성을 제시한다. 전 세계적으로 5,000개 이상의 세포 및 유전자 치료법이 개발 중이며, 1,000개 이상의 기업이 관련 연구에 참여하고 있다. 그렇다면 그렇게 높은 인수 가격이 정당화될까? 폴리플러스는 2023년에 7,400만 유로의 매출을 올렸고, 하반기에는 1,360만 유로의 순이익을 기록했다. 사토리우스는 더 이상의 자세한 내용을 제공하지 않고 있다. 투자 회사 아르키메드가 8년 전 폴리플러스의 지분을 인수했을 당시, 이 바이오 기술 전문 기업의 기업 가치는 고작 800만 유로에 불과했다. 800만 유로에서 22억 유로로 급등했으니, 아르키메드 대변인이 사토리우스에 대한 매각 수익을 "사모펀드 투자 사상 최고 기록"이라고 축하하는 것도 무리가 아니다. 바이오제약 업계에서 수십억 달러 규모의 인수 거래는 드문 일이 아니다. 예를 들어, 노바티스는 2018년에 바이오테크 기업인 아벡시스를 87억 달러에 인수했고, 길리어드는 그보다 1년 전에 카이트 파마를 120억 달러에 인수했다. 인수 당시 두 회사 모두 시판 중인 의약품은 하나도 없었고, 개발 단계에 있는 활성 성분만 보유하고 있었다. 브라이언 가르니에 앤 코(Bryan, Garnier & Co.) 기술 투자 은행의 울리 킨젤은 폴리플러스의 인수 가격인 24억 유로가 적정 시장 가치라고 평가했다. 그는 "글로벌 기술 선도 기업을 인수할 기회는 흔치 않다"고 말했다. 사토리우스 대변인은 "폴리플러스가 매력적인 이유는 뛰어난 기술력뿐만 아니라, 이미 대부분의 승인된 유전자 치료법에 자사 제품이 사용되고 있으며, 고객사의 개발 파이프라인에도 상당 부분 포함되어 있기 때문"이라고 설명했다. 하지만 폴리플러스가 인수를 통해 수익을 내려면 매우 높은 수준의 수익성을 창출해야 한다. 회사가 매년 30%씩 성장하고 꾸준한 수익을 낸다고 해도, 향후 10년 안에 인수 비용을 회수할 수는 없을 것이다. 더욱이 투자자 관점에서 인수가 타당하려면 투자 자본이 이자를 창출해야 한다. 4.6%의 수익률은 달성 가능할 것으로 예상된다. 이는 사토리우스가 인수와 관련하여 발행한 채권의 모든 트랜치에 대해 지급하는 평균 이자율이다. 즉, 폴리플러스는 연간 1억 유로의 추가 수익을 창출해야 한다는 의미이다. 대변인은 폴리플러스가 언제 이 기준치를 넘어설 것으로 예상하는지에 대한 질문에는 답변을 거부했다. 그녀는 폴리플러스의 EBITDA 마진이 이미 회사 전체 마진보다 훨씬 높아 마진 개선에 기여하고 있다고 설명했다. 또한 시너지 효과도 순조롭게 진행되고 있다고 덧붙였다. 향후 성공은 해당 시장 부문의 성장에 달려 있다고 말하며, "현재까지는 만족스럽습니다."라고 밝혔다. 공장, 기계, 그리고 새로운 치료법에 대한 투자가 충분한 수익을 창출하지 못한다면 유감스러운 일이다. 사토리우스가 확장을 위해 대출을 받았기 때문에 이러한 전략은 위험해질 수 있다. 2022년 초 이후로만 부채가 대략 두 배 증가하여 거의 41억 유로에 달한다. 2021년 말에는 EBITDA의 1.5배였던 부채 비율이 현재는 2.28배에 이른다. 회사 대표인 요아힘 크로이츠부르크는 현재 예측을 자제하고 있는 것으로 보인다. 그는 코로나19 팬데믹으로 인한 특별한 경제 호황이 사그라들 것이라고 꾸준히 지적해 왔다. 또한 고객들이 사재기해 둔 제품을 먼저 소비하고 주문량을 줄일 것이라고 예상하기도 했다. 그러나 크로이츠부르크는 경기 침체의 기간과 규모를 잘못 예측했다. 2023년에 그는 당초 연간 전망치를 두 차례 하향 조정해야 했다. 이후 그는 24년에도 "확실한 성장"을 예측했지만, 7월에 그 예측마저 철회했다. 24년 첫 9개월 동안 매출은 작년 동기 대비 거의 3% 감소했다. EBITDA는 약 6% 감소했다. 주가는 팬데믹 이전 수준으로 거의 회복되었다. 그렇다면, 수십억 달러 규모의 투자를 정당화할 만큼 충분한 희망이 있을까? 20여 년 전, 미국의 실험실 전문 기업인 바이오래드는 사토리우스의 지분을 인수했다. 2022년까지만 해도 바이오래드의 CEO인 노먼 슈바르츠는 사토리우스가 전략적 투자라고 언급했다. 그는 특히 유언 집행 후 가족 소유 지분이 시장에 나오면 어떻게 할 것인지 등 장기 계획에 대한 질문을 자주 받았지만, 구체적인 답변은 피했다. 그는 아직 몇 년의 시간이 남아 있으므로 가능한 방안들을 검토 중이라고만 말했다. 하지만 이제 회사 관계자들의 입장은 달라졌다. 바이오래드의 최고재무책임자(CFO)인 루프 라카라주는 봄에 사토리우스에 대해 언급할 당시에는 전략적 투자라는 말은 더 이상 나오지 않았다. 그는 사토리우스를 수익화할 수 있는 "투자"라고만 말했다. 그리고 몇 주 전 슈바르츠는 사토리우스와 바이오래드가 함께라면 "놀라운 조합"이 될 것이라고 말했다. 그러나 인수 시도는 가격 때문에 실패할 가능성이 높다. 사토리우스의 현재 시가총액은 약 130억 유로에 달한다. 바이오래드가 처음 주식을 매입했을 당시에는 2억 유로도 채 되지 않았다. 슈바르츠는 바이오래드가 선택할 수 있는 몇 가지 방안이 있다고 말했다. 그중 하나는 보유 지분을 청산하는 것이다. 그는 다른 방안에 대해서는 언급하지 않았다. 사토리우스-헤르브스트가 바이오-래드의 지분을 인수할 가능성은 극히 낮다고 여겨진다. 프로젝트 비용이 너무 많이 들기 때문이다. 2028년까지 사토리우스는 새로운 주주들에 의해 운영될 가능성이 높으며, 건설 현장과 향후 확장 사업 또한 새로운 주주들에 의해 주도될 것으로 보인다.






참고문헌

독일 전자 처방전
위르겐 잘츠

획기적인 발전은 없다.
스테판 메르크스

1년의 추가 수명
위르겐 잘츠

의사나 알고리즘에 문의하세요.
안드레아스 멘

땀 흘리는 모습이 아름답네요
위르겐 잘츠

이동 중
멜라니 버거만(Melanie Bergermann), 위르겐 잘츠(Jurgen Salz)